重要なポイント-------------* 米国株式市場は今後も新高値を更新し続けるのか？* 今週の連邦準備制度理事会（Fed）会合から何を期待すべきか、ジェローム・パウエル議長の最後の会合* アルファベット GOOGL、アップル AAPL、アマゾン AMZN、メタ・プラットフォーム META、マイクロソフト MSFTのビッグテックの決算と予想が失望する可能性* インテル INTC、サービスナウ NOW、テスラ TSLAの決算後に魅力的に見えるかどうか* アドビ ADBEは今日買いか売りか？* 再び割安に見える3つの株式ピックこのエピソードでは、_The Morning Filter_ ポッドキャストの共同ホスト、デイブ・セケラとスーザン・ジウビンスキーが、米国株式市場が新高値をつけた後の今週のレーダーに何があるかについて議論します。連邦準備制度の会合やインフレ数値を含めて、今週のアルファベット、アップル、アマゾン、メタ・プラットフォーム、マイクロソフトの決算をプレビューし、エリ・リリー LLYやUPS UPSなど他の企業の決算についても迅速にQ&Aします。### Apple Podcastsやその他のプラットフォームで_The Morning Filter_を購読してください。インテル、サービスナウ、またはテスラが決算後に買いの株かどうか、そしてアドビに関しては買いか売りか、判断するために聴いてください。最後に、再び魅力的に見える3つの株式ピックを紹介します。**デイブへの質問があれば？** ****themorningfilter@morningstar.com**** へ送ってください。デイブ・セケラからのその他の情報---------------------### デイブの完全アーカイブ### 2026年第2四半期の株式市場見通し：慌てず調整をトランスクリプト----------**スーザン・ジウビンスキー：** こんにちは、_The Morning Filter_ ポッドキャストへようこそ。私はモーニングスターのスーザン・ジウビンスキーです。毎週月曜日、市場が開く前に、モーニングスターの米国市場戦略責任者デイブ・セケラと一緒に、投資家が今週注目すべきポイント、新しいモーニングスターの調査、そしていくつかの株式アイデアについて話します。今日の放送を始める前に、いくつかのプログラムの注意点があります。先週、_The Morning Filter_ のボーナスエピソードを配信しました。そこでは、モーニングスターの個人金融・退職計画部長のクリスティン・ベンツと対談しています。ポートフォリオ構築や国際株投資の是非、債券投資の場所について話しています。まだ見ていなければ、ぜひご覧ください。私たちはこのエピソードを4月24日金曜日の市場開幕前に収録しています。それ以降の市場の動きは反映していません。おはようございます、デイブ。早朝の収録に時間を割いてくれてありがとうございます。あなたがデスクオフィスから収録しているのが見えますし、皆さんもモーニングスターで毎日見ている景色が見えます。**デイブ・セケラ：** おはようございます、スーザン。実は後ろにダリー広場があります。ここはモーニングスターの中でもかなり良い席の一つです。いつも良い景色が見られますし、夏場は背後の広場で何が起きているのかを見るのも面白いです。米国株、再び高値を更新-----------------------------**ジウビンスキー：** そうですね。夏場は広場が騒がしくなることもありますから、朝一番にこれを収録できて良かったです。今週は、市場の戦争については話しません。金曜日に収録しているので、金曜日と月曜日の間に何が起きるかわからないからです。でも、先週見た市場の動きについて少し話しましょう。S&P 500は史上最高値を更新し、原油価格もかなり高止まりしていました。あなたの見解はどうですか？市場は今後も新高値を更新し続けるのでしょうか？**セケラ：** 最初に答えましょう。市場は今後も新高値を更新し続けることができるか？答えは「はい」ですが、投資家は本当に注意すべきです。今のところ、簡単にリターンを得られる時期は終わったと思います。市場の動きと評価の観点から見ると、3月末時点で、私たちの公正価値の合成と比べて12％割安で取引されています。これまでの上昇を考えると、数パーセントの差しかありません。実は、2026年初頭に推奨したバーベル戦略のポートフォリオを見直す良いタイミングだと思います。年初に、市場は割安だと指摘しましたが、地政学リスクも含めて、今年は非常に変動性の高い年になると予想していました。そのバーベル戦略は、非常に高品質の株式（経済的な堀のある株）と、価値が見いだせる高品質のバリュー株の半々に投資するものでした。もう半分は、成長カテゴリーの株、特にテクノロジーとAI関連株です。変動性の高い局面では、市場が下落したときに価値株が比較的堅調に推移し、逆に市場が上昇するときは成長株、特にテクノロジーとAI株がより大きく上昇します。評価が妥当な範囲内であれば、そのバーベルをリバランスして市場の動きに乗ることができるのです。覚えていますか？ 