米イラン和平交渉の展望は再び混沌に陥る。
一日前、Axiosの独占報道「双方が合意に近づいている」と伝えた後、市場は一時楽観的なムードに浸り、S&P 500は史上最高値を更新、ナスダックも記録を刷新した。水曜日、S&P 500は1.46%上昇し7,365.12ポイントに達し、ナスダックは2.02%高の25,838.94ポイントで、いずれも史上最高の終値を記録。
この好調なムードは24時間も持たなかった。
イラン外務省のスポークスマンは水曜日、「ワシントンが提案した和平案はまだ審査中」と述べ、提案の核心であるウラン濃縮の停止とホルムズ海峡の再開は未解決のまま。イランのウラン保有のレッドラインは依然として動かず。前日積み上げられた強気の信頼は、このニュースですぐに空洞化した。リスク感情は逆転し、米国株の主要3指数は全面安、半導体セクターが最も下落し、小型株は特に圧迫された。
市場のこの戦争の解釈はすでに二極化している。交渉成立か、あるいは戦闘継続か。
今週の外交のリズムは大きな変動を生み出した。月曜日、トランプは「自由行動」（Project Freedom）の護衛任務を一時停止すると発表し、パキスタンの仲介者は積極的なシグナルを出した。火曜日、サウジメディアはホルムズ海峡の通行権が「数時間以内」に突破口を迎えると予測し、原油価格は急落。WTIは一時5%以上下落し、ブレントは97ドル以下に落ち込んだ。
しかし、イラン側はすぐに冷却。イラン外務省はウラン濃縮はレッドラインであり、交渉の駆け引きではないと明言。イスラム革命防衛隊は同時に、ホルムズ海峡に新たな「管理体制」を構築すると発表し、将来的に通行を開放しても、イラン主導の選択的開放であり、無条件の復旧ではないことを示唆した。
その一方で、米国財務省は当日、イラン関連の石油ネットワークに対する制裁を追加し、米軍は海峡内で封鎖違反のイラン油槽船に武力行使したと報じられる。経済的圧力と軍事的威嚇が並行し、米国政府は手を緩める気配を見せていない。
Polymarketのデータによると、5月15日までに和平協定が成立する確率は15%にまで低下し、発信時点では20%だった。
その結果、原油価格は激しいV字回復を見せた。
取引中、ブレント先物は一時96.73ドルまで下落し、下落率は12%以上に達した。交渉の兆しが次第に悪化した後、買い戻しが入り、ブレントは終盤に100ドル付近で引け、WTIは90.5ドル付近で引け、両者とも重要な整数値をぎりぎり維持した。
注目すべきは、現物のブレント価格が近月先物を下回る水準に落ちている点で、これは現物市場の原油供給が比較的潤沢であることを示す逆張りのシグナル。地政学リスクの価格設定と乖離している。
海峡外では、米国の原油輸出は先週過去最高を記録し、世界の買い手は中東の輸送リスクを回避するために米国供給源への依存を加速させている。
フランスのパリ銀行エネルギー戦略責任者Aldo Spanjerは、エネルギー市場の取引を放棄し、「結果が二元的すぎて、ヘッドラインだけでストップロスが発動される。今週だけで五回も起きており、ほとんど取引できない」と述べた。TP ICAPのエネルギーアナリストScott Sheltonは、「リスクの砂漠」と表現し、場に残るのはヘッジポジションだけだと指摘している。
次に、暗号資産の中で最も関心の高いビットコインを見てみよう。
こうした背景の中、ビットコインは引き続き圧力にさらされており、現物価格は当日約1.56%下落し、8万ドル付近で支えられた。
これまでの恐慌的な売りと異なり、今回の調整は比較的健全な構造となっている。オンチェーンデータによると、長期保有者の保有比率は流通量の78.3%に上昇し、取引所残高は7年ぶりの低水準に連続して低下、過去30日間で約27万BTCを鲸魚アドレスが買い増している。BlackRockのビットコインETFの保有規模は約620億ドルに達し、機関投資家の保有構造は安定化しつつある。
イーサリアムについては、市場の米国暗号規制立法の実現期待が高まり、今週は全体的に好調。5日間で約5.6%上昇し、$2,360–$2,412のレンジで推移、時価総額は約2,330億ドルを維持している。
注目すべきは、今年4月は米国の現物ビットコインETFの純流入が2025年10月以来最大となり、資金流入は24.4億ドルに達したこと。機関投資家の流入は継続しており、これは現在のビットコインのマクロ不安の中で比較的下落に耐える動きと内在的に呼応している。
ナarrativeの観点から見ると、中東情勢が暗号市場に与える影響は構造的に分化しつつある。原油価格の高騰とインフレ期待の高まりにより、米連邦準備制度理事会（FRB）の利上げ確率が上昇し、ビットコインは圧迫される一方、同時に一部中東の資本は資産を分散させ、制裁リスクや銀行システムの流動性制約を回避しようとしている。イラン関連の石油ネットワークに対する米財務省の制裁追加と同じ日に、オンチェーンデータでは匿名のミキシング取引量に小幅な変動が見られる。これは結論ではなく、継続的に観察すべきシグナルだ。
暗号法制の面では、米国の規制枠組みの実現に対する期待も市場を支えている。米国議会のステーブルコインとデジタル資産の市場構造に関する法案は進行中で、年内に成立すれば、機関投資家のさらなる資産配分拡大を支援する。
木曜日は今週二つ目の方向性不明の取引日となる。
S&P 500は0.38%下落し7,337.11ポイント、ダウ平均は313.62ポイント（-0.63%）下落して49,596.97ポイントに。ナスダックは控えめに0.13%下落し25,806.20ポイントで終えた。ロウズ2000の小型株指数は1.63%下落、当日最大の下落率を記録。
