株式市場の歴史的な季節指標を信じるなら、厳しい時期です。1950年以降、4月はS＆P 500にとって2番目に良い月（平均1.5％上昇）、ダウ工業株平均にとっては最も良い月（平均1.8％上昇）だと、Stock Trader’s Almanacは示しています。今年はそれが起きていません。月末まで1日残っている中、4月のS＆P 500は約1％下落し、ダウ工業株平均は3.5％下落しています。他の季節的な指標も特に強気ではありません。1月は上昇し、歴史的に楽観的な兆候ですが、2月と3月は下落月であり、最初の四半期もそうでした。そして、最も人気のある季節指標の一つである「最良の6ヶ月」（11月から4月末まで）は、こちらもマイナスです。昨年10月末の終値から見て、S＆P 500は2.5％下回っています。何が起きているのでしょうか？そして、季節指標に基づいて取引すべきでしょうか？最良の6ヶ月のまとめ本当に驚くのは、リターンを見るときです。株式取引のパターンには多くのノイズとランダム性があり、ノイズの中からシグナルを見つけるのはしばしば非常に難しいです。しかし、11月から4月にダウ工業株平均に投資する場合と5月から10月に投資する場合の平均年間リターンには、約6％の顕著な差があります。ダウ工業株平均の最良/最悪の6ヶ月（1950年以降） 11月1日〜4月30日：7.4％上昇 5月1日〜10月31日：0.8％上昇 出典：Stock Trader’s Almanac 同じ期間をS＆P 500に適用すると、Carson GroupのチーフマーケットストラテジストRyan Detrickは、11月から4月がそのベンチマークにとって最も強い6ヶ月であると指摘しています。S＆P 500の最良/最悪の6ヶ月（1950年以降） 11月1日〜4月30日：7.1％上昇 5月1日〜10月31日：1.8％上昇 出典：Ryan Detrick、Carson Group 最良の6ヶ月効果は何によるのでしょうか？なぜこれが起こるのでしょうか？なぜ11月から4月までの期間に市場は高くなる傾向があるのでしょうか？興味深いヒントは次の通りです：これは米国だけの現象ではありません。このパターンは世界的です。ある学術研究では、調査対象の37の先進国と新興国のうち36でこのパターンが当てはまり、特にヨーロッパで強いことがわかりました。しかし、なぜでしょうか？同じ著者たちはいくつかの可能な説明を検討しましたが、「これらのいずれも謎を説得力を持って説明しているようには見えない」と結論付けています。別の研究では、「楽観サイクル」の産物だと考えられ、投資家は単に年末に向けて過度に楽観的な期待を持ち、その楽観主義は新年が進むにつれて持続しにくくなると述べています。より興味深い説明は、短い日照時間が投資家の行動に与える影響を調査した研究から来ています。「ウィンターブルー：悲しい株式市場サイクル」では、いくつかの学者がこの現象は季節性情動障害（SAD）の役割によるものだと提案しています。SADは株式リターンと何の関係があるのでしょうか？著者たちは、株式リターンは日照時間に関連しており、短い日照時間が多くの人をよりリスク回避的にさせると主張しています。このリスク回避は投資家の行動を抑制し、それにより投機的取引が減少し、ミスを犯す可能性も少なくなると考えられています。最良の6ヶ月が崩れるとき最良の季節パターンが強いと見られる中、今年のように（ダウとS＆Pの両方が11月から4月の期間に下落している場合）、このパターンが崩れるとどうなるのでしょうか？株式市場の歴史家たちは、最良の6ヶ月がマイナスだった期間には、市場は通常苦戦してきたと指摘しています。「強気の季節に市場が上昇しないとき、他の力がより強力であり、その季節が終わるときにそれらの力が本領を発揮することが多い」と、Stock Trader’s Almanacの編集者Jeffrey Hirschは最近の購読者へのメモで述べています。Hirschは、1950年以降、11月から4月の期間にダウ工業株平均がマイナスだった年は16年あり（最も最近は2020年と2022年）、そのうち14年で弱気市場が続いたか始まったと指摘しています。「2009年と2020年だけがすでに弱気市場を終えていた」とHirschは述べています。季節性に基づく取引はすべきか？理由や過去のパターンに関係なく、主要な問題は、これに基づいて取引すべきかどうかです。答えはおそらく「いいえ」です。一つの理由は、「5月に売って、去る」というフレーズがやや過大評価されている可能性があるからです。