長い間暗号市場を見てきて、主要なサイクルが本当に終わりか、ただ休眠しているだけかを見極められるようになった。今のところ、従来のアルトコインにとっては前者のように見え、正直なところ、データもそれをかなり裏付けている。

この市場を通じた資本の流れの全体的な構造が根本的に変わった。スポットETFを通じてビットコインに流入する機関投資資金 - 2024年以降に数十億ドル規模の本気の資金が動いている - は、かつて見られたリテールのローテーションとは全く異なる動きをしている。これらの資金は、以前のように小さなトークンに滴り落ちていかない。ETF商品にただ座っているだけで、これがかつて広範なラリーを引き起こしたビットコインからイーサリアム、アルトコインへのカスケードをほぼ破壊してしまっている。さらに、ビットコインの支配率が約57%で推移していることもあり、アルトシーズンの条件が整わない理由が見える。歴史的に見て、その支配率が50%を下回るまで本格的なローテーションは起きない。

次に、ノイズの問題もある。今や何千万ものトークンが注目を集めようと競い合っている。資本が非常に薄く分散されているため、まとまったラリーを仕掛けるのはほぼ不可能だ。2017年や2021年の頃は、市場がより集中していたため、勢いが実際に生まれた。今では、AIトークンが一週間盛り上がる、Layer 2がもう一週間急騰、RWAトークンが一瞬注目されるといった、短期的なナラティブに基づく爆発が起きるだけで、持続しない。アルトコイン・シーズン指数はまだ27から41の範囲にとどまっており、実際のローテーションを示す75の閾値には遠い。

しかし、ここからが面白いところだ。スコット・メルカーが指摘したことだが、多くの人が見落としていると思う。予測市場は、事実上、新しいアルトコインカジノになりつつある。ロビンフッドの暗号収益は47%減少したが、全体の収益は15%増加した。では、その投機的エネルギーはどこへ行ったのか？予測市場に向かっている。考えてみてほしい - これらのプラットフォームは数時間や数日で結果が出て、結果は非常に明確で、トークノミクスや開発ロードマップを理解する必要もない。これに比べてアルトコインは、ナラティブが展開されるまで数週間や数ヶ月待ち、長期間人々が関心を持ち続けてくれることを祈る必要がある。

予測市場は、今の人々の投機の仕方により適した仕組みを持っている。高速サイクル、即時のフィードバック、現実の結果がより具体的に感じられる - 例えば、あるランダムなトークンが別の取引所に上場されるかどうかに賭けるよりも。これは、アルトコインが戦うには本当に異なるタイプの競争だ。

では、アルトシーズンは本当にいつ来るのか？正直なところ、私たちが覚えている形ではないかもしれない。イーサリアムがビットコインに対して遅れを取りつつある局面を抜け出す - そのETH/BTC比率の回復が本当のシグナルになるだろう - もしそれが起これば、セクターのローテーションもあるかもしれない。でも、全体的な市場のラリーで全てが持ち上がる？それは、機関投資の流れやビットコインの支配率がついに50%を下回る何か大きな変化が起きない限り、ますます可能性が低く見える。

市場はただ進化しただけだ。ビットコインは機関の支援を受けて支配的なまま、アルトコインは特定のナラティブに基づく一時的な注目を集め、予測市場は静かに本当の投機の舞台になりつつある。アルトコインが死んだわけではないが、その役割は確実に変わった。古いアルトシーズンの復活を待っているなら、しばらく待つ必要があるかもしれない。