3月30日の_The Morning Filter_のエピソードで、最初に価値セクターの利益確定を推奨したときです。第1四半期の価値株は3％上昇し、特に2025年を通じて長期的に割安と推奨してきた原油株は38％上昇しました。これらを利益確定のタイミングとし、その資金を成長株、特にテクノロジーとAI株に再投資しました。第1四半期の成長株は6％下落し、特にAI株は9％下落しました。これらのAI株は深い割引価格で取引されているものも多いです。全体として、テクノロジーは第1四半期末に私たちの公正価値に対して23％割引で取引されていました。2010年以降、テクノロジーセクターがこれほど割引されて取引されたのは、実は2回だけです。4月に何が起きたのか？ 大きな反発がありました。ご存知の通り、モーニングスターの株式指数は9％上昇しています。カテゴリー別に見ると、成長株は月間で13％上昇し、テクノロジーセクターはさらに17％上昇しています。一方、価値株は1.5％しか上昇しておらず、エネルギー株は7％下落しています。今は、これらの価値株や油田株を売却し、その利益をテクノロジーとAIに再投資したタイミングです。今こそ、成長を見守り続けるのが良いと思います。特に、テクノロジーとAI株にはまだ割安な銘柄が多くあります。これらは少なくとも3つ星の評価に到達するまで、上昇を続けさせておき、その後利益確定し、価値株に戻すのが良いでしょう。連邦準備制度理事会の会合予想------------------------**ジウビンスキー：** 今週、連邦準備制度理事会（Fed）が会合を開きます。あなたの予想はどうですか、デイブ？ パウエル議長は最後の会合だからといって、何か無謀なことをしないと思いますか？ それとも、何か大きなサプライズがあるのでしょうか？**セケラ：** そうは思いません。多分、この会合は非常に退屈なものになるでしょう。彼がいつもと違うことをするとは思えません。全体として、ただの無風状態になると考えています。金融政策に何も変更はないでしょう。彼はおそらく、前回の会合で述べたことを繰り返すだけだと思います。実は、今回はQ&Aも見ないつもりです。特に意味のある内容が出てくるとは思えませんし、自分の時間を割く価値もないと感じています。後でニュースを見て、何か得られるものがあるかどうかを判断します。全体としては、完全にノーマルな会合になるはずです。もし何か大きな動きがあれば、それはそれで大きなニュースになるでしょう。経済指標の注目点-------------------------**ジウビンスキー：** それでは、来週に向けて何か注目すべき経済指標はありますか？ 今週はインフレとGDPのレポートも出てきます。何を見極めたいですか？**セケラ：** まず、皆さんに注意喚起したいのは、今の経済指標は非常に注意深く見てください。短期的に見て、あまり過剰に解釈しないことです。個人的には、インフレ指標や経済指標にはあまり注意を払っていません。PCEについては、先日、私たちのエコノミスト、プレストンと話しましたが、投資家の観点から特に注目すべきことはないと思います。ただ、彼はCPIとPCEの差異に非常に興味を持っています。彼らは異なるデータポイントや仮定を使っているためです。通常、CPIはPCEより高いとされていますが、最近はそうではありません。彼の見解では、それは興味深いことです。私の見解では、油の価格がどれだけ長く高止まりするか、どのくらいの時間それが続くか、そしてそれがこれらの指標にどのように影響するかが重要です。特に、ヘッドラインのインフレ率がどの程度高止まりし、その後コアインフレにどのように影響するかを見極めたいです。GDPの数字は、実際に経済の実態を読むにはかなり混乱を招く可能性があります。私たちが長い間話してきたのは、AIの構築ブームが経済と株式市場を牽引しているということです。巨大な投資を行う hyperscalers（超大規模クラウド事業者）がデータセンターに投資している金額は7000億ドル以上です。これが今の経済と株式市場の成長を支えているのです。私の意見では、今年の経済活動は例年よりも予測が難しくなるでしょう。高い油価だけでなく、供給の歪みや混乱もまだ解消されていません。指標を見ると、数字はバラバラです。アトランタ連銀のGDPNowも見ましたが、これは1.2％の伸びを示しています。これは今四半期の3％から下がっています。プレストンの予測は2.4％です。彼は、政府支出の回復や再開の影響を十分に反映していないと考えています。結果はどうなるか見てみないとわかりませんが、私の見解では、これが株式市場や評価に大きな影響を与えるとは思っていません。注目のビッグテック決算-----------------------------**ジウビンスキー：** AIや hyperscalers（超大規模クラウド事業者）について言及しましたが、今週は多くの企業の決算があります。最初はアルファベット、アマゾン、メタ・プラットフォーム、マイクロソフトです。忙しくなりそうですね。これらの巨人について、あなたの予想はどうですか？**セケラ：** これらの企業は、一般的にアナリストの予想を上回る結果を出せる理由はほとんどないと思います。