Q2市場展望：なぜ株式バーベル戦略が今日の市場に理想的なのか

重要なポイント

• なぜ今日、米国株にバーベル戦略が理にかなっていると考えるのか。
• 米国株市場のどの部分が最も割安に見えるのか。
• なぜ2026年もボラティリティが続くと予想しているのか。
• モーニングスターのGDP成長率、インフレ率、金利の最新予測。
• 私たちの債券市場に対する見解。

この The Morning Filter ポッドキャストのボーナスエピソードでは、共同ホストでありモーニングスター米国市場戦略責任者のデイブ・セケラと、モーニングスター米国シニアエコノミストのプレストン・コールドウェルが、市場と経済の新しい見通しを共有します。市場が今日割安かどうか、どのセクターに最良の投資機会があるか、そしてモーニングスターのアナリストのお気に入り銘柄リストに載る株式について、ぜひお聞きください。セケラはまた、なぜ価値株と成長株のバーベル戦略が2026年に勝てると考えるのか、その実行方法についても解説します。

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コールドウェルは、GDP成長がいつ再加速するのか、K字型経済に関する懸念が過剰である理由、連邦準備制度が再び金利を引き下げるまでどれくらいかかると考えているのかについて語ります。エピソードの最後には、民間信用市場の見通しも含めて、債券市場の展望についても触れています。

ボーナスエピソードのアイデアがあれば、 themorningfilter@morningstar.com までお送りください。

モーニングスターからの第2四半期2026年の見通し

変動の激しい市場で買うべき33の割安株

2026年第1四半期の振り返りと第2四半期の市場見通し

第2四半期の株式セクター見通し

トランスクリプト

スーザン・ジウビンスキー: こんにちは、スーザン・ジウビンスキーです。 The Morning Filter ポッドキャストのボーナスエピソードへようこそ。ご存知の通り、私たちはリクエストに応じて、皆さんがもっと知りたいと思っているトピックを取り上げるボーナスエピソードを配信しています。もしアイデアがあれば、メールアドレス themorningfilter@morningstar.com までお送りください。今日のボーナスエピソードは、モーニングスターの包括的な2026年第2四半期株式市場見通しウェビナーの再放送です。ホストのデイブ・セケラとモーニングスターのチーフエコノミスト、プレストン・コールドウェルが登場します。激動の第1四半期を経て、彼らは株式、債券、インフレ、金利、経済の見通しを語ります。ぜひお聞きください。

米イラン停戦発表

デイブ、あなたの準備したコメントに入る前に、昨夜発表された米イラン停戦後の質問をいくつかさせてください。2026年の初めに、このウェビナーであなたは、投資家がボラティリティを利用して高品質のバリュー株（エネルギー株を含む）と高成長のテクノロジー・AI株をバランスよく持つバーベルポートフォリオを維持すべきだと提案しました。過去数週間の The Morning Filter では、投資家は利益確定をして、バリューやエネルギー株から得た利益を割安なテクノロジー・AI株に再投資すべきだと示唆してきました。今の時点（4月8日正午）では、米国株は上昇し、原油価格は下落しています。今日のバーベル構造についてどう考えていますか？

デイブ・セケラ: こんにちは、スーザン。今日は、そして今この瞬間は、何もしないのが最良のタイミングだと思います。今こそ、そのバーベル戦略を活かす絶好の機会です。あなたがおっしゃった通り、過去数週間、利益確定を推奨してきました。全てのポジションを売る必要はありませんが、少なくとも価値株や特にエネルギー株の利益を確定させておくべきです。今年を通じてエネルギー株は最も割安なセクターの一つで、昨年は非常に割安で高配当を出していました。インフレ再燃や地政学的リスクに備え、自然なヘッジとしても有効だと何度も指摘してきました。私の視野にはイランの紛争は最初からなかったのですが、それでも世界には他にも十分なホットスポットがあり、警戒を促す理由になっています。

現時点では、原油価格が下落したとはいえ、その利益を他の割安セクター、特に今年大きく売り込まれた成長株やテクノロジー株、特にAI株に振り向けていることを願います。これらの株は大きく売られていますが、特にAI半導体やAI関連の設備株は需要が高く、今後の上昇余地が大きいと見ています。今こそ、そのバーベル型ポートフォリオを活用すべき時です。上昇の可能性は十分にあると考えています。一方、価値株はおそらくあまり上昇しないか、遅れて追随する形になるでしょう。エネルギー株は、今後も原油価格が下落を続ける限り、売り圧力が続くと見ています。

