◎記者 徐潇潇
今年以来、建設銀行、工商銀行、中国銀行など大手銀行のH株株価動向は堅調であり、市場平均を上回るだけでなく、4月中旬には一斉に節目の新高を記録した。これに比べて、A株の株価は最近全体的にH株より弱いパフォーマンスを示している。4月17日終値時点で、AH株プレミアム指数は118.38ポイントを示し、国有大手銀行のH株は通常、市場平均より割安であり、これを基に推算すると、A株に対して一般的に15%から25%の割引が存在する。
国有大手銀行のH株は「コストパフォーマンス」が高い
Choiceデータによると、A株の銀行セクターは最近、変動局面にあり、評価は歴史的に低迷しているが、高配当性質が資金の関心を引きつけている。一方、H株の銀行セクターは高配当と収益の粘り強さの恩恵を受けて比較的堅調に推移し、多くの銀行株が年内最高値を更新している。4月17日終値基準で、六大行のH株の配当利回りは一般的に4%から5%であり、これに対してA株の配当利回りは3%から4%の範囲で推移している。
これもまた、六大行のH株がよりコストパフォーマンスに優れていることを意味している。実際、昨年以降、内地を代表する南向き資金と国資背景の資金が継続的に「買い漁っている」。例として郵便貯金銀行を挙げると、内資を代表する長期資本である平安生命などは、何度も郵貯銀行H株を増持し、連続して三度の持株比率引き上げを行い、「買い漁り」や長期配分の堅い姿勢を示している。
同時に、南向き資金も加速して流入している。データによると、4月中旬の取引日には、中国銀行H株の単日主力資金の純流入額が1.91億港ドルに達した。低金利環境下で、国有大手銀行のH株の配当利回りは比較的高く、絶対的な収益を追求する保険資金や資産運用資金にとって非常に魅力的である。
この現象は、現在のAH株プレミアム率が依然高水準にあることとも関連している。国有大手銀行にとって、H株はA株に比べて一般的に15%から25%の割引が存在する。同じ株式、同じ配当条件の下で、H株は価格が低いだけでなく、換算後の配当利回りもより魅力的である。
しかし、一部の外資系機関はすでに高値での売却を始めている。最近、香港取引所の権利披露情報によると、世界的資産運用大手のブラックロックは、4月9日に工商銀行と中国銀行のH株の持株比率を引き下げており、工行の持株比率は5.01%から4.96%に減少した。
ある銀行業界のアナリストは、上海証券報の取材に対し、資産価格と取引のミクロ構造の観点から、上昇局面で大きく値上がりし、評価が節目の高値にある銘柄は利益確定し、同時に評価が相対的に遅れ、平均回帰の余地がある同質化資産に対して増配を行うことは、典型的なセクター内のローテーションと期をまたぐ裁定取引であると述べた。
彼は、外資系機関は現段階で中国の国有大手銀行セクターに対して体系的なファンダメンタルズの弱気や大規模な資本撤退を行っているわけではなく、ミクロ評価差を測りながら、厳格なリスク制約の下でリスク中立戦略を実行し、ポートフォリオのリスク・リターン比の最適化を目指していると考えている。
市場はまだ続く可能性も
「機関資金の現在の国有大手H株への傾斜は、本質的に異なる属性の資金が自身の制約条件に基づいて最適解を追求しているものであり、長期配分資金は割安による高配当の補償を重視している」と、深圳市金融安定発展研究院の董耀徽副院長は上海証券報に語った。
しかし、この現象はA株市場の投資価値の欠如を意味するものではない。董耀徽は、むしろA株は、その強力な流動性支援、外部感応度の低さ、政策の恩恵を直接享受できる地位により、国内の基礎金融システムの中で最も安定性と価格決定権を持つコア資産プールであり続けると述べている。両市場は現在、「A株は価格のアンカーと流動性支援を提供し、H株は収益弾力性とヘッジ効率を提供する」という補完的な共生状態にある。
取引の論理からも同様で、長江証券のリサーチレポートは、近年、A株の国有銀行は市場スタイルの影響をより強く受けており、典型的な防御資産であると指摘している。取引活発な資金やリスク嗜好に影響される指数ファンドの流動性は株価に大きな影響を与える。一方、H株の国有銀行は評価がより低く、配当利回りが高いため、絶対収益を追求する保険など南下資金の主要な価格形成力となり、動きはより安定しているが、ファンダメンタルズも株価に影響を与えている。
第2四半期の配当期が近づく中、南下資金は例年通り国有大手H株の増配を行い、香港株式通の持株比率は通常、上昇局面に入り、3四半期まで継続する。しかし、2024年から2025年上半期の大幅な買い増しと比べると、今年の配分強度はやや弱まり、タイミングも遅れている。長江証券は、これは主に2025年以来、国債の利回りが一段と下落せず、株式市場の回復と相まって、短期的には機関資金の高配当国有銀行への配分の緊急性が緩和されているためだと分析している。
中長期的には、長江証券は、資産荒の継続的な圧力がH株国有銀行の配当利回りをさらに押し下げると予測している。今後の全体的な状況を見ると、大手銀行のH株の相場も終わっておらず、今後の決算発表や進行中の特別国債による資本補充計画が、株価のさらなる上昇を促す二重の触媒となる見込みだ。
