トランプの関税戦術----------------------米国投資家にとって長い週末の後、関税に再び注目が集まっている。米国大統領ドナルド・トランプは、グリーンランドの支配を望む彼の意向を支持しないヨーロッパの同盟国に対し、10％の関税を課すと脅している。トランプの脅しと、ヨーロッパ諸国が報復しなければならない可能性は、月曜日に大西洋側の市場を揺るがせた。「米国とヨーロッパからの高い関税は、破壊的な進展の道だ」とSEBのシニアエコノミスト、ロバート・ベルクヴィストは述べている。グリーンランドをめぐる争いは、2026年の初めに投資家が乗り越えなければならない地政学的なノイズに加わる。同時に、投資家はまだ最高裁判所がトランプの関税使用が合法かどうかについて判断を下すのを待っている。「新しい関税はおそらくIEEPAの権限に基づくものであり、最高裁が審査しているのもそれだ」とモーニングスターの米国シニアエコノミスト、プレストン・コールドウェルは言う。「もし最高裁がIEEPAの関税を無効と判断すれば、トランプ政権は法定の権限に頼らざるを得なくなるが、これは従来長い手続きと書類作業を伴っていた。したがって、恣意的な理由で国全体に関税をかけたり外したりするのは、はるかに難しくなるだろう。」最高裁判所について言えば、水曜日にはトランプが連邦準備制度理事会の理事リサ・クックを解任できるかどうかについての口頭弁論が行われる。これは、投資家がトランプの金融政策への影響やFRBの独立性を侵す試みに対してますます警戒心を強めている時期だ。大手銀行の動き--------------第4四半期の決算シーズンは本格的に始まっており、今後数週間でビッグテックの決算を待つ中、大手銀行が注目されている。スタートは波乱含みで、JPMジョン・ロバーツ JPMとバンク・アメリカ BACの株価は下落し、シティグループ Cの株価は上下に揺れた。しかし、市場を動かしていたのは必ずしも決算ニュースだけではなかった。ホワイトハウスからのニュース、つまりトランプがクレジットカードの金利上限を10％に設定する提案だった。先週書いたように、銀行幹部やアナリストはこのアイデアを批判し、信用供給を低品質の借り手に制限し、利益を損なうと指摘している。実際の決算報告からの重要なポイントについては、ビッグバンクを追うモーニングスターのディレクター、ショーン・ダンロップによると、見通しはかなり良好だ。ダンロップのコメントは以下の通り：> * **2026年は、現在の背景が続くなら、銀行にとってもう一つの堅調な年になる見込みだ。** 資産価格は高水準を維持している。金利は穏やかに低下する見込みで、モーニングスターの米国シニアエコノミスト、プレストン・コールドウェルは12月の見通しで2回の利下げを予測し、CMEの見積もりとも一致している。そして、名目GDP成長率は堅調な4.4％を見込んでおり…労働市場が弱い（しかし劇的ではない）ことと相まって、銀行にとっては良い環境といえる。> * **消費者の健康状態は堅調だ。** クレジットカードとデビットカードの支出は、ほぼ全ての銀行で名目で6％〜7％増加し、消費者の健康状態は非常に良好だ。チャージオフ（貸倒引当金の計上）を指標とした場合も同様だ。労働市場に大きな悪化がなければ、センチメントと支出は引き続き大きく乖離し続けるだろう。> * **シティの方が本当に良いかもしれない。** 同銀行は、資産管理やリテールバンキングを中心に、セグメントごとに結果が大きく改善し、すべてのセグメントでリターンが2.5ポイント以上向上した。今週の主要決算----------------------多くの投資家にとって、重要な決算発表はまだ一週間先だ。マイクロソフト MSFT、テスラ TSLA、アップル AAPLなどが報告を行う予定だ。その間、地域銀行やその他の主要銘柄に注目が集まる。**地域銀行：** 今週は地域銀行の報告が続く。火曜日にはザイオン ZION とUSバンコープ USB、水曜日にはトゥルイスト TFCが報告予定だ。モーニングスターの株式アナリスト、茅原茂は、彼女が注目している点についてこう述べている。> * **消費者の健康状態は堅調だ。** 既に報告済みのマネーセンター銀行は、クレジットカードとデビットカードの支出が名目で6％〜7％増加していることを示している。信用コストはほぼ安定している。> * **地域銀行の純金利収入は2026年にいくつかの逆風に直面する**だろう。FRBの利下げが2〜3回あることによるものだ。地域銀行の成長は、バランスシートの拡大次第となる。現在の予測では3％〜4％の成長だが、過去3年間の商業不動産ローンの増加や、中堅企業のM&A活動の活発化による商業貸出の増加により、より早い成長も見込める。> * **2025年は銀行買収の年だった。** PNC-ファーストバンク、フィフス・サード-コメリカ、ハンティントン-ケイデンス、ハンティントン-ヴェリテックスなどの取引発表があった。これらの取引や他の地域銀行の非有機的拡大への意欲についても注視していく。**航空会社：** ユナイテッド航空 UALは水曜日に報告予定だ。「デルタ航空がすでに報告し、第4四半期のレジャー市場の軟化を示していることから、他の航空会社の動きや、今年の予約状況も注視したい」とモーニングスターのエクイティアナリスト、ニコラス・オーウェンズは述べている。「業界はパンデミック後の数年間の大きな反発の後、低い単一桁の成長モードに戻っている。」**GE航空宇宙：** 木曜日にはGE航空宇宙 GEの第4四半期決算が発表される。過去1年で約77％上昇しており、2025年春に始まった上昇局面によるものだ。