全体的にかなり堅調な結果になると予想しています。ただし、重要なのはガイダンスです。これまでの決算シーズンで見てきたのは、多くのテクノロジー企業が既に出しているガイダンスを引き締めていることです。下限を引き上げているだけで、上限は変えていません。今の不確実性を考えると、上限を引き上げるのは時期尚早だと思います。市場は一部失望しているかもしれませんが、それほど大きな変化にはなっていません。特に、これらの企業に関しては、AI構築ブームのペースについて多くの質問が出るでしょう。建設機械や設備の不足についても、いくつかのニュースを見ています。もし何らかの停滞や混乱があれば、市場は少し失望するかもしれません。資金が思ったより早く投入されないと感じるからです。そうした場合は、むしろ買いの好機になる可能性もあります。**ジウビンスキー：** では、デイブ、特に注目している企業はありますか？ アルファベット、アマゾン、メタ、マイクロソフトの中で、何か特に気になる点はありますか？**セケラ：** ほとんどは、基本的な事業の進捗とガイダンス、そして今年の収益ペースですね。特に注目しているのはアルファベットです。最近、次世代のTPU（テンソル処理ユニット）についてのプレスリリースを出しました。これについて詳しい情報を求める声が多いと思います。市場は、これを他のAIチップ、特にNvidia NVDAと比較しながら、その意味合いを評価しようとしています。**ジウビンスキー：** これらの企業の評価はどうですか？ 決算前に買いの魅力的なチャンスがあると思いますか、それとも決算後に買うのが良いと思いますか？**セケラ：** これらの銘柄については、決算前に買う必要があると感じる理由は特に見当たりません。アルファベットとアマゾンはともに3つ星で、公正価値圏内です。メタは4つ星の割安株ですが、3つ星に近づいています。マージン・セーフティもありますが、割引率はそれほど大きくありません。マイクロソフトは、長い間、非常に割安だと話してきました。5つ星の評価です。もし株価が上昇し始めたら、十分に割安な水準にあるので、タイミングを見て投資しても遅くはありません。ただし、マイクロソフトの時価総額は非常に大きいため、急騰して割引を逃すことは少ないと思います。### 決算前にアルファベット株は買いか、売りか、それとも適正評価か？AI統合や資本支出増加など、アルファベットの決算レポートで何を期待しているか。### 決算前にマイクロソフト株は買いか、売りか、それとも適正評価か？マイクロソフトの決算レポートは、AIの採用と収益化について触れる見込みです。**ジウビンスキー：** アップルも今週決算を発表します。CEO交代の噂について何か新情報はありますか？**セケラ：** 現在の戦略に大きな変化はないと思います。新CEOはすでに社内で次期トップとして位置付けられていますし、次の数ヶ月間はあまり公の場で大きな発言はしないでしょう。私たちのアナリストも、アップルのWorldwide Developers Conference（WWDC）は6月8日から12日まで開催されると予想しています。基調講演は6月8日です。そこでは、もし大きな発表があれば、そのビジョンや今後の方向性についての重要な情報が出るはずです。多くの人が注目するのは、その内容と、それが会社にどのような影響を与えるかです。**ジウビンスキー：** アップルはAIに遅れをとっていると市場では見られています。AIに関して、アップルから何を聞きたいですか？ 特に注目したいポイントはありますか？**セケラ：** 最近、ウィルと話したところ、同社はAIソフトウェアの改善や新機能のリリースにかなり近づいていると考えています。今年はGoogleのAIプラットフォームやモデルの統合に注力する見込みです。今後1年、2年の間にエコシステム全体で何か大きな動きがあると思います。それ以外では、通常の事業の進捗や、半導体のメモリ価格の動向についても気にしています。これが短期的に株価に影響を与える可能性があるからです。**E13@ アップル：新CEOにティム・クックが就任後、どうなるか？**ジョン・ターナス、アップルのハードウェア責任者が9月に新CEOに就任します。### 決算前にアップル株は買いか、売りか、それとも適正評価か？iPhone 17の販売や新CEOについて、アップルの次の決算レポートで何を期待しているか。決算ウォッチ：LLY-------------------**ジウビンスキー：** 今週は決算ラッシュですね。まずエリ・リリーから見ていきましょう。株価は今年かなり苦戦し、モーニングスターの公正価値の870ドルを少し上回る水準です。何について知りたいですか？**セケラ：** 株価は少し売られていますが、市場は私たちの長期成長予測に近づいているようです。次の成長のきっかけについては、GLP-1薬の国際展開や運営マージンの動向について詳しく知りたいです。最近の買収についても詳細を聞きたいですね。彼らは今のキャッシュを新薬開発に再投資して、成長の持続期間を延ばそうとしています。将来的には、GLP-1の成長が鈍化する時期に備えて、新薬のパイプラインを整備しているのです。