a16z crypto のインタビューで、4人の GP は今回の資金調達について非常に明確な見解を示している：暗号通貨の次の段階では、「既存の金融システムを覆す」ことを主要なストーリーとしなくなる。むしろ、より実用的な製品、規制遵守、市場進出に回帰する。
Ali Yahya は、2017年の暗号文化は依然としてビットコインとパンク精神を強く継承しており、市場は「コードは法律」よりも政府の法律を優先し、暗号システムは伝統的金融を完全に置き換える並行システムを構築すると信じていたと形容する。しかし、十年後にはこの雰囲気は明らかに変わっている。
Ali Yahya は、今や業界は「既存システムと協力することを重視し、覆そうとしない」方向にシフトしていると述べる。彼は、次の時代で最も成功する暗号創業者は、より製品志向で、市場拡大を重視し、イデオロギーよりも実用性を重視する人々になると考えている。言い換えれば、暗号通貨は革命のスローガンから商業的な実行へ、反体制から体制との連携へと進化している。
a16z crypto の新任 GP Guy Wuollet は、この変化をより劇的に表現し、「collared shirt era（襟付きシャツの時代）」に入ったと述べている。彼は、過去の暗号開発者は地下室でフーディーやスリッパを履いてスマートコントラクトを書いていたかもしれないが、今ではシャツやスーツ、ネクタイを着て、大手銀行と会議を行い、ブロックチェーンでバックエンドシステムやコアレジストリを置き換えるかどうかを議論している。これは投降ではなく、長年の技術が主流採用に入った証拠だと彼は考えている。
a16z 創業者：暗号産業のファンダメンタルズはむしろ改善している
a16z crypto の創業者兼マネージングパートナー Chris Dixon は、インタビューで、現在の暗号市場の価格と感情は低迷しているものの、一部の非金融用途も期待通りに発展していないが、産業のファンダメンタルズはむしろ改善していると指摘する。特に、ステーブルコインは最も明確な主流ユースケースとなっており、世界で発行されたステーブルコインの規模は約3,000億ドルに達し、取引量も Visa などの大規模決済ネットワークと肩を並べる水準になっている。
Guy Wuollet はインタビューで、オンチェーン金融に焦点を当てている。彼は、ステーブルコインの発行量が急速に拡大した後、市場は新たな資本形成と収益メカニズムを必要としていると指摘する。ステーブルコインはより高いリターンを得られる投資機会や、生産的な運転資金の役割も求められている。したがって、オンチェーンの貸付、信用市場、プライベートクレジット関連商品が非常に魅力的なスタートアップの方向性となっている。
インタビューのもう一つの焦点は、AIと暗号通貨の交差点だ。Ali Yahya は、かつて Google Brain で働いていた経験を持ち、AI と暗号コミュニティは長らく疎遠で、文化的にもまったく異なると認める。AI は計算力、データ、人材を集中させ、見たり学習したり推論したりできる巨大なシステムを構築する傾向があるのに対し、暗号通貨は個人、エッジ、自由市場、権力分散を重視している。
しかし、彼は、両者は急速に収束しつつあると考える。理由は、現行の金融システムは AI エージェントのために設計されていないからだ。将来的には、多くの取引が人間ではなく AI エージェントによって行われるようになり、その取引量が90%、99%、さらには99.9%に達した場合、ACH、SWIFT、クレジットカードネットワークは適切な基盤ではなくなる可能性がある。
Ali Yahya は、ステーブルコインはほぼ無料で、プログラム可能で、インターネットネイティブなため、AIエージェントが「人間のツール」から金融システムの主要な経済主体へと進化するのに非常に適していると述べる。例えば、あるエージェントがユーザの月々の支出を節約する任務を持つ場合、クレジットカードのブランドや既存の決済ネットワークにはこだわらず、最もコスト効率の良いルートを探すだけだ。
