2023年2月23日の_ザ・モーニング・フィルター_のエピソードで、_デイビッド・セケラ_と_スーザン・ジウビンスキー_は、トランプ政権の緊急関税に関する最高裁判決と今後の展望について語っています。以下はその一部抜粋です。トランプの関税喪失が市場に与える影響-----------------------------**スーザン・ジウビンスキー**：先週の金曜日、最高裁判決によりトランプ政権の一部関税が無効となりました。デイブ、これが今後の市場に何を意味する可能性がありますか？**デイビッド・セケラ：**おはようございます、スーザン。ヤギ・ベラがかつて言ったのは、「終わるまでは終わりじゃない」だと思います。そして今のところ、まだ終わっていません。実際、トランプ大統領はすでに貿易法第122条の下で新たな関税を発表しています。これらは、他の法的承認なしに次の150日間適用される可能性があります。私の推測では、彼は他の代替的な法的枠組みや形式を模索して、新たな関税を導入しようとするでしょう。そして、それらが実現すれば、今後の貿易交渉に影響を与えることになります。しかし、現時点では、広い視野で見ると、投資家は自分たちが投資している企業の将来の利益成長にとって、これがどれほど意味のあることなのか自問する必要があります。過去1年間を振り返ると、既存の関税、または以前の関税が施行されていた間に何が起きたのかを見る必要があります。そしてもちろん、交渉中には一部が停止され、再び適用され、行きつ戻りつしていました。しかし、いずれにしても、経済的な観点から見ると、2025年の米国の実質GDPは、当初予想されていたよりもはるかに強かったのです。リベレーション・デイの関税が最初に発表されたときの予想よりもです。数字をざっと見てみると、第二四半期はGDP成長率3％、第三四半期は4.4％、そして第四四半期は1.4％の成長と発表されました。ただし、政府の閉鎖がなければ、第四四半期のGDPは2.4％を超えていたでしょう。今の第一四半期のアトランタ連邦準備銀行のGDP予測は3.1％です。したがって、昨年初めに予想されたよりもはるかに高い数字です。インフレについても簡単に見てみると、当初予想されたほど急上昇しませんでした。実際、数字を見ると、比較的範囲内に収まっていたと言えます。消費者物価指数（CPI）は昨年3月に前年比2.4％、昨年9月には3.0％まで上昇し、最近では1月に2.4％となっています。私の意見では、これらは関税よりもはるかに重要で、経済にとって大きな意味を持つ他の要因が多く存在することを示しています。例えば、AIの構築ブームとそれに伴う経済への乗数効果、純輸出の増加、消費者支出の予想以上の高さなどです。これらはすべて、短期的には経済に影響を与え続けています。したがって、リベレーション・デイの関税が最初に発表された後も、私たちの公正価値にはほとんど変更を加えませんでした。今後も関税に基づく公正価値の大きな変更は少ないと考えています。### 過剰反応しないで：関税は覆されたが、ファンダメンタルズが依然として支配最高裁判決は、関税を実施するための大統領のIEEPAの使用を無効とした。### 最高裁判決にもかかわらず、関税はさらに高くなる可能性はあるか？トランプ政権には、官僚制度を忍耐強く利用すれば、関税を高く維持する他の方法もあります。関税の動乱に過剰反応しないで----------------------------**ジウビンスキー：**デイブ、過去1年ほどの間に関税が施行されている間の市場、GDP、インフレの状況を踏まえて、投資家は今その影響についてどう考えるべきでしょうか？**セケラ：**先週の金曜日に、Morningstar.comに掲載したメモを出しました。私が思うに、投資家の視点からの最大のポイントは、過剰反応しないことです。結局のところ、最も重要なのはファンダメンタルズと評価です。ここにいくつか例を挙げますが、これらはニュースの動きと逆の傾向を示しているように見えます。例えば、ナイキ（NKE）の株価は、最高裁判決が出た後に一時的に上昇しましたが、その後すぐにその上昇分を失い、当日マイナスになった可能性もあります。投資家の観点からは、短期的には関税がマージンに与える影響よりも、他のブランドからの競争脅威をどう防ぐかの方が重要だと考えています。もう一つの例はウォルマート（WMT）です。発表後に1.5％下落しました。アメリカ最大の輸入業者の一つであるため、非常にポジティブに見えるはずですが、ウォルマートは利益の45倍で取引されています。したがって、多くの人は、その適正な倍率が高すぎるのか、それに見合った収益を上げられるのかを心配しています。アップル（AAPL）は、リベレーション・デイの関税が最初に発表された後に大きく打撃を受けました。昨年の最初の発表から数日で約9％下落したと思います。しかし、先週の金曜日には、その株はわずか1.5％上昇しました。投資の観点からは、その企業の長期的な内在価値を見極めることは、AIやアップルが今後それを製品やサービスにどう取り入れるかに関する方が、関税が今後数四半期や1年にわたってマージンに与える影響よりも重要だと考えています。_Apple Podcasts_で_ザ・モーニング・フィルター_を購読し、__スーザン・ジウビンスキー__と__デイビッド・セケラ__の最新リサーチを__Morningstar.com__でフォローしてください。