また、最近承認された錠剤タイプのGLP-1薬についても情報を得たいです。長期的には、市場の約3分の1が経口薬に取って代わると考えられています。注射ではなく錠剤で使えるようになることが重要です。### エリ・リリー：ケロニア買収はパイプライン構築の一連の取引の最新例決算ウォッチ：SPGI--------------------**ジウビンスキー：** S&Pグローバルは今年すでに何度か推奨してきた銘柄です。今週決算を迎えます。広い堀のある企業で、私たちの公正価値見積もりの570ドルを下回って取引されています。今年はAIの逆風を懸念して株価は下落しています。何に注意すれば良いですか？**セケラ：** 全体的に、株価のパフォーマンスはソフトウェアセクター全体の動きに引きずられています。ソフトウェア業界は、AIがもたらす影響についての不確実性や混乱から、ネガティブな市場センチメントに直面しています。私個人としては、格付け機関のビジネスにとってAIの破壊的影響が何か具体的に見えているわけではありません。今の段階で市場が何を期待しているのかも不明です。今四半期に特に注目すべきことは見当たりません。プライベートクレジットのリスクも特に感じません。基本的には、ファンダメンタルズと見通し次第です。ただし、前年同期比でかなり厳しい比較基準に直面しています。私の見解では、ガイダンスに沿って推移していれば十分だと思います。決算ウォッチ：UPS--------------------**ジウビンスキー：** UPSは公正価値の113ドル付近で取引されています。なぜ注目しているのですか？**セケラ：** まず、燃料価格の上昇がどのように影響しているかに興味があります。燃料コストをカバーするための追加料金についても何か言及があるか注目しています。その他には、マージン拡大の可能性に注目しています。低マージンのビジネスを縮小しており、これが時間とともに利益率に寄与するはずです。ただし、短期的に燃料価格が高止まりすることがどう影響するかは不明です。また、輸送量の動向も気にしています。消費者の購買習慣の変化や、油価上昇による需要の減少の兆候があるかどうかです。最後に、国際ビジネスの需要も注視しています。こちらは堅調か、あるいは低迷しているのか。決算ウォッチ：MDLZ--------------------**ジウビンスキー：** モンデリーズはあなたの推奨銘柄の一つで、昨年も何度か推奨しました。ココア価格の下落で株価が下がっていましたが、今年は上昇し、モーニングスターの公正価値の75ドルを下回っています。何について知りたいですか？**セケラ：** まず、油価の高騰がどのように影響しているかです。消費者支出全体にどんな影響が出ているのか、変化はあるのか。特に新興国では、最も成長性の高い市場です。もし、これらの市場で消費者が食品やブランド商品への支出を控えるようになれば、短期的にはリスクとなります。また、原材料のコストも上昇しています。小麦、トウモロコシ、大豆などの価格が上がり、肥料のコストも高騰しています。これらのコスト増をどう吸収するかがポイントです。全体として、インフレの影響で価格を上げにくい状況が続いています。これにより、マージンの圧迫が懸念されます。長期的には、これらの企業はマージンを回復できると考えていますが、短期的には圧力がかかる可能性があります。また、GLP-1薬の先進国市場での販売動向も気になります。ボトムアウトしたのか、それともまだ圧力が続いているのか。決算ウォッチ：HSY-------------------**ジウビンスキー：** ハーシーも今週決算です。この株もあなたの推奨銘柄で、公正価値を下回っています。モンデリーズと同じように注目点はありますか？**セケラ：** そうですね。ほぼ同じ状況です。今回の決算発表に新しいことはあまりないと思います。3月31日に投資家向けの説明会を行いましたが、その後株価は少し下落しています。これはいくつかの要因が重なった結果です。一つは、市場が投資家説明会にあまり関心を示さなかったこと。もう一つは、価値株全体が弱含みで推移していることです。市場は成長株やAI株に資金を集中させているためです。中期的な目標と比較すると、2027年と2028年の有機売上成長は2％から4％、調整後EPSは15％から20％の成長を見込んでいます。これらは私たちのモデルよりやや高めです。今の株価は2026年の予想利益の23倍、2027年は20倍です。割安と考えられます。ただし、短期的にはもう少し下落圧力があるかもしれません。投資家の中には、AIの進展や競争激化を懸念して売りに出る人もいるでしょう。JPMorganのジェイミー・ダイモンがAIを活用したキャッシュマネジメントについて言及しているのも影響しています。市場は、AIを使った競合の動きに過剰に反応している可能性があります。**決算ウォッチ：MDLZ（モンデリーズ）** （省略：詳細は前述の内容と重複します）**決算ウォッチ：HSY（ハーシー）** （省略：詳細は前述の内容と重複します）**決算ウォッチ：MOS（モザイク）** （省略：詳細は前述の内容と重複します）今日はここまでです。