市場の概要：連邦準備制度は2026年にまだ利下げを行う可能性があるか？

週末の和平交渉の失敗と石油価格の再びの高騰により、投資家は中東のエネルギーインフラへのダメージの継続的な影響とホルムズ海峡を通る輸送の制限に直面しています。言い換えれば、市場と世界経済が正常に戻るまでには待つ必要があるでしょう。

先週の消費者物価指数（CPI）報告の後、市場は主要な経済ニュースの停滞に入るでしょう。代わりに、投資家は火曜日に大手銀行が第1四半期の収益報告を開始することで、最初の兆しを掴むことになります。

今週のマーケットブリーフでは、連邦準備制度の利下げ見通しについての予測、民間信用の問題に対する後退的見解、そして投資家が人工知能の継続的な拡大を活用する方法について見ていきます。

「ほとんど」対「多く」の利下げに関する比較

わずか数週間前、一部の債券トレーダーは、FRBの次の動きは金利を引き上げることになると考え始めていました。これはイラン戦争以前にあった1、2回の利下げの予想を逆転させるものでした。停戦のニュースにより石油価格が最近の高値から下落したことで、市場は2026年に利下げが行われない確率を73％と示し、利上げの可能性はほとんど示されていません。しかし、債券市場は今年の利下げ確率を24％と見積もっています。

一部のアナリストは、3月の連邦公開市場委員会（FOMC）会議の議事録の公開を受けて、FRBが次の動きについて二つの可能性を持つ立場にあることを示唆しています。すなわち、利上げまたは利下げの両方の可能性があるが、傾向としては利下げに向かっているという見方です。

「FOMCの3月会議の議事録は、政策立案者が両方の任務に対して高まる不確実性に取り組んでいることを明らかにしています。少数ながらも、次の政策動きに関して利下げまたは利上げの両方を支持する見解を持つ意見もあります」と、ナティクシスの米国チーフエコノミスト、クリストファー・ホッジは書いています。「しかし、その少数派は、AIに関連した雇用の下振れリスクや労働市場の脆弱な均衡を懸念する意見に圧倒されています。後者のグループは規模と影響力の両面で大きいため、我々はFOMCが今年は失業率に対して過剰に反応するだろうと考えています。インフレは粘り強いものの。」

UBSのエコノミストたちは、FOMC議事録の言葉遣いを詳細に分析し、同じ結論に達しました。特に、「多くの（many）」と「ほとんど（most）」という言葉が経済と政策の見通しについて何回使われたかを比較したのです。「多くの人は将来的に利上げの理由があると考えていましたが、より多く、具体的には『ほとんど（most）』の人々は、以前よりも利下げが必要になると考えていたのです」とUBSのエコノミストは書いています。一方、「一部（some）」は二者択一の結果を支持していました。投票メンバー12人のうち、「『一部（some）』という言葉は5から7人の参加者を反映します。7人は『多く（many）』に近いかもしれませんが、8または9人はほとんど『一部（some）』ではなくなるでしょう」と説明しています。

民間信用サイクルの展開

民間信用市場がピークに近いと懐疑的になるのは難しくありませんでした。資産クラスを個人投資家に売り込む際、多くの資産運用者は、長年にわたる堅実なリターンを指摘していました。これらの市場は、2008年の金融危機後にブームを迎えました。規制当局の圧力を受けて銀行が小規模で低品質な企業借り手への貸し出しを縮小したためです。この資産クラスは、長年の低金利によって高い利回りが特に魅力的になったことも追い風となりました。

しかし、今やそのすべては過去の話となり、民間信用は、異なるタイプのソフトウェア企業—これらは民間信用の大きな借り手でした—がAIによってビジネスモデルを脅かされる懸念に直面しています。かつての熱狂は、今では多くの手控えに変わっています。しかし、モーニングスターの固定収入戦略責任者、ブライアン・モリアーティは最近、民間信用が最初の償還サイクルに直面していると書いています。投資家やアドバイザーが知るべきポイントは以下の通りです。

モーニングスターの光ファイバー通信向けトップテックハードウェア選定

イラン戦争は投資家の関心を正当にそらしたかもしれませんが、AIインフラの構築は背景で継続しています。モーニングスターの上級アナリスト、ウィリアム・カーウィンは、最近、重要な光ファイバー産業の会議に出席し、その見解は、光ファイバー分野の企業がAIブームの恩恵を受ける成長の受益者になるだろうというものでした。

私たちはOFC 2026（旧・光ファイバー通信会議）に参加し、データセンターや人工知能インフラにおける光接続性に楽観的な見方を持ち帰りました。光接続性は、データセンターとAIモデルの性能にとって重要なボトルネックであり、促進要因です。私たちは、光技術の進歩が次世代の生成AIモデルを可能にし、技術ハードウェア全体の株価上昇の重要な推進力になると信じています。

投資家が光トレンドに関して議論している主なポイントは、コパッケージド・オプティクス（共封入光学素子）と、それが銅接続を完全に置き換えるかどうかに集中しています。私たちはOFCから、コパッケージド・オプティクスは銅接続の補完的な技術であり、置き換えるものではないという長期的な見解に確信を持って帰ってきました。

ウィリアム・カーウィン

これらはカーウィンの光トレンドに関するトップピックです：

• ブロードコム AVGO
• マーベル・テクノロジー MRVL
• アリスタ・ネットワークス ANET
• アムフェノール APH

「私たちは、これら4つすべてがCPO（コパッケージド・オプティクス）への移行の恩恵を受けると見ており、私たちの補完的な光/銅の仮説に強く賛同しています。マーベル、アリスタ、アムフェノールにとっては、これが株価予測の主な推進要因ですが、ブロードコムにとっては副次的な要因です」と彼は説明しています。