米国イラン停戦で株式市場急騰、原油価格は急落

ブレント原油は4週間ぶりの安値に下落し、投資家は輸送回復の詳細を待っています。

時価総額別に考えると：小型株は私が最後に確認した時点で、大型株をやや上回るパフォーマンスを見せており、市場の中で最も割安な部分です。ただし、今後数週間は大型株が最も先に反発し、その後に小型株が追随すると考えています。

セクター見通しを見ると、最も打撃を受けたセクターが最も割安と考えられるセクターです。特にテクノロジー、通信、消費循環セクターです。これらは今朝好調です。これらのセクターは今後も上昇余地が大きいと見ています。一方、防御的なセクター、消費者防衛、ヘルスケア、公益事業は、評価の関係で上昇に遅れをとる可能性があります。短期的には下落もあり得ると予想しています。

次に考えるべきことは何か？何事も終わりがなければ終わりではありません。投資家が今考えるべき質問は：この2週間の停戦は維持されるのか？今後2週間の間に紛争が再燃する可能性は？その期限までに交渉がまとまるのか？できれば、今後数週間以内に恒久的な解決策や長期的な合意に至ることを期待しています。

セクター見通し：モーニングスターの第2四半期のトップピック

モーニングスターのアナリストが、セクターの見通しと買うべき株のベストチョイスを提供します。

この1ヶ月間、私は特に原油先物契約に注目しています。前月、2ヶ月先、長期の価格も見ています。今日の数字を見ると、2026年5月の契約は96ドル台です。最終取引日は4月19日です。これは停戦の2週間後の4月21日以内に入ります。ただし、96ドルは、紛争前のこの契約の取引価格から47%上昇しています。6月の次月契約は88ドル台で、こちらは5月19日が最終取引日です。こちらも紛争前より約32%高い水準です。さらに、2026年12月の先物は約72.5ドルで、こちらは15%高い水準です。まだ多くの上昇分が織り込まれていないと考えています。

ボラティリティについては、今年はかなりの変動が続くと予想しています。特に、今後数ヶ月、あるいは次の四半期にかけて、世界経済や米国経済に影響を与える生産や輸送の混乱が続く見込みです。アジアの化学品メーカーの操業停止などもあり、これらの供給側の混乱は、インフレ指標に影響を与えると考えています。油価の高止まりは、ガソリンやディーゼル、輸送コストだけでなく、大豆、小麦、トウモロコシなどの農産物の価格上昇も引き起こし、肥料の価格も上昇しています。肥料は天然ガスから作られるため、天然ガスの供給も制限されており、これも価格上昇に寄与しています。消費者の節約行動も気になるところですが、私の同僚エリンは、油価が高止まりし続ける限り、大きな変化はないと考えています。2026年後半までに消費者行動が大きく変わることはないと見ています。

アナリスト：米イラン停戦は市場の正常化を急がせない

油価は高止まりし、市場のボラティリティは今後も続く見込みです。

2026年第2四半期株式市場見通し

ジウビンスキー: さて、デイブ。あなたはほぼすべての質問に答えてくれました。次に、あなたの第2四半期の見通しについての準備したコメントに移ってください。

セケラ: ウェビナーの冒頭で少し変化をつけたため、プレストンの経済見通しに十分な時間を割くために、いくつかのスライドを早めに進めます。私が素早く振り返るのは、株式市場の評価、セクターの評価、トップピック、経済の競争優位性別の評価、そして主要な大型株の動きです。プレストンに経済見通しを話してもらい、その後、短期債の見通しで締めくくります。最後にできるだけ多くの質疑応答の時間を確保します。