デイブが話した株式について詳しく知りたい方は、モーニングスターのウェブサイトをご覧ください。次の月曜日の_The Morning Filter_をお楽しみに。時間になったら、エピソードにいいねと購読をお願いします。良い一週間を。他のモーニングスターのポッドキャストもお聴きください------------------------------------------### 投資インサイトホストのイバナ・ハンプトンとモーニングスターのアナリストが、ポートフォリオ、ETF、株式などについて新しい調査結果を解説し、より賢く投資できるようサポートします。エピソードは金曜日に配信。### 長期展望ホストのクリスティン・ベンツが、資産配分やリスクとリターンのバランスなど、投資や個人金融の重要テーマについて、著名なリーダーと対談します。新エピソードは水曜日に配信。
割引が再び消える前に買うべき3つの株
重要なポイント
このエピソードでは、The Morning Filter ポッドキャストの共同ホスト、デイブ・セケラとスーザン・ジウビンスキーが、米国株式市場が新高値をつけた後の今週のレーダーに何があるかについて議論します。連邦準備制度の会合やインフレ数値を含めて、今週のアルファベット、アップル、アマゾン、メタ・プラットフォーム、マイクロソフトの決算をプレビューし、エリ・リリー LLYやUPS UPSなど他の企業の決算についても迅速にQ&Aします。
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インテル、サービスナウ、またはテスラが決算後に買いの株かどうか、そしてアドビに関しては買いか売りか、判断するために聴いてください。最後に、再び魅力的に見える3つの株式ピックを紹介します。
デイブへの質問があれば？ themorningfilter@morningstar.com へ送ってください。
デイブ・セケラからのその他の情報
デイブの完全アーカイブ
2026年第2四半期の株式市場見通し：慌てず調整を
トランスクリプト
スーザン・ジウビンスキー： こんにちは、The Morning Filter ポッドキャストへようこそ。私はモーニングスターのスーザン・ジウビンスキーです。
毎週月曜日、市場が開く前に、モーニングスターの米国市場戦略責任者デイブ・セケラと一緒に、投資家が今週注目すべきポイント、新しいモーニングスターの調査、そしていくつかの株式アイデアについて話します。
今日の放送を始める前に、いくつかのプログラムの注意点があります。先週、The Morning Filter のボーナスエピソードを配信しました。そこでは、モーニングスターの個人金融・退職計画部長のクリスティン・ベンツと対談しています。ポートフォリオ構築や国際株投資の是非、債券投資の場所について話しています。まだ見ていなければ、ぜひご覧ください。私たちはこのエピソードを4月24日金曜日の市場開幕前に収録しています。それ以降の市場の動きは反映していません。
おはようございます、デイブ。早朝の収録に時間を割いてくれてありがとうございます。あなたがデスクオフィスから収録しているのが見えますし、皆さんもモーニングスターで毎日見ている景色が見えます。
デイブ・セケラ： おはようございます、スーザン。実は後ろにダリー広場があります。ここはモーニングスターの中でもかなり良い席の一つです。いつも良い景色が見られますし、夏場は背後の広場で何が起きているのかを見るのも面白いです。
米国株、再び高値を更新
ジウビンスキー： そうですね。夏場は広場が騒がしくなることもありますから、朝一番にこれを収録できて良かったです。今週は、市場の戦争については話しません。金曜日に収録しているので、金曜日と月曜日の間に何が起きるかわからないからです。でも、先週見た市場の動きについて少し話しましょう。S&P 500は史上最高値を更新し、原油価格もかなり高止まりしていました。あなたの見解はどうですか？市場は今後も新高値を更新し続けるのでしょうか？
セケラ： 最初に答えましょう。市場は今後も新高値を更新し続けることができるか？答えは「はい」ですが、投資家は本当に注意すべきです。今のところ、簡単にリターンを得られる時期は終わったと思います。市場の動きと評価の観点から見ると、3月末時点で、私たちの公正価値の合成と比べて12％割安で取引されています。これまでの上昇を考えると、数パーセントの差しかありません。実は、2026年初頭に推奨したバーベル戦略のポートフォリオを見直す良いタイミングだと思います。年初に、市場は割安だと指摘しましたが、地政学リスクも含めて、今年は非常に変動性の高い年になると予想していました。
そのバーベル戦略は、非常に高品質の株式（経済的な堀のある株）と、価値が見いだせる高品質のバリュー株の半々に投資するものでした。もう半分は、成長カテゴリーの株、特にテクノロジーとAI関連株です。変動性の高い局面では、市場が下落したときに価値株が比較的堅調に推移し、逆に市場が上昇するときは成長株、特にテクノロジーとAI株がより大きく上昇します。評価が妥当な範囲内であれば、そのバーベルをリバランスして市場の動きに乗ることができるのです。