Ali Yahya は、ネットワーク効果の観点から補足し、異なるブロックチェーン間の相互運用性が高まると、ブロックスペースは徐々に商品化される可能性があると述べる。ユーザやアプリの状態は一つのチェーンから別のチェーンへ移行できるため、単一のチェーンの防御性は低下する。しかし、データが暗号化されていると、状態の移行は難しくなり、プライバシーが向上すればスイッチングコストも高まる。これにより、プライバシー機能を持つチェーンがより強いネットワーク効果を形成する。
Crypto Fund 5 の成功の定義について、4人の GP は皆同じ答えを示している：真の大規模採用だ。
Ali Yahya は、10年後には10億人以上が毎日直接または間接的にブロックチェーンと関わり、世界のほとんどの金融活動がオンチェーンに移行しているのを見たいと述べる。また、AIエージェントを人間のツールから一級の経済主体へと変えることも、Fund 5 の重要な成果の一つと考えている。
Guy Wuollet は、金融の普及に重きを置いている。彼は、暗号通貨が何もしなくても、地球上のすべての人がドルステーブルコインを使った新しい銀行口座を持つだけで、大きな影響をもたらすと考える。アメリカや先進国の人々にとっては、ドルを持ち、貯蓄し、投資するのは当たり前だが、世界には基本的な貯蓄インフラさえ持たない数十億人もいる。ステーブルコイン口座は、これらの人々にとって最初のグローバルな金融入口となる可能性がある。
Chris Dixon は、長年主張してきた見解に立ち返る：インターネットは最初はオープンで非中央集権的、誰もが起業し製品を出せるネットワークだったが、その後、トラフィック、データ、収益は少数の大手プラットフォームに集中した。AI はこの集中化をさらに加速させる可能性があり、モデル訓練は資本集約的で、少数の企業だけが十分な計算力、データ、資金を持つことになる。
a16z暗号パートナー：暗号通貨はもはや金融システムを覆すものではなく、シャツを着てウォール街に入るものになった
シリコンバレーのベンチャーキャピタル a16z crypto が、22億ドルの第5暗号資産ファンドの資金調達を完了したと発表した。このファンドは、ステーブルコイン、オンチェーン金融、AIエージェントなどの分野に焦点を当てる。
シリコンバレーのベンチャーキャピタル Andreessen Horowitz 傘下の暗号投資部門 a16z crypto は、第5暗号資産ファンド Crypto Fund 5 の資金調達を完了し、規模は22億ドルに達したと発表した。安定した通貨、オンチェーン金融、決済、貸付、予測市場、トークン化資産、そして AIエージェントとブロックチェーンの交差点における新たなインフラに投資する予定だ。a16z crypto は同時に CTO の Eddy Lazzarin をパートナーに昇格させ、Chris Dixon、Ali Yahya、Guy Wuollet とともに4人の GP チームを構成している。
2017年の暗号産業はまだパンクスの時代だったが、2027年にはシャツを着てウォール街に進出
a16z crypto のインタビューで、4人の GP は今回の資金調達について非常に明確な見解を示している：暗号通貨の次の段階では、「既存の金融システムを覆す」ことを主要なストーリーとしなくなる。むしろ、より実用的な製品、規制遵守、市場進出に回帰する。
Ali Yahya は、2017年の暗号文化は依然としてビットコインとパンク精神を強く継承しており、市場は「コードは法律」よりも政府の法律を優先し、暗号システムは伝統的金融を完全に置き換える並行システムを構築すると信じていたと形容する。しかし、十年後にはこの雰囲気は明らかに変わっている。
Ali Yahya は、今や業界は「既存システムと協力することを重視し、覆そうとしない」方向にシフトしていると述べる。彼は、次の時代で最も成功する暗号創業者は、より製品志向で、市場拡大を重視し、イデオロギーよりも実用性を重視する人々になると考えている。言い換えれば、暗号通貨は革命のスローガンから商業的な実行へ、反体制から体制との連携へと進化している。