Detrickは、過去10年のうち9年で5月が上昇していることを指摘しています。もしかすると、「6月に売る？」と切り替えるべきかもしれません。6月から11月までの6ヶ月間も、1950年以降2.7％の低迷したリターンしか生み出していませんと、Detrickは述べています。ここでの教訓は、季節パターンを取引のために利用しても構いませんが、長期的に見てパフォーマンスを上回ることはおそらく難しいということです。35年以上市場をカバーしてきた私の考えはこうです：買って持ち続けることは、どんなタイミング戦略よりも勝る。計画を立て、自分が耐えられるリスクの範囲を理解し、夜も安心して眠れるようにし、その計画を守ることです。私がどんなタイミング戦略も推奨しない一つのシンプルな理由は、市場の最大の利益は年にわずか数日の間に発生し、その日がいつ来るか誰も知らないからです。私の著書『黙って話し続けろ：ニューヨーク証券取引所の現場から学ぶ人生と投資の教訓』では、Dimensional Fundsによるシンプルな研究を紹介しています。1970年から2019年までのS＆P 500に1,000ドルを投資した場合の成長を示したものです。仮想的な成長：1970年にS＆P 500に投資した1,000ドル（2019年8月まで） 総リターン：138,908ドル 最良の5日間を除くと：90,171ドル 最良の15日間を除くと：52,246ドル 最良の25日間を除くと：32,763ドル 出典：Dimensional Funds これらの数字は衝撃的です。50年間のうち最良の5日間を除くと、リターンは35％低下し、最良の15日と25日を除くとさらに少なくなります。そして、これらの最良の日がいつ来るかは誰にもわかりません。もしこの理由付けに納得できないなら、次の質問を自分にしてみてください：もし4月末に資金を引き出したら、何に使いますか？国債に入れますか？それは損失になるでしょう、とLarry Swedroeは私に言います。Swedroeは、5月から10月の期間のリターンは劣るものの、それでも国債よりは平均的に上回っていると同意しています。結局のところ、Swedroeはこう言います：投資家は「税金を考慮せずに投資を続ける方が明らかに良い」と。
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5月に売る？季節的な取引パターンに騙されないで
株式市場の歴史的な季節指標を信じるなら、厳しい時期です。1950年以降、4月はS＆P 500にとって2番目に良い月（平均1.5％上昇）、ダウ工業株平均にとっては最も良い月（平均1.8％上昇）だと、Stock Trader’s Almanacは示しています。今年はそれが起きていません。月末まで1日残っている中、4月のS＆P 500は約1％下落し、ダウ工業株平均は3.5％下落しています。他の季節的な指標も特に強気ではありません。1月は上昇し、歴史的に楽観的な兆候ですが、2月と3月は下落月であり、最初の四半期もそうでした。そして、最も人気のある季節指標の一つである「最良の6ヶ月」（11月から4月末まで）は、こちらもマイナスです。昨年10月末の終値から見て、S＆P 500は2.5％下回っています。何が起きているのでしょうか？そして、季節指標に基づいて取引すべきでしょうか？最良の6ヶ月のまとめ本当に驚くのは、リターンを見るときです。株式取引のパターンには多くのノイズとランダム性があり、ノイズの中からシグナルを見つけるのはしばしば非常に難しいです。しかし、11月から4月にダウ工業株平均に投資する場合と5月から10月に投資する場合の平均年間リターンには、約6％の顕著な差があります。ダウ工業株平均の最良/最悪の6ヶ月（1950年以降） 11月1日〜4月30日：7.4％上昇 5月1日〜10月31日：0.8％上昇 出典：Stock Trader’s Almanac 同じ期間をS＆P 500に適用すると、Carson GroupのチーフマーケットストラテジストRyan Detrickは、11月から4月がそのベンチマークにとって最も強い6ヶ月であると指摘しています。S＆P 500の最良/最悪の6ヶ月（1950年以降） 11月1日〜4月30日：7.1％上昇 5月1日〜10月31日：1.8％上昇 出典：Ryan Detrick、Carson Group 最良の6ヶ月効果は何によるのでしょうか？なぜこれが起こるのでしょうか？なぜ11月から4月までの期間に市場は高くなる傾向があるのでしょうか？興味深いヒントは次の通りです：これは米国だけの現象ではありません。このパターンは世界的です。