覚えていますか？ 3月30日の_The Morning Filter_のエピソードで、最初に価値セクターの利益確定を推奨したときです。第1四半期の価値株は3％上昇し、特に2025年を通じて長期的に割安と推奨してきた原油株は38％上昇しました。これらを利益確定のタイミングとし、その資金を成長株、特にテクノロジーとAI株に再投資しました。第1四半期の成長株は6％下落し、特にAI株は9％下落しました。これらのAI株は深い割引価格で取引されているものも多いです。全体として、テクノロジーは第1四半期末に私たちの公正価値に対して23％割引で取引されていました。
2010年以降、テクノロジーセクターがこれほど割引されて取引されたのは、実は2回だけです。4月に何が起きたのか？ 大きな反発がありました。ご存知の通り、モーニングスターの株式指数は9％上昇しています。カテゴリー別に見ると、成長株は月間で13％上昇し、テクノロジーセクターはさらに17％上昇しています。一方、価値株は1.5％しか上昇しておらず、エネルギー株は7％下落しています。今は、これらの価値株や油田株を売却し、その利益をテクノロジーとAIに再投資したタイミングです。今こそ、成長を見守り続けるのが良いと思います。特に、テクノロジーとAI株にはまだ割安な銘柄が多くあります。
これらは少なくとも3つ星の評価に到達するまで、上昇を続けさせておき、その後利益確定し、価値株に戻すのが良いでしょう。
連邦準備制度理事会の会合予想
ジウビンスキー： 今週、連邦準備制度理事会（Fed）が会合を開きます。あなたの予想はどうですか、デイブ？ パウエル議長は最後の会合だからといって、何か無謀なことをしないと思いますか？ それとも、何か大きなサプライズがあるのでしょうか？
セケラ： そうは思いません。多分、この会合は非常に退屈なものになるでしょう。彼がいつもと違うことをするとは思えません。全体として、ただの無風状態になると考えています。金融政策に何も変更はないでしょう。彼はおそらく、前回の会合で述べたことを繰り返すだけだと思います。実は、今回はQ&Aも見ないつもりです。特に意味のある内容が出てくるとは思えませんし、自分の時間を割く価値もないと感じています。後でニュースを見て、何か得られるものがあるかどうかを判断します。全体としては、完全にノーマルな会合になるはずです。もし何か大きな動きがあれば、それはそれで大きなニュースになるでしょう。
経済指標の注目点
ジウビンスキー： それでは、来週に向けて何か注目すべき経済指標はありますか？ 今週はインフレとGDPのレポートも出てきます。何を見極めたいですか？
セケラ： まず、皆さんに注意喚起したいのは、今の経済指標は非常に注意深く見てください。短期的に見て、あまり過剰に解釈しないことです。個人的には、インフレ指標や経済指標にはあまり注意を払っていません。PCEについては、先日、私たちのエコノミスト、プレストンと話しましたが、投資家の観点から特に注目すべきことはないと思います。ただ、彼はCPIとPCEの差異に非常に興味を持っています。彼らは異なるデータポイントや仮定を使っているためです。通常、CPIはPCEより高いとされていますが、最近はそうではありません。彼の見解では、それは興味深いことです。
私の見解では、油の価格がどれだけ長く高止まりするか、どのくらいの時間それが続くか、そしてそれがこれらの指標にどのように影響するかが重要です。特に、ヘッドラインのインフレ率がどの程度高止まりし、その後コアインフレにどのように影響するかを見極めたいです。GDPの数字は、実際に経済の実態を読むにはかなり混乱を招く可能性があります。私たちが長い間話してきたのは、AIの構築ブームが経済と株式市場を牽引しているということです。巨大な投資を行う hyperscalers（超大規模クラウド事業者）がデータセンターに投資している金額は7000億ドル以上です。これが今の経済と株式市場の成長を支えているのです。
私の意見では、今年の経済活動は例年よりも予測が難しくなるでしょう。高い油価だけでなく、供給の歪みや混乱もまだ解消されていません。指標を見ると、数字はバラバラです。アトランタ連銀のGDPNowも見ましたが、これは1.2％の伸びを示しています。これは今四半期の3％から下がっています。プレストンの予測は2.4％です。彼は、政府支出の回復や再開の影響を十分に反映していないと考えています。結果はどうなるか見てみないとわかりませんが、私の見解では、これが株式市場や評価に大きな影響を与えるとは思っていません。
注目のビッグテック決算
ジウビンスキー： AIや hyperscalers（超大規模クラウド事業者）について言及しましたが、今週は多くの企業の決算があります。最初はアルファベット、アマゾン、メタ・プラットフォーム、マイクロソフトです。忙しくなりそうですね。これらの巨人について、あなたの予想はどうですか？
