今年最高のテック取引は目の前に隠れている - そして、いいえ、それはナスダックではない

ヴラッド・シニョレリ著

 ウォール街が「マグニフィセントセブン」に固執する一方で、韓国のKOSPIは静かにして驚くべき75％の上昇を1月以降もたらしている

 韓国の株式市場と経済は好調だ。

 韓国の技術的リーダーシップと実用主義の組み合わせは、持続するタイプの市場上昇を築いている。

 韓国は今年、世界で最もパフォーマンスの良い主要市場の一つであり、5月7日までに米ドル建てで基準株価指数のKOSPIは75％急騰した。ナスダック総合指数は11％上昇。

 今でも韓国に投資を続ける株式投資家には良い理由がある。

 基本的な見通しは単純だ：韓国株は引き続き前進し続ける。ソウルはホルムズ海峡の混乱にもかかわらず、熱狂的な技術セクターを支える豊富なエネルギー供給を確保した。さらに、勢いを殺すような新たな税金や金利引き上げは見込まれていない。

 唯一の本当の火種は、数週間にわたる115ドル超の原油（CL.1）だ。そのような持続的な急騰はインフレを再燃させ、韓国銀行にハト派的な姿勢を取らせる可能性があり、米連邦準備制度理事会が2022年に市場を押しつぶしたのと同じように株式を圧迫するだろう。しかし、この尾部リスクは急速に薄れている。油価格の最悪のピークはすでに約1か月前に通過し、地政学的リスクも現時点ではそれほど危険ではなく見える。

 ほとんどの米国投資家は依然として韓国を昨日の電子機器の国と見なしている—AIの構築の中心にある新興市場の勝者ではなく。

 この油の恐怖は、世界的な人工知能ブームの中であまり評価されていないストーリーの一つを脅かした。ほとんどの米国投資家は依然として韓国を昨日の電子機器の国と見なしている—AIの構築の中心にある新興市場の勝者ではなく。しかし、それこそが韓国の実情だ。

 サムスン電子（KR:005930）とSKハイニックス（KR:000660）は、高帯域幅メモリの市場を支配している—AIサーバーやデータセンターを動かす先進的なチップだ。要するに、iShares MSCI韓国ETF EWYは、単なる国のエクスポージャー以上のものを提供している。それは投資家にAIサプライチェーンへの裏口の出資をもたらす。

 韓国が閉鎖された海峡をどう航行したか

 3月下旬に危機的状況に近かったものが、4月中旬には管理可能になった。

 原油価格が急騰し、ホルムズ海峡が露出したとき、そのリスクは明らかだった。ほぼすべてのエネルギーを輸入する国にとっては絶望的だ。エネルギー不足の韓国にとって、戦略備蓄は68日分あり、これは本当の試練だった。政府はほぼ30年ぶりに燃料価格の上限を設定し、公共部門の車両に5日間の交代制を導入し、石炭火力発電所をより強化し、原子力の稼働率を80％超に引き上げ、燃料輸出を禁止した。官僚たちは備蓄の余裕が薄くなると最悪のシナリオを想定した。

 韓国株は激しく反応した。EWYは2月下旬から3月26日までに18.7％下落し、2008年以来の最悪の月次下落となった。10年国債の利回りは50ベーシスポイント（0.50％）上昇し3.84％に達した。AI主導の上昇は、商品ショックの脅威に突然脆弱に見えた。

 そこから転換点が訪れた。李在明大統領は、サプライチェーンの混乱と高騰した油価が長引く可能性を警告し、新たな供給ルートと産業再構築を戦略的優先事項として扱うよう官僚に命じた。彼は首席補佐官のカン・フンスクを外交ミッションに派遣した。

 カンはリスクの重大さを明確にした。代替供給の確保は「経済緊急事態を克服するための最も緊急の課題」だと述べた。「原油1バレルやナフサ1トンでも確保できれば、その価値はある」と。

 3月下旬、ソウルは戦略的備蓄のスワッププログラムを開始し、精製業者は直ちに中東産原油を借り入れ、後で新規供給者からの貨物で返済できるようにした。このプログラムは当初4月と5月に設定されていたが、すぐに6月まで延長された。7月への更なる延長も検討中だ。

 4月15日までに、官僚たちはホルムズ海峡を迂回するルートで、年末までに2億7300万バレルの原油と210万トンのナフサを確保したと発表した。4月24日、カンは見出しの数字を公開した：5月だけで7462万バレルを確保—前年の月平均の87％に相当。「供給の混乱について心配する必要はほとんどない」と彼は述べた。

 アメリカ大陸とアフリカからの購入を増やすことで、韓国は中東産原油への依存度を1か月で69％から56％に削減した。港のデータもその変化を裏付けた：蔚山港の非中東原油の比率は12％から30％に跳ね上がった。

 備蓄のスワップは長距離輸送時間を橋渡しし、代替貨物も勢いを増して到着し始めた。精油所や石化プラントは、市場が恐れたような操業停止に直面しなかった。

 3月下旬に危機的状況に近かったものが、4月中旬には管理可能になった。

 回復

 ホルムズのボトルネックは依然として存在する。パニックはない。

 市場はそれに気づいた。EWYは3月の安値から反発し、4月を通じて上昇し、新たな高値をつけ、さらに上昇を続けている。ホルムズのボトルネックは依然として存在する。パニックはない。

 韓国のチップの話は決して消えなかった。サムスンとSKハイニックスはAI構築の中でその地位を維持した。変わったのは、貿易に対する唯一の明らかな脅威—産業出力に影響を与えるほどの長期的なエネルギーと原料の逼迫—が取り除かれたことだ。

 ホルムズの混乱は、韓国が1973年と1979年の油危機以来直面した最大の物理的供給ショックをもたらした。これらの初期のショックは、国の弱点を露呈させ、今回のために構築したシステム—大規模な戦略備蓄、拡大した原子力容量、より柔軟な供給基盤—を強化させた。

 制御できない危機に直面したソウルは、世界が自らを修復するのを待つのではなく、現実に適応した。技術的リーダーシップと実用主義のこの組み合わせが、持続する市場上昇を築いている。

 ヴラッド・シニョレリは、マクロ経済予測会社のブレットン・ウッズ・リサーチの社長です。

 さらに：韓国株は史上2番目に良い月を迎え、今や市場は英国よりも大きくなった。

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 -ヴラッド・シニョレリ

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2026年9月26日 15:03ET

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