ケビン・ウォーシュは史上最も裕福な連邦準備制度理事会議長になるだろう。どれほど裕福かは彼は言っていない。

チャーリー・ガルシア著

 連邦準備制度理事会の次期議長候補者は、彼の財務状況について69ページにわたる開示書類を提出したが、そのほとんどは彼が語りたくないことを伝えている。上院はそれでも彼を承認する準備ができている。

 ケビン・ウォーシュは、ジェローム・パウエルの後任として連邦準備制度理事会の議長に就任する見込みだ。

 ウォーシュの取引はすでに始まっている。

 米国上院は5月11日に、ケビン・マックスウェル・ウォーシュを第17代連邦準備制度理事会議長に指名することについて、クローチャー（議事妨害の解除）を発動する投票を行う。

 来週末までに本会議での承認が続く。ジェローム・パウエルの連邦準備制度理事会議長としての任期は5月15日に終了する。連邦公開市場委員会（FOMC）は6月16日-17日に会合を開き、その際ウォーシュが議長を務める。

 米国政府倫理局のウェブサイトには、次期連邦準備制度理事会議長の資産ポートフォリオを記した69ページの財務開示書類が掲載されている。

 同局は書面で、その書類が「政府倫理法」に準拠していないと認定した。認証官は、「資産を売却した後にのみ」「遵守することになる」と記している。

 これは通常、承認を遅らせる要因だが、2026年5月のワシントンでは、それが承認を進める根拠となる。

 ウォーシュはそれを修正すると誓った。彼を信じてほしい。彼はエスティ・ローダー（EL）の相続人と結婚している。

 アメリカ史上最も裕福な連邦準備制度理事会議長に会おう

 信じてほしい。私はあなたの資金供給を管理しようとしている。

 ウォーシュはモルガン・スタンレーで合併・買収のキャリアをスタートさせた。そこは、金融キャリアがより多くの資金を獲得し、渋るふりをするために資金を集める場所だ。

 彼は2006年から2011年まで連邦準備制度理事会の委員を務め、その間、当時の議長ベン・バーナンキのウォール街への橋渡し役を務めた。金融危機の最中、ウォール街が多くの橋を必要とした時期だ。

 2011年に辞任し、スタンリー・ドゥクネマラーのデュケーン・ファミリー・オフィスに入った。次の15年間そこで働きながら、コンサルティング料として1020万ドルを稼いだ。

 彼の妻、ジェーン・ローダーはエスティ・ローダーの遺産相続人だ。フォーブスは彼女の純資産を約19億ドルと推定している。

 ブラックボックスは存在しない

 政府倫理局はすでにその質問に答えている。

 さて、興味深い部分に入ろう。

 ジャガーノート・ファンドLPは、ドゥクネマラーが個人資産110億ドルを管理するためのプライベートリミテッド・パートナーシップだ。上院はその中身を知ることは許されていない。開示書類には、ウォーシュがそこに二つの異なるポジションを持つと記されている。

 それぞれの評価額は「5000万ドル超」。合計で1億ドル超だ。

 これら二つの資産の性質は、「ドゥクネマラーとの事前の秘密保持契約」により非公開とされている。別の投資会社「THSDFS LLC」には約60の追加ポジションがあり、こちらも非公開だ。

 合計で、ウォーシュが保有する60以上の金融機関とその中身が伏せられた資産が存在する。

 政府倫理局はすでにその質問に答えている。

 同開示書類の64ページの脚注には、証券取引委員会（SEC）の提出書類（CIK 1536411：デュケーン・ファミリー・オフィスLLC）が記されている。これはウォーシュが倫理開示書類に署名する8日前の2026年2月17日に提出された。62のポジション、44億9000万ドル。2011年以降四半期ごとに公開されている。

 ドゥクネマラーがウォーシュを連邦準備制度理事会議長に指名する決定を下した四半期に、彼が新たに開いた最大のポジションは、SPDR金融セクターETF（XLF）への3億ドルの賭けだった。

 銀行は短期金利で借りて長期金利で貸す。差益を稼ぐのだ。長期金利が上昇すると、その差が拡大し、銀行の利益が増える。そして、連邦準備制度が債券の買い入れを停止すると、長期金利は上昇する。

 連邦準備制度が債券の買い入れを停止することは、ウォーシュが発表した政策プログラムの中心だ。

 「秘密保持契約」により、ウォーシュは上院の提出書類で資産について記述できない。SECは、ファンド自体が90日ごとにそれらを記述することを求めている。両者は同時に存在している。

 旧上司について

 ドゥクネマラーは単に次期連邦準備制度理事会議長を雇っただけではない。彼を推進しようとしたのだ。

 私は昨年7月、このサイトでウォーシュ、ドゥクネマラー、米財務長官スコット・ベッセントについて書いた。人事は逆になったが、取引はそうはならなかった。

 72歳のドゥクネマラーは、少なくとも18か月間、長期米国債のショートポジションを取っている。2025年1月のCNBCのインタビューで、「第七回のイニングにいる」と語ったが、「最後のイニングでは多くの利益を得られる」とも。