セケラ： これらの企業は、一般的にアナリストの予想を上回る結果を出せる理由はほとんどないと思います。全体的にかなり堅調な結果になると予想しています。ただし、重要なのはガイダンスです。これまでの決算シーズンで見てきたのは、多くのテクノロジー企業が既に出しているガイダンスを引き締めていることです。下限を引き上げているだけで、上限は変えていません。今の不確実性を考えると、上限を引き上げるのは時期尚早だと思います。市場は一部失望しているかもしれませんが、それほど大きな変化にはなっていません。
特に、これらの企業に関しては、AI構築ブームのペースについて多くの質問が出るでしょう。建設機械や設備の不足についても、いくつかのニュースを見ています。もし何らかの停滞や混乱があれば、市場は少し失望するかもしれません。資金が思ったより早く投入されないと感じるからです。そうした場合は、むしろ買いの好機になる可能性もあります。
ジウビンスキー： では、デイブ、特に注目している企業はありますか？ アルファベット、アマゾン、メタ、マイクロソフトの中で、何か特に気になる点はありますか？
セケラ： ほとんどは、基本的な事業の進捗とガイダンス、そして今年の収益ペースですね。特に注目しているのはアルファベットです。最近、次世代のTPU（テンソル処理ユニット）についてのプレスリリースを出しました。これについて詳しい情報を求める声が多いと思います。市場は、これを他のAIチップ、特にNvidia NVDAと比較しながら、その意味合いを評価しようとしています。
ジウビンスキー： これらの企業の評価はどうですか？ 決算前に買いの魅力的なチャンスがあると思いますか、それとも決算後に買うのが良いと思いますか？
セケラ： これらの銘柄については、決算前に買う必要があると感じる理由は特に見当たりません。アルファベットとアマゾンはともに3つ星で、公正価値圏内です。メタは4つ星の割安株ですが、3つ星に近づいています。マージン・セーフティもありますが、割引率はそれほど大きくありません。マイクロソフトは、長い間、非常に割安だと話してきました。5つ星の評価です。もし株価が上昇し始めたら、十分に割安な水準にあるので、タイミングを見て投資しても遅くはありません。
ただし、マイクロソフトの時価総額は非常に大きいため、急騰して割引を逃すことは少ないと思います。
決算前にアルファベット株は買いか、売りか、それとも適正評価か？
AI統合や資本支出増加など、アルファベットの決算レポートで何を期待しているか。
決算前にマイクロソフト株は買いか、売りか、それとも適正評価か？
マイクロソフトの決算レポートは、AIの採用と収益化について触れる見込みです。
ジウビンスキー： アップルも今週決算を発表します。CEO交代の噂について何か新情報はありますか？
セケラ： 現在の戦略に大きな変化はないと思います。新CEOはすでに社内で次期トップとして位置付けられていますし、次の数ヶ月間はあまり公の場で大きな発言はしないでしょう。私たちのアナリストも、アップルのWorldwide Developers Conference（WWDC）は6月8日から12日まで開催されると予想しています。基調講演は6月8日です。そこでは、もし大きな発表があれば、そのビジョンや今後の方向性についての重要な情報が出るはずです。多くの人が注目するのは、その内容と、それが会社にどのような影響を与えるかです。
ジウビンスキー： アップルはAIに遅れをとっていると市場では見られています。AIに関して、アップルから何を聞きたいですか？ 特に注目したいポイントはありますか？
セケラ： 最近、ウィルと話したところ、同社はAIソフトウェアの改善や新機能のリリースにかなり近づいていると考えています。今年はGoogleのAIプラットフォームやモデルの統合に注力する見込みです。今後1年、2年の間にエコシステム全体で何か大きな動きがあると思います。それ以外では、通常の事業の進捗や、半導体のメモリ価格の動向についても気にしています。これが短期的に株価に影響を与える可能性があるからです。
E13@ アップル：新CEOにティム・クックが就任後、どうなるか？
ジョン・ターナス、アップルのハードウェア責任者が9月に新CEOに就任します。
決算前にアップル株は買いか、売りか、それとも適正評価か？
iPhone 17の販売や新CEOについて、アップルの次の決算レポートで何を期待しているか。
決算ウォッチ：LLY
ジウビンスキー： 今週は決算ラッシュですね。まずエリ・リリーから見ていきましょう。株価は今年かなり苦戦し、モーニングスターの公正価値の870ドルを少し上回る水準です。何について知りたいですか？
セケラ： 株価は少し売られていますが、市場は私たちの長期成長予測に近づいているようです。次の成長のきっかけについては、GLP-1薬の国際展開や運営マージンの動向について詳しく知りたいです。最近の買収についても詳細を聞きたいですね。彼らは今のキャッシュを新薬開発に再投資して、成長の持続期間を延ばそうとしています。将来的には、GLP-1の成長が鈍化する時期に備えて、新薬のパイプラインを整備しているのです。
また、最近承認された錠剤タイプのGLP-1薬についても情報を得たいです。長期的には、市場の約3分の1が経口薬に取って代わると考えられています。注射ではなく錠剤で使えるようになることが重要です。
