今週私の注意を引いたのはこれです—WTI原油先物が再び1バレルあたり92ドルを超えて反発したことです。正直なところ、市場が実際にどう考えているかと、見出しが私たちに信じさせたいこととの間に重要な違いを示しています。

木曜日のセッションはかなり決定的でした。私たちは10月初旬以来見られなかった3％の上昇を記録しました。面白いのは？これは停戦延長を巡る外交官たちが自画自賛している最中に起こったことです。ほとんどの人は、そのようなニュースで油が落ち着くと予想するでしょう。代わりに、市場は基本的に「いい試みだが、根本的な問題は解決しない」と言わんばかりでした。

問題は、原油先物取引者が本当に反応しているのは停戦そのものではないということです。彼らはその下にあるもの—供給と需要を実際に動かす要素—を見ています。エネルギー情報局のデータは、在庫の引き出しが予想以上に大きいことを示しています。OPEC+は依然として生産を絞っています。そして、新興市場からの需要は堅調です。これがこれらの価格の真の底です。

私が見たあるアナリストはこううまく引用していました：「停戦は人道的理由で良いことだが、構造的な脆弱性には触れていない」と。そしてまさにその通りです。休戦が終わると、突然航路が妨害される可能性があります。リスクプレミアムはどこにも行きません。

テクニカルを見ると、私たちは堅調な出来高で$90の心理的レベルを突破しました。50日移動平均線は強気に転じました。今やみんなが注目しているのは$95です—これは2023年後半の高値です。それを突破すれば、$100への試験が待ち受ける可能性があります。

供給の状況は本当に逼迫しています。世界の在庫は引き続き減少しています。米国戦略石油備蓄は何十年も見ていなかった水準にあり、緊急のバッファーはありません。一方、ホルムズ海峡には依然として高まる軍事活動があり、その通路は世界の海上輸送の約20％を扱っています。停戦にもかかわらず、運送会社は喜望峰周りのルートを避けており、航海ごとに10〜14日余分にかかっています。これにより、市場は実質的に逼迫しています。

この地域の船舶の保険料は？依然として戦争リスクレベルです。物理的な市場は逼迫しており、シンガポールのトレーダーは、原油先物が実際に海上で起きていることに追いつき始めていると確認しました。

北半球全体で冬の暖房需要も本格化しており、精製業者は利用可能な貨物を巡って激しく競争しています。これがスポット価格を支えています。

より広い意味での影響も重要です。すでにインフレに苦しむ中央銀行は、エネルギーコストを注意深く監視しなければなりません。油価の上昇は輸送、製造、暖房—すべての二次的なインフレに影響します。ほとんどの消費者にとっては、ガソリン代やエネルギー料金の上昇を意味します。石油輸出国は恩恵を受けますが、世界のほとんどにとっては逆風です。

私が注目しているのは、供給が実際に改善するかどうかです。本当の証拠—在庫の増加、生産能力の拡大、物流問題の解決—が見られるまでは、地政学的なニュースによる下落はおそらく買いの機会に過ぎません。機関投資家は3週連続でネットロングポジションを増やしており、これがここでの確信を示していると思います。

原油先物市場は完璧な条件を待っているわけではありません。これらの基本的な問題が一時的な停戦で解決されるわけがないという現実を織り込んでいます。だからこそ、私たちは92ドルを超え続けており、次の本当の試験は95ドルです。