a16z crypto の新任 GP Guy Wuollet は、この変化をより劇的に表現し、「collared shirt era（襟付きシャツの時代）」に入ったと述べている。彼は、過去の暗号開発者は地下室でフーディーやスリッパを履いてスマートコントラクトを書いていたかもしれないが、今ではシャツやスーツ、ネクタイを着て、大手銀行と会議を行い、ブロックチェーンでバックエンドシステムやコアレジストリを置き換えるかどうかを議論している。これは投降ではなく、長年の技術が主流採用に入った証拠だと彼は考えている。
a16z 創業者：暗号産業のファンダメンタルズはむしろ改善している
a16z crypto の創業者兼マネージングパートナー Chris Dixon は、インタビューで、現在の暗号市場の価格と感情は低迷しているものの、一部の非金融用途も期待通りに発展していないが、産業のファンダメンタルズはむしろ改善していると指摘する。特に、ステーブルコインは最も明確な主流ユースケースとなっており、世界で発行されたステーブルコインの規模は約3,000億ドルに達し、取引量も Visa などの大規模決済ネットワークと肩を並べる水準になっている。
Dixon は、ステーブルコインの成長曲線は投機的取引のそれとは異なり、むしろ計算ネットワークやインターネットの成長曲線に似ていると考える。重要なのは、この成長と暗号取引量は高い相関関係にないことであり、用途が投機市場から決済、送金、貯蓄、クロスボーダー金融へと移行していることを示している。
また、米国の規制明確化とステーブルコインの爆発的普及を結びつけている。Dixon は、米国が昨年成立させたステーブルコイン法案 Genius Act が規制枠組みを提供し、規制に準拠したスタートアップにルールを示すとともに、消費者に対して発行者の準備金や監査・リスク管理の状況を明示させると述べる。これは、Terra/Luna や FTX の崩壊を経験した暗号産業にとって、信頼を築くために必要な条件だ。
Dixon はさらに、Stripe などの企業が積極的にステーブルコインを採用していることも指摘する。ステーブルコインは、決済サービスを数十か国から100か国以上に迅速に拡大できるためだ。彼は、ステーブルコインを「決済界の WhatsApp」に例える。WhatsApp が登場する前は、世界のSMSネットワークは国や通信事業者、高額料金によって構築されていたが、WhatsApp はインターネットネイティブな方法でグローバル通信ネットワークを築いた。ステーブルコインも同様で、最初からグローバルネットワークだと彼は言う。
a16z crypto の見解では、金融は暗号のビジョンの後退ではなく、より大きなビジョンへの入り口だ。Dixon は、金融が暗号通貨の「ロー・ハンギング・フルーツ（低いハードル）」となっているのは、世界の多くの地域で金融システムが未だ脆弱であり、特に貯蓄、決済、クロスボーダー送金においてユーザーニーズが明確で、既存の体験がひどいため、暗号インフラが価値を発揮しやすいからだと述べる。
彼のモデルは、株式、債券、ステーブルコイン、決済、送金などの金融用途を通じて、10億人をブロックチェーンの常時またはほぼ常時のユーザーにすることだ。これらの人々がウォレットやオンチェーンインフラ、関連サービスを使い始めたら、隣接するサービスを提供するのは自然になる。つまり、金融は最終目的ではなく、暗号インターネットの基盤だと考えている。
DeFi からウォール街へ：オンチェーン金融の価値はスピード、資本流動性、24時間365日の市場へ
Guy Wuollet はインタビューで、オンチェーン金融に焦点を当てている。彼は、ステーブルコインの発行量が急速に拡大した後、市場は新たな資本形成と収益メカニズムを必要としていると指摘する。ステーブルコインはより高いリターンを得られる投資機会や、生産的な運転資金の役割も求められている。したがって、オンチェーンの貸付、信用市場、プライベートクレジット関連商品が非常に魅力的なスタートアップの方向性となっている。
彼は特に、伝統的なプライベートクレジット市場の近年の問題点を挙げる。例えば、資産の重複担保、償還圧力、期限のミスマッチだ。伝統的金融では、貸し手は UCC 登記などの法律手続きを通じて抵当権を確認する必要があるが、同じ資産に対して複数回担保を設定しないことを保証するのは複雑な問題だ。ブロックチェーンの検証性、透明な決済、プログラム可能なフローは、信用市場の一部インフラを再構築する可能性を持つ。