ある学術研究では、調査対象の37の先進国と新興国のうち36でこのパターンが当てはまり、特にヨーロッパで強いことがわかりました。しかし、なぜでしょうか？同じ著者たちはいくつかの可能な説明を検討しましたが、「これらのいずれも謎を説得力を持って説明しているようには見えない」と結論付けています。別の研究では、「楽観サイクル」の産物だと考えられ、投資家は単に年末に向けて過度に楽観的な期待を持ち、その楽観主義は新年が進むにつれて持続しにくくなると述べています。より興味深い説明は、短い日照時間が投資家の行動に与える影響を調査した研究から来ています。「ウィンターブルー：悲しい株式市場サイクル」では、いくつかの学者がこの現象は季節性情動障害（SAD）の役割によるものだと提案しています。SADは株式リターンと何の関係があるのでしょうか？著者たちは、株式リターンは日照時間に関連しており、短い日照時間が多くの人をよりリスク回避的にさせると主張しています。このリスク回避は投資家の行動を抑制し、それにより投機的取引が減少し、ミスを犯す可能性も少なくなると考えられています。最良の6ヶ月が崩れるとき最良の季節パターンが強いと見られる中、今年のように（ダウとS＆Pの両方が11月から4月の期間に下落している場合）、このパターンが崩れるとどうなるのでしょうか？株式市場の歴史家たちは、最良の6ヶ月がマイナスだった期間には、市場は通常苦戦してきたと指摘しています。「強気の季節に市場が上昇しないとき、他の力がより強力であり、その季節が終わるときにそれらの力が本領を発揮することが多い」と、Stock Trader’s Almanacの編集者Jeffrey Hirschは最近の購読者へのメモで述べています。Hirschは、1950年以降、11月から4月の期間にダウ工業株平均がマイナスだった年は16年あり（最も最近は2020年と2022年）、そのうち14年で弱気市場が続いたか始まったと指摘しています。「2009年と2020年だけがすでに弱気市場を終えていた」とHirschは述べています。季節性に基づく取引はすべきか？理由や過去のパターンに関係なく、主要な問題は、これに基づいて取引すべきかどうかです。答えはおそらく「いいえ」です。一つの理由は、「5月に売って、去る」というフレーズがやや過大評価されている可能性があるからです。Detrickは、過去10年のうち9年で5月が上昇していることを指摘しています。もしかすると、「6月に売る？」と切り替えるべきかもしれません。6月から11月までの6ヶ月間も、1950年以降2.7％の低迷したリターンしか生み出していませんと、Detrickは述べています。ここでの教訓は、季節パターンを取引のために利用しても構いませんが、長期的に見てパフォーマンスを上回ることはおそらく難しいということです。35年以上市場をカバーしてきた私の考えはこうです：買って持ち続けることは、どんなタイミング戦略よりも勝る。計画を立て、自分が耐えられるリスクの範囲を理解し、夜も安心して眠れるようにし、その計画を守ることです。私がどんなタイミング戦略も推奨しない一つのシンプルな理由は、市場の最大の利益は年にわずか数日の間に発生し、その日がいつ来るか誰も知らないからです。私の著書『黙って話し続けろ：ニューヨーク証券取引所の現場から学ぶ人生と投資の教訓』では、Dimensional Fundsによるシンプルな研究を紹介しています。1970年から2019年までのS＆P 500に1,000ドルを投資した場合の成長を示したものです。仮想的な成長：1970年にS＆P 500に投資した1,000ドル（2019年8月まで） 総リターン：138,908ドル 最良の5日間を除くと：90,171ドル 最良の15日間を除くと：52,246ドル 最良の25日間を除くと：32,763ドル 出典：Dimensional Funds これらの数字は衝撃的です。50年間のうち最良の5日間を除くと、リターンは35％低下し、最良の15日と25日を除くとさらに少なくなります。そして、これらの最良の日がいつ来るかは誰にもわかりません。もしこの理由付けに納得できないなら、次の質問を自分にしてみてください：もし4月末に資金を引き出したら、何に使いますか？国債に入れますか？それは損失になるでしょう、とLarry Swedroeは私に言います。Swedroeは、5月から10月の期間のリターンは劣るものの、それでも国債よりは平均的に上回っていると同意しています。結局のところ、Swedroeはこう言います：投資家は「税金を考慮せずに投資を続ける方が明らかに良い」と。