関税に関しては、終わるまで終わりではない
2023年2月23日の_ザ・モーニング・フィルター_のエピソードで、_デイビッド・セケラ_と_スーザン・ジウビンスキー_は、トランプ政権の緊急関税に関する最高裁判決と今後の展望について語っています。以下はその一部抜粋です。
トランプの関税喪失が市場に与える影響
スーザン・ジウビンスキー：先週の金曜日、最高裁判決によりトランプ政権の一部関税が無効となりました。デイブ、これが今後の市場に何を意味する可能性がありますか？
**デイビッド・セケラ：**おはようございます、スーザン。ヤギ・ベラがかつて言ったのは、「終わるまでは終わりじゃない」だと思います。そして今のところ、まだ終わっていません。実際、トランプ大統領はすでに貿易法第122条の下で新たな関税を発表しています。これらは、他の法的承認なしに次の150日間適用される可能性があります。私の推測では、彼は他の代替的な法的枠組みや形式を模索して、新たな関税を導入しようとするでしょう。そして、それらが実現すれば、今後の貿易交渉に影響を与えることになります。しかし、現時点では、広い視野で見ると、投資家は自分たちが投資している企業の将来の利益成長にとって、これがどれほど意味のあることなのか自問する必要があります。過去1年間を振り返ると、既存の関税、または以前の関税が施行されていた間に何が起きたのかを見る必要があります。そしてもちろん、交渉中には一部が停止され、再び適用され、行きつ戻りつしていました。
しかし、いずれにしても、経済的な観点から見ると、2025年の米国の実質GDPは、当初予想されていたよりもはるかに強かったのです。リベレーション・デイの関税が最初に発表されたときの予想よりもです。数字をざっと見てみると、第二四半期はGDP成長率3％、第三四半期は4.4％、そして第四四半期は1.4％の成長と発表されました。ただし、政府の閉鎖がなければ、第四四半期のGDPは2.4％を超えていたでしょう。今の第一四半期のアトランタ連邦準備銀行のGDP予測は3.1％です。したがって、昨年初めに予想されたよりもはるかに高い数字です。インフレについても簡単に見てみると、当初予想されたほど急上昇しませんでした。実際、数字を見ると、比較的範囲内に収まっていたと言えます。消費者物価指数（CPI）は昨年3月に前年比2.4％、昨年9月には3.0％まで上昇し、最近では1月に2.4％となっています。
私の意見では、これらは関税よりもはるかに重要で、経済にとって大きな意味を持つ他の要因が多く存在することを示しています。例えば、AIの構築ブームとそれに伴う経済への乗数効果、純輸出の増加、消費者支出の予想以上の高さなどです。これらはすべて、短期的には経済に影響を与え続けています。したがって、リベレーション・デイの関税が最初に発表された後も、私たちの公正価値にはほとんど変更を加えませんでした。今後も関税に基づく公正価値の大きな変更は少ないと考えています。
過剰反応しないで：関税は覆されたが、ファンダメンタルズが依然として支配
最高裁判決は、関税を実施するための大統領のIEEPAの使用を無効とした。
最高裁判決にもかかわらず、関税はさらに高くなる可能性はあるか？
トランプ政権には、官僚制度を忍耐強く利用すれば、関税を高く維持する他の方法もあります。
関税の動乱に過剰反応しないで
**ジウビンスキー：**デイブ、過去1年ほどの間に関税が施行されている間の市場、GDP、インフレの状況を踏まえて、投資家は今その影響についてどう考えるべきでしょうか？
**セケラ：**先週の金曜日に、Morningstar.comに掲載したメモを出しました。私が思うに、投資家の視点からの最大のポイントは、過剰反応しないことです。結局のところ、最も重要なのはファンダメンタルズと評価です。ここにいくつか例を挙げますが、これらはニュースの動きと逆の傾向を示しているように見えます。例えば、ナイキ（NKE）の株価は、最高裁判決が出た後に一時的に上昇しましたが、その後すぐにその上昇分を失い、当日マイナスになった可能性もあります。投資家の観点からは、短期的には関税がマージンに与える影響よりも、他のブランドからの競争脅威をどう防ぐかの方が重要だと考えています。
もう一つの例はウォルマート（WMT）です。発表後に1.5％下落しました。アメリカ最大の輸入業者の一つであるため、非常にポジティブに見えるはずですが、ウォルマートは利益の45倍で取引されています。したがって、多くの人は、その適正な倍率が高すぎるのか、それに見合った収益を上げられるのかを心配しています。アップル（AAPL）は、リベレーション・デイの関税が最初に発表された後に大きく打撃を受けました。昨年の最初の発表から数日で約9％下落したと思います。しかし、先週の金曜日には、その株はわずか1.5％上昇しました。投資の観点からは、その企業の長期的な内在価値を見極めることは、AIやアップルが今後それを製品やサービスにどう取り入れるかに関する方が、関税が今後数四半期や1年にわたってマージンに与える影響よりも重要だと考えています。
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