2026年第2四半期株式市場見通し：パニックにならず、調整を

ボラティリティを利用して、利益確定と再投資のタイミングを見極めましょう。

市場を見ると、私たちの計算では、市場は公正価値に対して全体で約12%割引で取引されていました。過去のウェビナーに参加したことがない方のために説明すると、公正価値の見方は、多くの他の市場戦略家が使うものとはかなり異なります。私のキャリアの中で、市場戦略家は通常、S&P 500の収益予測を何らかのモデルやアルゴリズム、経済モデルで予測し、それに将来の複数倍を掛けて評価します。彼らはしばしば、市場は8%から10%割安だと伝えようとしますが、それはあくまで目標追求の結果であり、真の評価分析ではありません。モーニングスターは、世界中の1600以上の企業を調査し、そのうち700以上が米国取引所に上場しています。これらの株式の内在価値の合成を作成し、それを市場時価総額と比較して、私たちの株価と公正価値の比率を算出しています。これがモーニングスターのスタイルボックスに示されているものです。

【モーニングスターのスタイルボックスによる株価／公正価値比率】

出典：モーニングスターリサーチサービス、2026年3月23日現在のデータ。

あなたがおっしゃった通り、年初に投資家は高品質の広い堀の価値株、特にエネルギーセクターの株式を中心としたバーベルポートフォリオを構築すべきだと推奨しました。その後、ボラティリティが高い年であることを見越し、成長株やテクノロジー株、特にAI株が市場をリードすると考えました。これらが過熱し、過大評価の領域に入る前に利益確定し、それらを割安な広い堀の価値株に再投資してポートフォリオを調整する戦略です。実際、今期末までに価値株はかなり良いパフォーマンスを示しました。

それらはプラス圏にありましたが、成長株は大きく下落しました。過去数週間、利益確定を推奨してきました。エネルギー株の利益を確定し、それを売り込まれた成長株やテクノロジー株に再投資してください。今後、大型株は十分に下落し、非常に魅力的な水準に入っていますが、小型株は17%の割引率で最も割安です。長期的に見て、私たちの価格／公正価値の比率は、2010年末から2011年初まで遡ると、あまりタイミングを計るツールではありませんが、評価の良い指標です。

【モーニングスターの米国株式リサーチの月末時点の価格／公正価値比率】

出典：モーニングスターリサーチサービス、2026年3月23日現在のデータ。

市場はどれだけ下落したか、そのスピードも示しています。私はこの下落局面でも、市場ウェイトの推奨を維持しました。最初はややアンダーウェイトにすべきだったかもしれませんが、市場の動きに合わせて調整し、最終的に12%の割引で底打ちしたと考えています。今日の動きから、全体で9%から10%の割引と見ています。ただし、過去の例を見ると、市場は時に振り子のように動き、過剰に上昇することもあります。例えば、2021年末には市場は過大評価と判断しました。

2022年の見通しでは、その時点で株価は公正価値に対して高いプレミアムをつけており、6%のプレミアムと見積もっていました。その後、インフレの上昇やFRBの引き締め、経済の軟化を予測し、株価は大きく下落しました。2022年10月には深い割引に入り、その後反発しました。過去には、2011年の欧州のソブリン債務危機や銀行危機の際に最大の割引を記録しています。

この1四半期の市場の動きは、これまでの経緯を反映しています。モーニングスターのスタイルボックスを使った市場の変化を見てみましょう。

【2026年第1四半期までの米国市場指数の変動率：-3.49%】

出典：モーニングスターリサーチサービス、2026年3月23日現在のデータ。

予想通り、油と密接に関係するセクターが最も良いパフォーマンスを示しました。エネルギー株は、今年前半に大きく上昇しました。逆に、経済感応度の高いセクター、特にテクノロジーとAI株は大きく下落し、最もパフォーマンスが悪いセクターとなりました。金融セクターは、年初に最も過大評価されていたセクターの一つで、今年最も打撃を受けました。金利の上昇とともに、純金利収入の増加を見込んで過大評価されていたためです。短期金利の上昇と曲線のフラット化がこのセクターに打撃を与えました。消費循環セクターも、油価上昇による消費者への打撃で大きく下落しました。

【セクター別リターン：四半期累計（%）】

出典：モーニングスターリサーチサービス、2026年3月23日現在のデータ。

最も寄与した要因は、エネルギー株（エクソン、シェブロンなど）と、商品志向のハードウェア企業（Micron、SanDiskなど）です。メモリチップの供給不足により、価格が何度も上昇し、利益率もピークに達しています。これらの株は過熱しすぎていると考えています。AI半導体の需要増により、AMATやLRCXなどの設備株も好調です。データセンターの需要拡大に関わる株も好調です。最後に、Johnson & JohnsonやCaterpillarなどの高品質な価値株も堅調です。