伝統的金融機関の視点では、オンチェーン金融の価値は単なる「非中央集権」スローガンではなく、具体的には低遅延、資本の迅速な移動、市場のほぼ24時間365日稼働、そしてより明確な取引相手リスク管理だ。Wuollet は、暗号界がかつて「非中央集権」と呼んだものは、伝統的金融の言葉で言えば、より明確に信頼仮定とカウンターパーティリスクを定義したものだと考える。
また、永続的な契約（永続コントラクト）は、もともと暗号ネイティブな製品だったが、今や株式、商品、為替などの伝統資産にも拡大している。これは、過去数年の暗号産業が築いた市場構造が、もはやネットトークンだけでなく、高品質な伝統資産にも適用可能になったことを示す。さらに、今後の新市場は、GPU、データセンター、電力、エネルギー、新商品市場など、伝統的金融が十分にサービスできていない分野においても、最初からオンチェーンに構築される可能性が高い。
AIエージェントが経済主体に、ステーブルコインはその決済軌道になる
インタビューのもう一つの焦点は、AIと暗号通貨の交差点だ。Ali Yahya は、かつて Google Brain で働いていた経験を持ち、AI と暗号コミュニティは長らく疎遠で、文化的にもまったく異なると認める。AI は計算力、データ、人材を集中させ、見たり学習したり推論したりできる巨大なシステムを構築する傾向があるのに対し、暗号通貨は個人、エッジ、自由市場、権力分散を重視している。
しかし、彼は、両者は急速に収束しつつあると考える。理由は、現行の金融システムは AI エージェントのために設計されていないからだ。将来的には、多くの取引が人間ではなく AI エージェントによって行われるようになり、その取引量が90%、99%、さらには99.9%に達した場合、ACH、SWIFT、クレジットカードネットワークは適切な基盤ではなくなる可能性がある。
Ali Yahya は、ステーブルコインはほぼ無料で、プログラム可能で、インターネットネイティブなため、AIエージェントが「人間のツール」から金融システムの主要な経済主体へと進化するのに非常に適していると述べる。例えば、あるエージェントがユーザの月々の支出を節約する任務を持つ場合、クレジットカードのブランドや既存の決済ネットワークにはこだわらず、最もコスト効率の良いルートを探すだけだ。
Eddy Lazzarin も補足し、AIエージェントは「プログラム可能な通貨」のイメージを再び引き出すと述べる。従来は、ウォレット操作やスマートコントラクト呼び出し、取引署名を行うツールを作るには高度なエンジニアリングが必要だったが、今では自然言語でAIと協働し、オンチェーン資産を操作するプログラムを生成できる。これにより、「プログラム可能な通貨」と「数語でコードを書ける」ことが結びつき、通貨は「言語速度で動く」ものになる。
これが a16z crypto のファンド5へのコアな賭けの一つだ：AIエージェントは単なるチャットボットやソフトウェア代理人にとどまらず、支払い、受取、計算資源の購入、サービス提供、さらには自己資金調達まで行う経済主体へと進化しつつある。
プライバシーは次の戦場：プライバシーなしでは給与や企業帳簿もオンチェーン化できない
オンチェーン金融が主流に向かう過程で、プライバシーも a16z crypto にとって重要な課題だ。Guy Wuollet は、多くのブロックチェーンはほぼ完全に公開透明であり、すべての取引が誰でも閲覧可能だと指摘する。これは初期の暗号コミュニティでは利点と見なされていたが、大衆や機関のシナリオに進むには障壁となる。
彼は例として、誰も自分の給与を完全に公開したくないし、企業も資産負債表や取引明細をすべて透明にしたくないと述べる。もしブロックチェーンがこうした公開を求めるなら、真の主流金融インフラにはなれない。したがって、プライバシーは付加機能ではなく、暗号金融の大規模採用の前提条件だ。