 OGEの提出書類には、ウォーシュのデュケーンでの役割は「アドバイザー」と記されている。しかし、トランプ大統領がウォーシュを連邦準備制度理事会議長に指名した日に録音されたモルガン・スタンレーのポッドキャストでは、彼の役割は異なると述べている。「ケビンは卓越している。彼はデュケーンでスイスアーミーナイフのようだ。私たちのプライベートエクイティを運営し、経済予測を手伝い、外部とのネットワーキングも担当している。」

 アーカイブ（2025年7月）：彼はイングランド銀行を破った—今度はアメリカに来る。ETFを使ったこのトレーディングレジェンドへの賭け方。

 3つの運用役割。いずれも連邦開示書には記載されていない。

 同じインタビューで、ドゥクネマラーは長期の利回り曲線のショートを継続していることも確認した。「私たちは債券をショートしている。利益を出すことを期待しているわけではないが、多くの利益を得られると思う。」

 さらに、連邦準備制度と財務省が協力することについて、彼はこう述べた：「ベッセントとウォーシュと一緒にやることに最も興奮している。実現可能だと思う。必要だと思う。スキルと性格の面で、これを実現できる二人以上の人物は思い浮かばない。」

 ウォール街ジャーナルは、2025年12月、トランプがウォーシュを連邦準備制度理事会議長に推すことに傾いていた際、「ウォール街の内部関係者が政権関係者に連絡を取り、ウォーシュを推す理由を伝え、ハセットを排除しようとした」と報じた。ドゥクネマラーとJPMorgan Chase（JPM）のCEOジェイミー・ダイモンもその一人だった。

 ドゥクネマラーは単に次期連邦準備制度理事会議長を雇っただけではない。彼を推進し、次に市場の見方を操作し、そして、上院議員エリザベス・ウォーレンが火曜日に直接彼に質問したときに、彼を秘密保持契約から解放しようと拒否した。

 私は調整を示唆しているわけではない。ただ、証拠は四重に積み重なり、日付も記録も明確だ。

 免除のないリコール

 ウォーシュの修正倫理合意は、「私の知る限り、ドゥクネマラー関連の財務利益に直接かつ予測可能な影響を与える特定の事案には個人的に実質的に関与しない」と約束している。

 もう一度その文を読んでほしい。「特定の事案」という表現だ。

 連邦倫理規則とOGEの長年の指針によれば、「特定の事案」とは、特定の識別可能な当事者が関与する事案を指す。執行措置や銀行のストレステストなどだ。

 それは、連邦基金金利の決定やバランスシート政策、量的引き締めには含まれない。

 この免除は書面上は存在し、実務上はほとんど空虚だ。

 ウォーシュは、ドゥクネマラーのポートフォリオに関する規制執行に投票できないが、連邦基金金利の決定には絶対に投票できる。彼が買ったETFの値動きに影響を与える金利の決定だ。

 90日間の制限

 修正された倫理合意は二つの資産売却期間を設けている。

 ウォーシュのジャガーノート・ファンドLPと最大のポジションのいくつかは、上院の承認と就任式の間に売却される予定だ。これは約一週間の期間だ。公正な価値で二つの5千万ドル超の持ち分を一週間で売るのは物理的に不可能だ。

 もう一つの約60のTHSDFSシリーズと三つのベセマー・ベンチャーファンド、そしてその他の秘密の資産は、ウォーシュが連邦準備制度理事会議長としての最初の90日間にわたって保持し続ける。

 その時点で、ウォーシュは少なくとも二回金利について投票し、財務省のリファンディング発表を一つ聞き、提案された連邦・財務省協定の草案を監督しているだろう。

 債券市場の時間軸では、90日間は地質学的な時代だ。

 近日公開：イールドカーブに近いあなたの場所で

 ウォーシュの取引はすでに始まっている。JPMorganとゴールドマン・サックス（GS）の株価はウォーシュの指名後に上昇した。金（GC00）はフラッシュクラッシュを起こし、ドルDXYは100を突破した。30年物米国債利回り（BX:TMUBMUSD30Y）は月曜日に5%を超え、上院がウォーシュの承認準備を進める同じ週に達した。

 ドゥクネマラーの最大の新規賭けは、XLF ETFを通じた3億ドルの長期株式ポジションだった。それが実現すれば、ウォーシュが約束したことが実現する。

 もう一つの同じくドゥクネマラーにとっての勝負は、長期米国債のショートだ。この賭けはSECの提出書類には記載されていない。提出書類は資金の所有だけを示し、賭けの内容は示さない。

 誰も聞きたくない質問

 上院銀行委員会の歴史上、最初の完全な党派的投票は先週水曜日に行われた。

 ペンシルベニア州の民主党議員ジョン・フェッターマンは、議場で「イエス」と投票することを誓った。共和党の53票の多数派は維持されるだろう。ウォーシュは1913年の設立以来、17代目の連邦準備制度理事会議長となり、その資産の規模はチャートに収まりきらないほどの広さだ。

 ウォーシュは夏を通じて、契約上記述を禁じられている資産の売却を誓いながら、彼を雇用し、推進しようとした男のために政策を運営し、彼を解放しようとしないまま、アメリカ人の財務状況を闇に包む契約を維持し続けるだろう。ケビン、箱の中身は何だ？