KOSPI指数が7500ポイントの大台を突破し、史上最高記録を更新する中、金融当局は長期的に存在していた国内株式市場の低評価要因を解消するために制度の整備を加速している。背後にある判断は、株価の上昇そのものよりも、市場が外国投資家や機関投資家から十分に認められない理由を是正することの方が重要だというものである。当局は特に、繰り返し上場の規制強化や、低PBR（株価純資産倍率）企業への圧力を通じて、いわゆる「韓国割引」の解消を土台づくりとしている。

核心課題の一つは、繰り返し上場の問題である。これまで、国内大手企業は先に事業分割を行い、その後子会社を再上場させる方式を頻繁に採用してきた。この過程で、親会社と子会社の価値が市場で重複して計算され、企業全体の価値評価が歪められ、批判の声が絶えなかった。実際、2025年11月時点で、韓国の繰り返し上場比率は18.4％に達し、日本の4.38％や米国の0.35％を大きく上回っている。金融委員会と韓国取引所は、この構造が国内株式市場の低評価の一因と考え、「原則として繰り返し上場を禁止し、一部例外を認める」方針に向けて上場規則の改正を進めている。今後、親会社が子会社を上場させるには、経営の独立性、事業の独立性、投資者保護の基準を同時に満たす必要があり、具体的な基準は2026年前半に公表される予定である。

この過程で、普通株主の保護メカニズムも重要な議論の焦点となっている。当局は同時に、例外的に子会社の上場を認める場合の適用範囲の定義、親会社普通株主の権利保護、子会社上場時に取締役会にどのように忠実義務を課すかについても検討している。東京証券取引所が投資者の視点から情報開示を強化し、少数株主の投票結果を公開させる取り組みも参考事例とされている。過去のLG化学とLGエナジーの物理的分割や、斗山山猫や斗山ロボットを巡る議論のように、企業再編は成長戦略と解釈される一方で、既存株主の利益を損なう可能性のある問題意識が制度整備の背景となっている。

企業価値向上計画も補完・充実段階に入っている。政府は2024年から上場企業に対し、自主的に企業価値向上計画を策定・開示させる方針を示している。2025年末の「税制特例制限法」の改正により、株式配当所得の分離課税制度が導入され、高配当企業を中心に参加意欲が大きく高まった。韓国取引所の統計によると、2026年4月までに、関連計画を開示した上場企業は合計718社に上る。ただし、先月新たに開示された130社のうち約95％は高配当企業に集中しており、この動きが配当拡大を狙ったものであり、実質的なガバナンス改善や事業再編にはあまりつながらないとの疑問も出ている。特に、KOSDAQ市場の企業の参加度は相対的に低く、市場間の温度差が拡大している。

一方、金融当局は半年ごとに、同業他社の中で市価純資産倍率（PBR）が後ろ20％に位置する企業リストを公表する計画だ。PBRが低いことは、市場がその企業の資産価値を十分に認めていないと解釈されることが多く、長期間1倍以下にとどまる企業は、収益性や株主還元、ガバナンスの面で改善圧力に直面している可能性が高い。国会では、連続2年PBRが1倍未満の上場企業は企業価値向上計画を強制的に開示しなければならないとする法案も提出されている。金融当局は、さらなるインセンティブ拡大には慎重な姿勢を示しているが、市場は今後、参加度や履行状況に応じて、より細かい優遇措置の調整が行われると予測している。一方、当局は最も早く2026年5月末に、サムスン電子やSKハイニックスを基盤資産とした単一株式のレバレッジ型上場投資信託（ETF・特定指数を追跡するファンド）を導入する計画も進めている。これにより、流出している投資需要を国内市場に呼び戻す狙いだ。この動きは、短期的な株価刺激ではなく、市場の信頼回復に向かう方向へと進む可能性が高く、制度の整備が投資者保護や企業価値向上に実際に結びつくかどうかが、今後の韓国株式市場の評価を左右する重要な変数となる。

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