年初からのスター評価と公正価値の変動、そして最大の下落要因も振り返ります。Microsoft、Apple、Nvidia、Amazon、Teslaなどの大型株は売り込まれました。特にAI関連株は大きく下落しています。Microsoftはソフトウェア関連で売り込まれ、AIの台頭とともにソフトウェアセクターの変動も見られます。JPモルガンも一部売り込まれましたが、まだ4つ星には届いていません。金利上昇により金融株も大きく調整されました。

長期的に見て、価値株は過小評価されていたことが判明し、最近のAIブームにより成長株が市場を牽引してきました。過去数年間、価値株は大きくパフォーマンスが劣っていましたが、相対的に割安だったことが判明し、今では市場平均を上回る評価になっています。これにより、最近は多くの投資家にとって、価値株の利益確定と成長株への再投資が良いタイミングだと伝えています。

小型株の評価も比較します。2020年、2021年には disruptive technology 株が過熱し、多くが1つ星に近い評価でしたが、その後調整されました。過去四半期では、市場に比べて小型株は下落幅は小さく、価値を保っています。これは、市場が今、価値株の価値を認め始めている証拠です。

2026年の主要リスク

今後数週間の動向次第ですが、最大のリスクの一つは、油価がどれだけ高止まりし続けるかです。高止まりが続けば、スタグフレーションの可能性も出てきます。インフレは今後数ヶ月、特に油価の高騰が続く間は高止まりし続けるでしょう。私たちの予測では、2026年のPCEインフレ率は3.3%に達すると見ていますが、油価の変動次第では、これより低くなる可能性もあります。

油価の高騰は、インフレに大きく影響しますが、過去の例と比べると、1970年代ほどの深刻な影響は避けられると考えています。2025年の消費支出に占める油の割合は約3%で、1970年代の8%以上と比べてかなり低いためです。

また、2026年の貿易摩擦や関税の動向も注視すべきです。関税は大きくは下がらず、2026年も現状維持か、わずかに改善する程度と見ています。米国の金利政策も、2026年は据え置きと予想されますが、2027年以降は徐々に引き下げられる見込みです。最終的には、フェデラルファンド金利は2.25%〜2.5%の範囲に下がると見ています。

住宅市場も、金利低下により回復の兆しを見せると期待しています。住宅ローン金利の低下は、住宅市場の成長を支える重要な要素です。

労働市場については、労働供給の縮小により、失業率は緩やかに上昇し、2027年には4.6%に達すると予測しています。これにより、賃金上昇も鈍化し、インフレ圧力の緩和につながると考えています。

2月の雇用統計は雇用の「停滞」を示す

雇用の伸びは予想を下回ったものの、FRBは金利を据え置く可能性が高いです。

K字型経済に対する懸念は過剰

このテーマについて最近取り上げましたが、要点をいくつか共有します。私たちの調査によると、過去数年、最も裕福な家庭の間で過剰な消費支出の増加が見られました。パンデミック以降の期間で、上位10%の家庭の消費は平均より約1.1ポイント高く推移しています。過去3年間だけを見ると、2.5%の過剰成長です。ただし、低所得層や中所得層の消費支出の伸びは完全に止まったわけではありません。高所得層の過剰消費は、資本所得の増加や貯蓄率の低下による部分もあります。

一方、低所得層（0〜60パーセンile）には、依然として相当な貯蓄の蓄積があります。これは、パンデミック前の借金増加ペースに比べて、借金の増加が抑えられていることを示しています。総じて、家計の負債比率は2019年以降7ポイントほど低下しています。これは、低所得層の貯蓄増加によるものと考えられます。遅れている支払遅延の兆候もありますが、全体としては、パンデミック前よりもレバレッジは低下しています。

このK字型の物語を語る際には、2000年代中頃の住宅バブルの時の状況と比較しないことが重要です。あの時は、所得層を問わず、多くの家庭が非常に脆弱な財務状況にありました。

K字型経済は投資リスクを高める

アナリストは、株式市場のつまずきが消費支出や経済成長に悪影響を及ぼす可能性を指摘しています。これは、経済の脆弱なバランスを示しています。

インフレ、関税、金利見通し

インフレについては、2025年に住宅インフレが急落し、2026年も継続しています。2025年は、関税による商品価格インフレの上昇により相殺されていました。そのため、2025年のインフレは2024年とほぼ同じ水準にとどまりました。2026年は、関税とエネルギー価格のショックの影響で、商品価格インフレの継続的な加速を予想しています。今後は、住宅インフレが低水準にとどまり、関税やエネルギー価格のショックが収まることで、インフレは最終的に低下すると見ています。

