投資約2兆円の研究開発 上場企業が科技创新の半壁を担う

証券时报記者 杨霞

上場企業の財務報告は業績の「健康診断書」であると同時に、マクロ経済を洞察する微視的な窓でもある。中国経済の新旧動能の転換、産業構造の最適化、テクノロジーの物語など時代の潮流は、上場企業の経営データや戦略的展開に明確に反映されている。最近公開されたA株上場企業の2025年年次報告書では、研究開発投資が企業のイノベーション推進力の質的変化を示している。

1.93兆元の研究開発投資、2.64％の研究開発強度（研究開発投資の売上高比率、以下同じ）、全社会の研究開発支出に占める比率49％—2025年の上場企業の年次報告書を開くと、一連の数字は冷たい帳簿ではなく、中国経済の力強い脈動を示し、テクノロジーの物語の「新たな一歩」を支える底力であり、国家の繁栄の証でもある。

上場企業は社会全体の研究開発支出のほぼ半分を担う

2025年の年次報告書によると、5500社以上の上場企業の研究開発投資は1.93兆元に達し、過去最高を更新し、前年から2.08％増加した。研究開発強度も2.64％に上昇し、歴史的記録を更新した。

過去5年間、上場企業の研究開発投資の複合成長率は11.41％に達し、2025年には全社会の研究開発支出に占める比率が49％に増加した。これは、上場企業が社会全体の研究開発支出のほぼ半分を担い、国家のイノベーションシステムの中核的役割を果たしていることを意味する。

南開大学金融学教授の田利輝は、証券时报の取材に対し、2025年の上場企業の研究開発投資は再び最高を記録し、総量と強度の両面で安定していることは、企業のイノベーション推進力の質的変化を示していると述べた。これは、市場主体が技術研究開発を生存の根幹に内在化しつつあることを示す。半導体、新エネルギーなどのハードテクノロジー分野での技術突破は、「研究開発—産業」の良循環が形成されつつあることを証明し、経済の転換の核心エンジンとなっている。

上海財経大学滴水湖高級金融学院の陳欣教授は、2025年の研究開発データは、非常に強いイノベーションの弾力性を示していると考える。前年比2.08％の増加率は過去数年の高成長段階に比べて鈍化しているものの、現状の背景下では、企業が収益性の課題に直面しながらも、高強度の研究開発投資を継続し、一定の常態化メカニズムを形成していることを反映している。これにより、産業構造は低付加価値の組立加工から高付加価値の技術研究開発へと昇華し、産業チェーンの自主制御能力が強化されている。

研究開発投資の構造は引き続き最適化

上場企業の研究開発投資規模が過去最高を記録する一方、その構造も継続的に最適化されており、イノベーション資源はハードテクノロジー分野に加速的に集まっている。ハードテクノロジーの集積地である科創板は、研究開発強度を常にリードしている。2025年の科創板の研究開発投資は1892.47億元で、研究開発強度は11.82％に達し、創業板や北交所とほぼ同水準で、4.96％と4.74％、主板は2.25％である。研究開発強度の上位20社の中で、科創板の企業が約8割を占めている。

細分分野を見ると、新エネルギー、半導体、チップ、生物医薬などの分野での研究開発投資規模と強度はトップクラスであり、比亞迪、寧德時代、百済神州などの研究開発投資が百億元超のリーディング企業が次々と登場し、中国のイノベーション経済を牽引する中核的存在となっている。田利輝は、一部の業界で研究開発強度がリードしていることは、イノベーション構造の最適化の積極的な兆候だと考える。半導体や生物医薬などの「カ脖子（ネック）」分野での高投入は、中国の技術突破を加速させており、一部の分野では追いかける側から並走する側へと変化しつつあり、資源集積の効果を示している。

研究開発投資の継続的な増加は、特許数の増加に着実に転化している。2025年末時点で、A株上場企業の発明特許総数は69.50万件に達し、新たに14.26万件の特許が追加され、全社会の新規発明特許の14.67％を占めている。平均して、各企業は126件の発明特許を保有している。この一連のデータは、上場企業のイノベーション創出における強力な実力を十分に示しており、社会全体のイノベーション推進の重要な力となっている。

科創板の企業は、このイノベーションの波の中で特に輝きを放ち、平均して各企業が約130件の発明特許を持ち、強力なイノベーションの活力と潜在能力を示している。百済神州、寒武紀などの企業は、超高い研究開発投入比率を背景に、イノベーション推進の模範となっている。

陳欣は、中国のイノベーション研究開発投資の構造は深く最適化されつつあり、「正確な突破」に向かって変化していると考える。半導体は「底層の安全」に関わり、生物医薬は「生命と健康」に関わる。半導体と生物医薬の両分野で研究開発強度がリードしていることは、中国企業が過去の「模倣主義」から脱却し、市場駆動のメカニズムを採用し、基盤技術や原研薬に本格的に投資し始めていることを示す。今後も、「カ脖子」の基礎研究や研究成果の転化効率、AIと伝統産業の深度融合などの分野で突破を追求すべきだ。

「源頭イノベーション」の創造

長年にわたる高強度の研究開発投資を経て、一部のテクノロジー企業は「燃料切れ」段階を超え、収益能力と堅実な財務状況を備え始めている。2025年の財務報告データはこれを裏付けており、ハードテクノロジーに集積する科創板企業の収益の質とキャッシュフロー状況は著しく改善している。2025年の科創板の全体の毛利率の中央値は36.22％であり、全A株の約12ポイント高い。営業活動によるキャッシュフロー純額の売上高比率の中央値は11.21％に上昇し、全A株よりも約2ポイント高い。

具体的には、半導体、新エネルギー、イノベーション医薬などの産業分野は収穫の季節を迎え、技術面の大きな突破と業績の好転を実現している。イノベーション駆動による質的変化と飛躍が、中国経済の「舵取り役」となっている。

半導体産業を例にとると、AIの計算能力需要の爆発的な高まりに伴い、寒武紀を代表とする半導体・チップ産業チェーンは業績急増を迎えている。寒武紀は2025年に黒字化を達成し、第一四半期の業績も持続的に増加、売上は28.85億元、純利益は10.13億元で、いずれも前年比100％超の増加を記録した。半導体産業の爆発的成長は、中国の長年の高投資の結果である。さらに、市場のホットな企業である新易盛、中際旭創、天孚通信も2025年に大きく成長し、好調な業績を今年第一四半期まで維持している。

イノベーションによる質的変化は、イノベーション医薬産業でも顕著に表れている。2025年以降、イノベーション医薬企業の業績は大きく改善し、多くの企業が黒字化に成功している。第一四半期も良好な勢いを維持し、百済神州は主要製品の販売を拡大し、売上は105.44億元、前年比31.0％増、親会社帰属純利益は16.08億元に黒字化した。海思科は2026年第一四半期にイノベーション医薬の「収穫期」の到来を宣言し、当期に5.55億元を稼ぎ出し、前年比10倍の増収、売上は75.33％増加した。企業は、イノベーション医薬の販売拡大と海外のライセンス料の入金により、当期の業績を押し上げている。その他、多くのイノベーション医薬企業も第一四半期に黒字化を達成している。これらの背後には、「追随から源頭へ」のイノベーションの飛躍がある。

A株上場企業の年次報告書は、中国の経済イノベーションの変革を観察する最良の窓である。企業が継続的に研究開発に取り組み、イノベーションへの決意を堅持する中で、新たな生産力が加速し、中国経済に内在的な動力を絶えず注入している。