米国のPCEインフレ率が2025年3月に3.5％で予想通りだったことに気づいたところです。正直なところ、予測と一致したからといってそれがあまり気にする必要がないわけではありません。実際の問題はその傾向です。年初から上昇し続けており、コアPCEが3.2％にとどまっていることは、これはエネルギーや食品のノイズだけではないことを示しています。

内訳を見ると、FRBが利下げに急いでいない理由がわかります。サービスインフレが原因です。住宅費は上昇を続けており、医療費は高く、保険料も上昇し続けています。エネルギー価格も少し反発しましたが、これは良くありませんでした。一方、賃金の伸びはパンデミック前の水準を上回っており、人々は価格上昇にもかかわらず消費を続けています。これが粘り強い部分です。

このデータが発表されたとき、市場の反応はかなり控えめでした。S&P 500はわずかに下落し、債券は上昇し、ドルは強くなりました。要点は明らかです：金利は少なくとも5月まで据え置かれる可能性が高いということです。金融市場はすでに利下げの遅れを織り込んでいました。

暗号通貨の価格にとって、これは人々が思っている以上に重要です。金利が上がるとリスク資産を追いかける流動性が減少し、暗号通貨はほかの資産よりも大きく影響を受けます。ビットコインは当時約65,000ドルでほとんど動きませんでした。でも、次の四半期もインフレが上振れし続けると、暗号通貨の売り圧力が再び高まる可能性があります。暗号とテクノロジー株の相関関係は実在し、マクロ経済の状況が両方を動かしています。

一部の人は依然としてビットコインはインフレヘッジだと主張していますが、その見方はこのサイクルでは不安定です。なぜなら、暗号通貨の価格はリスクオン／リスクオフのセンチメントにかなり密接に追随しているからです。FRBの忍耐は本物であり、粘り強いインフレがその忍耐を固定しています。

結論：インフレは期待ほど早く収束していません。FRBはそれを認識しており、それは投機的資産、特に暗号通貨の価格にとって弱気材料です。次のPCEの数値に注目してください。もし再び上昇すれば、暗号通貨は本格的な圧力にさらされる可能性があります。