オーウェンズは、「最大の疑問は、彼らのサプライチェーンがどれだけ持ちこたえているかだ。エアバスからの新エンジンの需要や、既存エンジンの運用者からの部品供給の要求が非常に多いためだ」と述べている。### 今週の市場の動き市場は何が起きているのか株式市場のローテーションか、それともまた一時的なフェイクアウトか？-------------------------------------------今月初めに触れたように、株式市場の戦略家たちは、過去2回のローテーションのうち10回はテック株からのものであったと予測している。今回も誤るのだろうか？2026年は、株式のローテーションモードで始まった。セクター別に見ると、テック株が最もパフォーマンスが悪く、基本素材が先行している。時価総額ベースでも、小型株が大型株を追い越している。スタイル別でも、バリュー株がグロース株を上回っている。この早期のローテーションは続くのか？決算シーズンの進行とともに、より多くの情報が明らかになるだろう。今のところ、2026年初頭のローテーションの様子についての記事をチェックしてほしい。
市場概要：今週の主要決算、「破壊的」関税脅威、そして株の回転兆候の観察
トランプの関税戦術
米国投資家にとって長い週末の後、関税に再び注目が集まっている。米国大統領ドナルド・トランプは、グリーンランドの支配を望む彼の意向を支持しないヨーロッパの同盟国に対し、10％の関税を課すと脅している。
トランプの脅しと、ヨーロッパ諸国が報復しなければならない可能性は、月曜日に大西洋側の市場を揺るがせた。「米国とヨーロッパからの高い関税は、破壊的な進展の道だ」とSEBのシニアエコノミスト、ロバート・ベルクヴィストは述べている。
グリーンランドをめぐる争いは、2026年の初めに投資家が乗り越えなければならない地政学的なノイズに加わる。同時に、投資家はまだ最高裁判所がトランプの関税使用が合法かどうかについて判断を下すのを待っている。
「新しい関税はおそらくIEEPAの権限に基づくものであり、最高裁が審査しているのもそれだ」とモーニングスターの米国シニアエコノミスト、プレストン・コールドウェルは言う。「もし最高裁がIEEPAの関税を無効と判断すれば、トランプ政権は法定の権限に頼らざるを得なくなるが、これは従来長い手続きと書類作業を伴っていた。したがって、恣意的な理由で国全体に関税をかけたり外したりするのは、はるかに難しくなるだろう。」
最高裁判所について言えば、水曜日にはトランプが連邦準備制度理事会の理事リサ・クックを解任できるかどうかについての口頭弁論が行われる。これは、投資家がトランプの金融政策への影響やFRBの独立性を侵す試みに対してますます警戒心を強めている時期だ。
大手銀行の動き
第4四半期の決算シーズンは本格的に始まっており、今後数週間でビッグテックの決算を待つ中、大手銀行が注目されている。スタートは波乱含みで、JPMジョン・ロバーツ JPMとバンク・アメリカ BACの株価は下落し、シティグループ Cの株価は上下に揺れた。
しかし、市場を動かしていたのは必ずしも決算ニュースだけではなかった。ホワイトハウスからのニュース、つまりトランプがクレジットカードの金利上限を10％に設定する提案だった。先週書いたように、銀行幹部やアナリストはこのアイデアを批判し、信用供給を低品質の借り手に制限し、利益を損なうと指摘している。実際の決算報告からの重要なポイントについては、ビッグバンクを追うモーニングスターのディレクター、ショーン・ダンロップによると、見通しはかなり良好だ。
ダンロップのコメントは以下の通り：
今週の主要決算
多くの投資家にとって、重要な決算発表はまだ一週間先だ。マイクロソフト MSFT、テスラ TSLA、アップル AAPLなどが報告を行う予定だ。その間、地域銀行やその他の主要銘柄に注目が集まる。
地域銀行： 今週は地域銀行の報告が続く。火曜日にはザイオン ZION とUSバンコープ USB、水曜日にはトゥルイスト TFCが報告予定だ。モーニングスターの株式アナリスト、茅原茂は、彼女が注目している点についてこう述べている。
航空会社： ユナイテッド航空 UALは水曜日に報告予定だ。「デルタ航空がすでに報告し、第4四半期のレジャー市場の軟化を示していることから、他の航空会社の動きや、今年の予約状況も注視したい」とモーニングスターのエクイティアナリスト、ニコラス・オーウェンズは述べている。「業界はパンデミック後の数年間の大きな反発の後、低い単一桁の成長モードに戻っている。」
GE航空宇宙： 木曜日にはGE航空宇宙 GEの第4四半期決算が発表される。過去1年で約77％上昇しており、2025年春に始まった上昇局面によるものだ。オーウェンズは、「最大の疑問は、彼らのサプライチェーンがどれだけ持ちこたえているかだ。エアバスからの新エンジンの需要や、既存エンジンの運用者からの部品供給の要求が非常に多いためだ」と述べている。
今週の市場の動き
市場は何が起きているのか
株式市場のローテーションか、それともまた一時的なフェイクアウトか？
今月初めに触れたように、株式市場の戦略家たちは、過去2回のローテーションのうち10回はテック株からのものであったと予測している。今回も誤るのだろうか？2026年は、株式のローテーションモードで始まった。セクター別に見ると、テック株が最もパフォーマンスが悪く、基本素材が先行している。時価総額ベースでも、小型株が大型株を追い越している。スタイル別でも、バリュー株がグロース株を上回っている。
この早期のローテーションは続くのか？決算シーズンの進行とともに、より多くの情報が明らかになるだろう。今のところ、2026年初頭のローテーションの様子についての記事をチェックしてほしい。