ドル/円の状況を注意深く見てきましたが、ここに興味深い緊張感が高まっています。ソシエテ・ジェネラルは最近、円キャリートレードの簡単に儲かる状況が難しくなってきているという分析を発表しました。

では、何が起きているのか - 数年間、超低金利の円を借りてドルに投資することはほぼ無料の資金運用でした。FRBと日本銀行の金利差があまりにも大きく、見逃せない状況でした。しかし、今は状況が変わりつつあります。円は、日本銀行が実際に金融政策を引き締めるとの期待から強くなっており、その利益を侵食し始めています。

この状況を複雑にしているのはポジションです。CFTCのデータによると、多くの投機的な円売りポジションが存在しています。これは巻き戻し待ちの混雑した取引です。日本銀行からのハト派的なサプライズシグナルやリスク志向の突然の変化が、ショートポジションの巻き戻しを引き起こし、円高を急速に促す可能性があります。

ボラティリティも上昇しており、これも好ましくありません。ボラティリティの上昇は、金利差が広くてもキャリートレードのリスク調整後リターンを悪化させます。まるでリスクとリターンのバランスが逆転しているかのようです。

本当の問題は、これまでうまく機能していたキャリートレードの設定が、二つの要素の安定に依存していることです - 金利差と為替レート。現在、金利差は日本銀行の正常化に向かう動きとFRBの利下げ示唆により縮小しつつあります。ポジションの過密さとボラティリティの上昇を加味すると、非常に脆弱な状況です。

これらのポジションを持つ人にとって、ソシエテ・ジェネラルのメッセージは基本的に - リスク管理を強化せよ、ということです。この状況が簡単に儲かる局面は終わりに近づいています。キャリートレードが一夜にして消えるわけではありませんが、リスクとリターンのプロファイルは徐々に悪化しています。過剰なレバレッジをかけたポジションは、円が急激に動いた場合に不意を突かれる可能性があります。

この動きを注意深く監視する価値があります。