FRBのほぼ100年にわたる金融政策の歴史において、「交代の呪い」は決して空想ではない。バークレイズ（Barclays）などの機関による歴史的モデル分析によると、1930年以降、S&P500指数は新任議長就任後の6ヶ月間に平均16％の大幅な下落を経験している。この変動は本質的に、世界の資本市場が新たなリーダーの政策範囲、コミュニケーションスタイル、インフレ抑制の決意に対して行う「圧力テスト」である。
各代議長の就任初期の市場記録
ポール・ボルカー（1979年8月就任）
就任後の3ヶ月間で、S&P500指数は最大約10.2％の下落を記録。ボルカーは就任直後から極端な「鉄腕」スタイルを示し、激しい利上げと通貨供給量の制御を通じて悪性インフレに対抗し、市場は短期的な流動性枯渇の中で激しい洗礼を受けた。
アラン・グリーンスパン（1987年8月就任）
就任後の2ヶ月間で、市場は史上最大の33.5％の崩壊を経験。グリーンスパンは就任から2ヶ月も経たずに1987年の「ブラックマンデー」を引き起こし、これは新議長が直面した最も厳しい信頼の試練となった。
ベン・バーナンキ（2006年2月就任）
就任後の4ヶ月間で、指数は約12.0％の下落。市場は当時、バーナンキの提唱した「インフレターゲット制」に対して誤解があり、FRBが経済の減速を背景に過度な利上げを行うことを懸念し、激しい予想修正を引き起こした。
ジェネット・イエレン（2014年2月就任）
就任後の8ヶ月間で、下落幅は約7.4％。イエレンの引き継ぎは比較的穏やかだったが、量的緩和（QE）政策の正式な終了に伴い、同年10月には「縮小パニック」の尾部効果により市場は著しい乱高下を見せた。
ジェローム・パウエル（2018年2月就任）
就任後の10ヶ月間で、S&P500指数は最大19.8％の下落を記録。パウエルの就任初期のタカ派的な縮小発言により流動性が加速的に引き締まり、最終的に2018年第4四半期にはほぼテクニカルな弱気市場の深度調整を引き起こした。
この「交代による下落」現象は、主に二つの論理から生じている。第一は信用構築コストであり、新任議長はしばしば早期に強硬な姿勢（ハーキー・ティルト）を取ることでインフレ対策の信頼性を築く必要がある。第二は期待の再構築に伴う摩擦であり、市場は新リーダーの特有のコミュニケーション表現を消化するのに時間を要する。
ケビン・ウォーシュ（Kevin Warsh）が2026年5月中旬に正式に引き継ぐと見込まれる中、その「タカ派的なバランスシート政策」志向を考慮すると、歴史的データは投資家に対し、今後半年以内にこの「先に抑え、その後に上昇する」波動パターンが繰り返される可能性を示唆している。長期的に市場の底値を堅持しつつも、流動性の再評価による短期的な衝撃に高度に警戒する必要がある。
リスク警告：過去の実績は将来を保証しない。本レポートは専門的な交流のためのものであり、具体的な投資助言を意図したものではない。#美联储换帅 #ケビン・ウォー #パウエル

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