エリ・リリー：ケロニア買収はパイプライン構築の一連の取引の最新例
決算ウォッチ：SPGI
ジウビンスキー： S&Pグローバルは今年すでに何度か推奨してきた銘柄です。今週決算を迎えます。広い堀のある企業で、私たちの公正価値見積もりの570ドルを下回って取引されています。今年はAIの逆風を懸念して株価は下落しています。何に注意すれば良いですか？
セケラ： 全体的に、株価のパフォーマンスはソフトウェアセクター全体の動きに引きずられています。ソフトウェア業界は、AIがもたらす影響についての不確実性や混乱から、ネガティブな市場センチメントに直面しています。私個人としては、格付け機関のビジネスにとってAIの破壊的影響が何か具体的に見えているわけではありません。今の段階で市場が何を期待しているのかも不明です。今四半期に特に注目すべきことは見当たりません。プライベートクレジットのリスクも特に感じません。基本的には、ファンダメンタルズと見通し次第です。
ただし、前年同期比でかなり厳しい比較基準に直面しています。私の見解では、ガイダンスに沿って推移していれば十分だと思います。
決算ウォッチ：UPS
ジウビンスキー： UPSは公正価値の113ドル付近で取引されています。なぜ注目しているのですか？
セケラ： まず、燃料価格の上昇がどのように影響しているかに興味があります。燃料コストをカバーするための追加料金についても何か言及があるか注目しています。その他には、マージン拡大の可能性に注目しています。低マージンのビジネスを縮小しており、これが時間とともに利益率に寄与するはずです。ただし、短期的に燃料価格が高止まりすることがどう影響するかは不明です。
また、輸送量の動向も気にしています。消費者の購買習慣の変化や、油価上昇による需要の減少の兆候があるかどうかです。
最後に、国際ビジネスの需要も注視しています。こちらは堅調か、あるいは低迷しているのか。
決算ウォッチ：MDLZ
ジウビンスキー： モンデリーズはあなたの推奨銘柄の一つで、昨年も何度か推奨しました。ココア価格の下落で株価が下がっていましたが、今年は上昇し、モーニングスターの公正価値の75ドルを下回っています。何について知りたいですか？
セケラ： まず、油価の高騰がどのように影響しているかです。消費者支出全体にどんな影響が出ているのか、変化はあるのか。特に新興国では、最も成長性の高い市場です。もし、これらの市場で消費者が食品やブランド商品への支出を控えるようになれば、短期的にはリスクとなります。
また、原材料のコストも上昇しています。小麦、トウモロコシ、大豆などの価格が上がり、肥料のコストも高騰しています。これらのコスト増をどう吸収するかがポイントです。
全体として、インフレの影響で価格を上げにくい状況が続いています。これにより、マージンの圧迫が懸念されます。長期的には、これらの企業はマージンを回復できると考えていますが、短期的には圧力がかかる可能性があります。
また、GLP-1薬の先進国市場での販売動向も気になります。ボトムアウトしたのか、それともまだ圧力が続いているのか。
決算ウォッチ：HSY
ジウビンスキー： ハーシーも今週決算です。この株もあなたの推奨銘柄で、公正価値を下回っています。モンデリーズと同じように注目点はありますか？
セケラ： そうですね。ほぼ同じ状況です。今回の決算発表に新しいことはあまりないと思います。3月31日に投資家向けの説明会を行いましたが、その後株価は少し下落しています。これはいくつかの要因が重なった結果です。一つは、市場が投資家説明会にあまり関心を示さなかったこと。もう一つは、価値株全体が弱含みで推移していることです。市場は成長株やAI株に資金を集中させているためです。
中期的な目標と比較すると、2027年と2028年の有機売上成長は2％から4％、調整後EPSは15％から20％の成長を見込んでいます。これらは私たちのモデルよりやや高めです。今の株価は2026年の予想利益の23倍、2027年は20倍です。割安と考えられます。
ただし、短期的にはもう少し下落圧力があるかもしれません。投資家の中には、AIの進展や競争激化を懸念して売りに出る人もいるでしょう。JPMorganのジェイミー・ダイモンがAIを活用したキャッシュマネジメントについて言及しているのも影響しています。市場は、AIを使った競合の動きに過剰に反応している可能性があります。
決算ウォッチ：MDLZ（モンデリーズ）
（省略：詳細は前述の内容と重複します）
決算ウォッチ：HSY（ハーシー）
（省略：詳細は前述の内容と重複します）
決算ウォッチ：MOS（モザイク）
（省略：詳細は前述の内容と重複します）
今日はここまでです。デイブが話した株式について詳しく知りたい方は、モーニングスターのウェブサイトをご覧ください。次の月曜日の_The Morning Filter_をお楽しみに。時間になったら、エピソードにいいねと購読をお願いします。良い一週間を。
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