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国有大行H股が最高値を更新、誰が買っているのか？
◎記者 徐潇潇
今年以来、建設銀行、工商銀行、中国銀行など大手銀行のH株株価動向は堅調であり、市場平均を上回るだけでなく、4月中旬には一斉に節目の新高を記録した。これに比べて、A株の株価は最近全体的にH株より弱いパフォーマンスを示している。4月17日終値時点で、AH株プレミアム指数は118.38ポイントを示し、国有大手銀行のH株は通常、市場平均より割安であり、これを基に推算すると、A株に対して一般的に15%から25%の割引が存在する。
国有大手銀行のH株は「コストパフォーマンス」が高い
Choiceデータによると、A株の銀行セクターは最近、変動局面にあり、評価は歴史的に低迷しているが、高配当性質が資金の関心を引きつけている。一方、H株の銀行セクターは高配当と収益の粘り強さの恩恵を受けて比較的堅調に推移し、多くの銀行株が年内最高値を更新している。4月17日終値基準で、六大行のH株の配当利回りは一般的に4%から5%であり、これに対してA株の配当利回りは3%から4%の範囲で推移している。
これもまた、六大行のH株がよりコストパフォーマンスに優れていることを意味している。実際、昨年以降、内地を代表する南向き資金と国資背景の資金が継続的に「買い漁っている」。例として郵便貯金銀行を挙げると、内資を代表する長期資本である平安生命などは、何度も郵貯銀行H株を増持し、連続して三度の持株比率引き上げを行い、「買い漁り」や長期配分の堅い姿勢を示している。
同時に、南向き資金も加速して流入している。データによると、4月中旬の取引日には、中国銀行H株の単日主力資金の純流入額が1.91億港ドルに達した。低金利環境下で、国有大手銀行のH株の配当利回りは比較的高く、絶対的な収益を追求する保険資金や資産運用資金にとって非常に魅力的である。
この現象は、現在のAH株プレミアム率が依然高水準にあることとも関連している。国有大手銀行にとって、H株はA株に比べて一般的に15%から25%の割引が存在する。同じ株式、同じ配当条件の下で、H株は価格が低いだけでなく、換算後の配当利回りもより魅力的である。
しかし、一部の外資系機関はすでに高値での売却を始めている。最近、香港取引所の権利披露情報によると、世界的資産運用大手のブラックロックは、4月9日に工商銀行と中国銀行のH株の持株比率を引き下げており、工行の持株比率は5.01%から4.96%に減少した。
ある銀行業界のアナリストは、上海証券報の取材に対し、資産価格と取引のミクロ構造の観点から、上昇局面で大きく値上がりし、評価が節目の高値にある銘柄は利益確定し、同時に評価が相対的に遅れ、平均回帰の余地がある同質化資産に対して増配を行うことは、典型的なセクター内のローテーションと期をまたぐ裁定取引であると述べた。
彼は、外資系機関は現段階で中国の国有大手銀行セクターに対して体系的なファンダメンタルズの弱気や大規模な資本撤退を行っているわけではなく、ミクロ評価差を測りながら、厳格なリスク制約の下でリスク中立戦略を実行し、ポートフォリオのリスク・リターン比の最適化を目指していると考えている。
市場はまだ続く可能性も
「機関資金の現在の国有大手H株への傾斜は、本質的に異なる属性の資金が自身の制約条件に基づいて最適解を追求しているものであり、長期配分資金は割安による高配当の補償を重視している」と、深圳市金融安定発展研究院の董耀徽副院長は上海証券報に語った。
しかし、この現象はA株市場の投資価値の欠如を意味するものではない。董耀徽は、むしろA株は、その強力な流動性支援、外部感応度の低さ、政策の恩恵を直接享受できる地位により、国内の基礎金融システムの中で最も安定性と価格決定権を持つコア資産プールであり続けると述べている。両市場は現在、「A株は価格のアンカーと流動性支援を提供し、H株は収益弾力性とヘッジ効率を提供する」という補完的な共生状態にある。
取引の論理からも同様で、長江証券のリサーチレポートは、近年、A株の国有銀行は市場スタイルの影響をより強く受けており、典型的な防御資産であると指摘している。取引活発な資金やリスク嗜好に影響される指数ファンドの流動性は株価に大きな影響を与える。一方、H株の国有銀行は評価がより低く、配当利回りが高いため、絶対収益を追求する保険など南下資金の主要な価格形成力となり、動きはより安定しているが、ファンダメンタルズも株価に影響を与えている。
第2四半期の配当期が近づく中、南下資金は例年通り国有大手H株の増配を行い、香港株式通の持株比率は通常、上昇局面に入り、3四半期まで継続する。しかし、2024年から2025年上半期の大幅な買い増しと比べると、今年の配分強度はやや弱まり、タイミングも遅れている。長江証券は、これは主に2025年以来、国債の利回りが一段と下落せず、株式市場の回復と相まって、短期的には機関資金の高配当国有銀行への配分の緊急性が緩和されているためだと分析している。
中長期的には、長江証券は、資産荒の継続的な圧力がH株国有銀行の配当利回りをさらに押し下げると予測している。今後の全体的な状況を見ると、大手銀行のH株の相場も終わっておらず、今後の決算発表や進行中の特別国債による資本補充計画が、株価のさらなる上昇を促す二重の触媒となる見込みだ。