GHOは4月に119万ドルの収益を記録しましたが、その見出しだけを見ると、実際に何が起こったのか見逃してしまいます。

収益モデルは完全に再構築されました。
2023年7月以降の@GHOのほとんどの期間、モデルはシンプルでした。ユーザーはaaveコアでGHOを借りて、利息を支払い、それだけでした。収益の90%以上はコア借入から得られていました。
借入金利が下がると、収益も下がる。単一障害点。
2026年4月がすべてを変えました。
ステビリティモジュールは1か月で$787K を引き込みました。これは総収益の66％であり、GSMが初めてコアを上回った瞬間です。
3月のGSM：16.15万ドル
4月のGSM：$787K
30日で4.9倍の跳躍。
今や収益は4つの異なるソースから流れています：
🔸 GSM（スワップ手数料 + 利回り）：66.1%
🔸 コア借入：20.9%
🔸 プライム（機関投資家）：9.5%
🔸 Horizon（RWA）：3.5%
GSMは二つの方法で収益を上げます。まず、GHOへのスワップに対して8bps（USDC）と10bps（USDT）を課金します。次に、余剰ステーブルコインをstataTokensに変換してAaveの金利を得ることで利回りを得ます。
@aaveのフロントエンドは現在、デフォルトでGSMを通じてスワップをルーティングしており、これによりすべてのアービトラージ取引と変換がプロトコルの収益を生み出し、アグリゲーターへの漏れを防ぎます。
数字は規模を示しています。GHOは2024年5月の4,900万の供給から今日の5億8,400万に成長しました。これは2年で12倍の成長であり、ドルに対するペッグは0.03%以内に保たれています。
ローン開始以来のDAOの総収益は2200万ドルを超えました。sGHOの預金は最近、約$254M で年利約5.6%を稼いでいます。
しかし、その数字だけでは見えないものがあります。
人々のGHOの使い方は根本的に変わりました。彼らはただ借りるだけではなくなっています。アービトラージ利益のためにスワップしたり、sGHOにステーキングして利回りを得たり、DeFiプロトコル全体に統合したりしています。
その行動の変化がGSMの爆発的な拡大を促しました。新しいユースケースは、借入金利に依存しない収益源を次々と生み出しています。
今後を見据えると、Q2はこれらの触媒がヒットすれば、月間収益を150万〜200万ドルに押し上げる可能性があります：
🔸 sGHOを21Mのリテールユーザーに届けるAaveアプリのローンチ
🔸 Franklin TempletonやVanEck RWAとともに$1B+のTVLに向けてHorizonをスケール
🔸 AvalancheのライブとBaseのローンチによるクロスチェーン拡大
🔸 sGHOの統合による預金の増加
これらはすべて、もう一つの収益層とレジリエンスの層を追加します。
コアからGSMへの切り替えは、単なる4月の数字以上の何かを示しています。
それは、プロトコルと市場の適合がリアルタイムで進化していることを示しています。GHOはもともと借入のプリミティブとして始まりましたが、今やDeFi全体で保持し、利用したいと人々が本当に望むステーブルコインになりつつあります。
Aaveにとって、それは金利が圧縮されても収益が崩壊しないことを意味します。複数のエンジンからのキャッシュフローによるものです。
借入ツールは、ウォレットに入れておきたいステーブルコインになりました。
出典：@Token_Logic