Ali Yahya は、ネットワーク効果の観点から補足し、異なるブロックチェーン間の相互運用性が高まると、ブロックスペースは徐々に商品化される可能性があると述べる。ユーザやアプリの状態は一つのチェーンから別のチェーンへ移行できるため、単一のチェーンの防御性は低下する。しかし、データが暗号化されていると、状態の移行は難しくなり、プライバシーが向上すればスイッチングコストも高まる。これにより、プライバシー機能を持つチェーンがより強いネットワーク効果を形成する。
技術的には、既に複数のプライバシーソリューションが存在している。中心化または半中心化の参加者による取引プライバシー保護、信頼できる実行環境、ゼロ知識証明などだ。Ali Yahya は、ゼロ知識暗号は過去10年で約10倍から100倍の進歩を遂げており、これによりブロックチェーンは拡張性とプライバシーの両面を解決する可能性があると述べる。a16z crypto の研究チームも、Jolt などのゼロ知識関連プロジェクトを推進し、システムの拡張性とプライバシーの向上を目指している。
a16z の10年目標：10億人が毎日ブロックチェーンを使い、多くの金融活動をオンチェーン化
Crypto Fund 5 の成功の定義について、4人の GP は皆同じ答えを示している：真の大規模採用だ。
Ali Yahya は、10年後には10億人以上が毎日直接または間接的にブロックチェーンと関わり、世界のほとんどの金融活動がオンチェーンに移行しているのを見たいと述べる。また、AIエージェントを人間のツールから一級の経済主体へと変えることも、Fund 5 の重要な成果の一つと考えている。
Guy Wuollet は、金融の普及に重きを置いている。彼は、暗号通貨が何もしなくても、地球上のすべての人がドルステーブルコインを使った新しい銀行口座を持つだけで、大きな影響をもたらすと考える。アメリカや先進国の人々にとっては、ドルを持ち、貯蓄し、投資するのは当たり前だが、世界には基本的な貯蓄インフラさえ持たない数十億人もいる。ステーブルコイン口座は、これらの人々にとって最初のグローバルな金融入口となる可能性がある。
Chris Dixon は、長年主張してきた見解に立ち返る：インターネットは最初はオープンで非中央集権的、誰もが起業し製品を出せるネットワークだったが、その後、トラフィック、データ、収益は少数の大手プラットフォームに集中した。AI はこの集中化をさらに加速させる可能性があり、モデル訓練は資本集約的で、少数の企業だけが十分な計算力、データ、資金を持つことになる。
Dixon は、こうした集中化の流れに対抗できる唯一の信頼できる技術は暗号通貨とブロックチェーンだと考える。これにより、小規模な起業者、消費者、企業、エージェントが、大手プラットフォームに完全に依存せずに、市場、決済、アイデンティティ、調整メカニズムを直接構築できる。
過去10年以上、暗号通貨の最も一般的なストーリーは、銀行や政府、ウォール街、プラットフォームの独占に反対するものだった。しかし、a16z crypto の新たな見解では、暗号通貨は「既存システムを覆す」必要はなく、むしろそれらの上に新たなインフラを築くことができると示す。決済ネットワーク、ステーブルコイン口座、オンチェーン信用市場、トークン化資産取引システム、AIエージェントの決済軌道、計算力とエネルギー市場の基盤技術へと進化している。
言い換えれば、暗号通貨はイデオロギー的な製品から商業的なインフラへと変わりつつある。これが Guy Wuollet の「collared shirt era」 の比喩がぴったりな理由だ：暗号通貨はパンク精神を完全に失ったわけではないが、その精神を銀行やウォール街、AI企業、一般ユーザが採用できる形にパッケージングしている。
もし前回の暗号サイクルのテーマが投機、TGE、DeFi、NFT、高ボラティリティ資産だったとすれば、次のサイクルへのa16z crypto の賭けはより明確だ：ステーブルコインは人々をオンチェーンに連れて行き、オンチェーン金融は資本を留め、AIエージェントは取引量を拡大し、プライバシーとゼロ知識証明は機関投資家の採用を促進し、真の勝者は「革命」だけを語るのではなく、ブロックチェーンを日常の製品に変える起業者たちになるだろう。