また別の週末に頭がくらくらするようなニュースが続きましたが、私たちは株式の適正レベルを見つけることにはまだ近づいていません。良いニュースは、ドナルド・トランプ大統領が多くの人が思っていたよりも高い痛みの閾値を持っていることですが、痛みの閾値は存在し、電子産業に対する関税免除により、テクノロジーの収益崩壊の可能性ははるかに低くなっています。悪いニュースは、貿易政策が今や日々の交渉とムードの変動に完全に依存しているため、真剣な反発を主張するのが非常に難しくなっており、スタグフレーションの懸念は消えていません。2025年の収益に対する見通しの不透明さ 収益については、株価の最も重要な二つの決定要因、すなわち2025年の実際のドルベースの収益成長率と、適切な乗数（投資家が将来の収益ストリームに対して支払う意欲のある金額）については合意がありません。2025年のドルベースの収益成長率は現在267ドル、約10％増ですが、その予測にはあまり自信がありません。誰に尋ねるかによって、その水準は242ドルの収益ゼロ成長の範囲内か、あるいは20％の減少、つまり景気後退の減少になる可能性もあります。 S&P 500 2025年：適正な収益レベルは？ 267ドル：10％増（現コンセンサス） 242ドル：変動なし 193ドル：20％減（景気後退の減少） 出典：LSEG 収益が20％減少するのは極端に思えるかもしれませんが、珍しいことではありません。過去25年間で、年初の予測より20％下回った年は4回あります：2001年、2008年、2009年、2020年、FactSetによると。同じ問題は乗数にも当てはまります。2025年の収益に対する現在の乗数は19ですが、これは1か月ほど前の21から下がっています。ただし、17を超える乗数は通常、経済が拡大しているときに付与されるものであり、その状況は今は起きていません。では、適正な乗数は何でしょうか？誰に尋ねるかによって、17（歴史的平均乗数）から14（景気後退の乗数）までさまざまです。 S&P 500 2025年：適正な乗数は？ 19：現在の乗数 17：歴史的平均 14：景気後退の乗数 出典：LSEG 実際のドル収益予測と乗数を組み合わせると、S&P 500の適正な水準には大きなばらつきが出てきます。あなたは楽観的ですか、それとも悲観的ですか？楽観的なシナリオでは、関税の大部分が撤廃され、現状維持が続き、米国が景気後退を回避することを前提とし、その場合、収益が10％増加し、乗数が19（現コンセンサス）であることが考えられます。より「現実的」ながらも楽観的なシナリオは、何らかの関税が依然として存在し、収益がわずか5％（予想の半分）しか増えず、乗数が19から18に縮小するケースです。これにより、指数は4,572となり、現在の水準より約800ポイント低い状態です。S&P 500の適正価格：楽観的シナリオ 現在：収益10％増、乗数19：5,363 収益：5％増（254ドル）、乗数18：4,572 さらに悲観的になると、もっと厳しい見通しも立てられます。収益ゼロ（242ドル）で歴史的平均の乗数17を適用すると、4,114となり、金曜日の終値より約23％低いです。収益が10％減（218ドル）なら3,706、20％減なら3,200台になります。S&P 500の適正価格：悲観的シナリオ 現在：収益10％増、乗数19：5,363 収益0％、乗数17：4,114 収益10％減、乗数17：3,706 収益20％減、乗数17：3,281 これが、市場が毎日揺れ動く理由です。過去7日間の価格変動例は次の通りです：金曜日：1.8％上昇 木曜日：3.5％下落 水曜日：9.5％上昇 火曜日：1.6％下落 月曜日：0.2％下落 金曜日：6.0％下落 木曜日：4.8％下落 誰も適正なレベルを見つけられません。
関税の変動性が投資家にとって、今どこでS&P 500が取引されるべきかを判断するのを難しくしています
また別の週末に頭がくらくらするようなニュースが続きましたが、私たちは株式の適正レベルを見つけることにはまだ近づいていません。良いニュースは、ドナルド・トランプ大統領が多くの人が思っていたよりも高い痛みの閾値を持っていることですが、痛みの閾値は存在し、電子産業に対する関税免除により、テクノロジーの収益崩壊の可能性ははるかに低くなっています。悪いニュースは、貿易政策が今や日々の交渉とムードの変動に完全に依存しているため、真剣な反発を主張するのが非常に難しくなっており、スタグフレーションの懸念は消えていません。2025年の収益に対する見通しの不透明さ 収益については、株価の最も重要な二つの決定要因、すなわち2025年の実際のドルベースの収益成長率と、適切な乗数（投資家が将来の収益ストリームに対して支払う意欲のある金額）については合意がありません。2025年のドルベースの収益成長率は現在267ドル、約10％増ですが、その予測にはあまり自信がありません。誰に尋ねるかによって、その水準は242ドルの収益ゼロ成長の範囲内か、あるいは20％の減少、つまり景気後退の減少になる可能性もあります。 S&P 500 2025年：適正な収益レベルは？ 267ドル：10％増（現コンセンサス） 242ドル：変動なし 193ドル：20％減（景気後退の減少） 出典：LSEG 収益が20％減少するのは極端に思えるかもしれませんが、珍しいことではありません。過去25年間で、年初の予測より20％下回った年は4回あります：2001年、2008年、2009年、2020年、FactSetによると。同じ問題は乗数にも当てはまります。2025年の収益に対する現在の乗数は19ですが、これは1か月ほど前の21から下がっています。ただし、17を超える乗数は通常、経済が拡大しているときに付与されるものであり、その状況は今は起きていません。では、適正な乗数は何でしょうか？誰に尋ねるかによって、17（歴史的平均乗数）から14（景気後退の乗数）までさまざまです。 S&P 500 2025年：適正な乗数は？ 19：現在の乗数 17：歴史的平均 14：景気後退の乗数 出典：LSEG 実際のドル収益予測と乗数を組み合わせると、S&P 500の適正な水準には大きなばらつきが出てきます。あなたは楽観的ですか、それとも悲観的ですか？楽観的なシナリオでは、関税の大部分が撤廃され、現状維持が続き、米国が景気後退を回避することを前提とし、その場合、収益が10％増加し、乗数が19（現コンセンサス）であることが考えられます。より「現実的」ながらも楽観的なシナリオは、何らかの関税が依然として存在し、収益がわずか5％（予想の半分）しか増えず、乗数が19から18に縮小するケースです。これにより、指数は4,572となり、現在の水準より約800ポイント低い状態です。S&P 500の適正価格：楽観的シナリオ 現在：収益10％増、乗数19：5,363 収益：5％増（254ドル）、乗数18：4,572 さらに悲観的になると、もっと厳しい見通しも立てられます。収益ゼロ（242ドル）で歴史的平均の乗数17を適用すると、4,114となり、金曜日の終値より約23％低いです。収益が10％減（218ドル）なら3,706、20％減なら3,200台になります。S&P 500の適正価格：悲観的シナリオ 現在：収益10％増、乗数19：5,363 収益0％、乗数17：4,114 収益10％減、乗数17：3,706 収益20％減、乗数17：3,281 これが、市場が毎日揺れ動く理由です。過去7日間の価格変動例は次の通りです：金曜日：1.8％上昇 木曜日：3.5％下落 水曜日：9.5％上昇 火曜日：1.6％下落 月曜日：0.2％下落 金曜日：6.0％下落 木曜日：4.8％下落 誰も適正なレベルを見つけられません。