このチャートは、過去50年のPCEインフレに対する油の寄与度を示しています。2026年の見通しは、今朝の先物価格を考慮すると、約0.5%の影響となり、チャートに示されている0.65%よりも低くなります。それでも、1970年代のインフレと比べると、油の消費に占める割合は約3%に過ぎず、1970年代の8%以上と比べてかなり低いため、最悪のシナリオやその時代の類推は避けられると考えています。

FRBが据え置き、油価格高騰による2026年の利下げ期待は急速に縮小

債券市場とFRBの見通しは、今年は一回だけ金利を下げると示唆しています。

関税については、2026年の平均関税率は2025年とほぼ変わらないと見ています。最高裁のIEEPA判決後、関税率は約4ポイント下がりましたが、代替効果や遵守ギャップを考慮すると、実質的な関税率は約2.5ポイントの低下にとどまると予想しています。年間平均で見ても、2026年は大きな改善は期待できません。今後数年に期待したいところです。企業が関税コストを消費者に転嫁できる余地もまだ十分にあります。

私たちは、2026年の金利引き下げは見送られると予想しています。今朝の先物市場の動きからも、その見方が妥当です。金利引き下げの確率は上昇していますが、中央値は引き続き「なし」と見ています。ただし、2027年や2028年には再び金利を引き下げる可能性もあり、2028年末までに5回の引き下げ、約1.25ポイントの利下げが見込まれます。これにより、フェデラルファンド金利は2.25%〜2.5%の範囲に下がり、パンデミック前の平均に近づきます。長期金利も低下し、2029年には10年国債の利回りは平均3.25%、30年固定住宅ローン金利は5%に下がる見込みです。

これらの長期金利は、現在の水準から1ポイント以上低下します。これにより、経済成長を促進し続けることが期待されます。特に住宅市場は、低金利の住宅ローンが必要です。住宅購入者は、今の高金利にもかかわらず、低金利に借り換えられると期待していますが、その実現には時間がかかるでしょう。その他の金利敏感セクターも同様です。

以上を踏まえ、デイブにバトンタッチします。ありがとうございました。

固定収入の見通し

セケラ: ありがとうございます、プレストン。多くの質問が寄せられていますので、短く見通しをお伝えします。まず、利回り曲線の形状や、最もフラットになっている2年物の動きに注目します。米国のコア債券指数は3月23日までに約20ポイント縮小しました。金利上昇とともに債券価格は下落し、企業債市場もスプレッドが拡大しています。過去数ヶ月で、信用スプレッドは広がりつつあります。投資適格債は8ポイント拡大し、85ポイントに、ハイイールド債も40ポイント拡大し、315ポイントとなっています。

イラン戦争の中、信用スプレッドは拡大の兆し

長年、米国債に比べて利回りが低かった企業債市場に変化の兆しが見え始めています。

インフレ対策に役立つ債券ファンド

過去10年の実質リターンを見ると、一部のファンドはインフレを上回る成果を上げています。

私たちの見解では、今年に入ってから私的信用市場はかなり弱含んでいます。多くの代替資産運用会社の株式が大きく下落しています。私の見方では、今後も私的信用の損失は続くと考えています。興味のある方は、dbrs.morningstar.com にアクセスし、無料で登録して、過去1年間の私的信用に関する調査レポートを入手できます。企業信用スプレッドを見ると、過去25年間と比較して、今の水準は非常に狭い範囲で推移しています。投資適格債やハイイールド債には、今はあまり魅力を感じません。

私の懸念は、経済の弱体化や、私的信用市場の大きな崩壊があった場合、スプレッドが急激に拡大するリスクです。特に、経済が停滞またはやや改善する場合、スプレッドは拡大しやすいです。

ジウビンスキー: ウェビナーをお楽しみいただけたでしょうか。私たちと一緒に、毎週月曜日の東部時間午前9時、セントラル時間午前8時に The Morning Filter ポッドキャストにご参加ください。良い投資を。

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