全セクターが下落し、エネルギーセクターが最も下落、必需品は比較的堅調だった。
テクノロジーセクター内では銘柄の差が顕著。Teslaは3.28%上昇、NVIDIAは1.76%、Microsoftは1.68%、Metaは0.64%上昇。一方、Appleは0.03%、Alphabetは0.01%、Amazonは1.39%下落。7巨頭の総合指数は0.69%の微増で、当日の数少ない明るい材料の一つ。
半導体は大きな打撃を受けた。フィラデルフィア半導体指数は2.72%下落、AMDは3.07%、TSMC ADRは1.28%下落。クアルコムやFortinetの決算は予想超えだったが、Datadogのアナリスト・デーはソフトウェアセクターに一定の支援をもたらし、ソフトウェア指数は4週連続の上昇が見込まれるものの、チップセクターの系統的な売りは避けられない。
ゴールドマン・サックスのトレーディングデスクのデータは、より刺激的な側面を示す：当日の高ベータ・モメンタムポートフォリオは最大8%の下落を記録し、S&P 500やナスダック100の下落率は0.5%未満だった。この差は過去5年で最大のもので、2026年に入ってすでに五回も起きている。
さらに、VIX指数は1.78%下落し17.08となり、米株の下落と稀に見る乖離を見せている。通常、株価下落は恐怖指数の上昇を伴うが、今回は両者が同じ方向に下落しており、市場は明日（金曜日）の雇用統計発表を待っている可能性が高い。短期的には方向性に賭けたくない状況だ。
最近決算を発表した米国株も代表的だ。Arm Holdingsは5月6日の決算発表後、FY2026 Q4の決算を公表し、調整後1株利益は60セント、売上高は14.9億ドルで、いずれもアナリスト予想をわずかに上回った。ライセンス収入は前年同期比29%、ロイヤルティ収入は11%増。
決算自体は悪くないが、電話会議で経営陣は最新のAGI CPUデータセンター用チップに供給のボトルネックがあり、追加の10億ドルの需要は一時的に実現できないと述べた。Raymond JamesのアナリストSimon Leopoldは、「供給制約により、経営陣は売上予想の引き上げを控えた」と直接コメントしている。
株価は一時13%上昇した後、全てを吐き出し、木曜日の取引開始後には10%以上下落し、当日のテクノロジー株の中で最も大きく下げた。これはArmが過去1年で三度、「好決算」→「翌日大幅下落」のパターンを繰り返した例の一つだ。
その後、Armの決算後にCoreWeaveが登場。Q1の実績は予想超えで、収益は990億ドルに膨らみ、NVIDIAは四半期内にさらに20億ドルの資金投入を行った。しかし、Q2の収益見通しは市場予想を下回り、2026年の年間資本支出は310億ドルから350億ドルに引き上げられた（2025年の149億ドルの約2倍）。しかし、決算後の株価は一時10%以上下落。
CoreWeaveの損失は実在し、負債も実在するが、注文もまた実在する。990億ドルの収益見込みと、NVIDIAの継続的な投資拡大だ。しかし、皆が疑っているのは、これらの将来の資金が今日の資本支出を上回る速度で増えるのかどうかだ。
最後に、FRBについて。短期金利市場はわずかにタカ派に傾き、年末までに利上げが再び行われる確率は約20%に上昇した。ただし、市場はこれをノイズとみなしており、労働市場の堅調さは依然として続いている。週初の失業保険申請者数はわずかに20万人に回復し、労働市場に深刻な亀裂は見られない。
10年国債の利回りは約4.8ベーシスポイント上昇し、4.393%に達した。油価の反発と同期して上昇。
オフショア人民元は一時6.80を突破し、4年ぶりの高値をつけた後、やや反落。ニューヨークの終値は6.8078。ドル指数は0.08%上昇し、98.10となった。
金は、スポット金が一時4700ドル超の2週間高値をつけ、終盤に0.22%上昇して4701.61ドル/オンスに。インフレ懸念と和平期待による安全資産需要のせめぎ合いの中で、金はその位置を見出した。銀はより大きく上昇し、COMEX銀先物は3.02%高の79.64ドル/オンス、スポット銀は一時82ドルを突破した。
欧州株式市場は、STOXX 600が1.02%下落、英国FTSE 100は1.55%、フランスCAC 40は1.17%、ドイツDAXは0.99%下落。
ホルムズ海峡の不確定要素はまだ解消されていない。次の市場のトリガーは金曜日の雇用統計だ。今週初の失業保険申請者数は20万人にやや回復したが、市場予想の20.6万人を下回り、労働市場のリストラ圧力は依然として穏やかだ。FRBの年内利上げ確率が約20%に上昇していることもあり、次の再評価ポイントはこの雇用データとなる。
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和平交渉が再び行き詰まり、米国株は高値から下落、ビットコインは8万ドルの節目を守れるか？
米イラン和平交渉の展望は再び混沌に陥る。
一日前、Axiosの独占報道「双方が合意に近づいている」と伝えた後、市場は一時楽観的なムードに浸り、S&P 500は史上最高値を更新、ナスダックも記録を刷新した。水曜日、S&P 500は1.46%上昇し7,365.12ポイントに達し、ナスダックは2.02%高の25,838.94ポイントで、いずれも史上最高の終値を記録。
この好調なムードは24時間も持たなかった。
イラン外務省のスポークスマンは水曜日、「ワシントンが提案した和平案はまだ審査中」と述べ、提案の核心であるウラン濃縮の停止とホルムズ海峡の再開は未解決のまま。イランのウラン保有のレッドラインは依然として動かず。前日積み上げられた強気の信頼は、このニュースですぐに空洞化した。リスク感情は逆転し、米国株の主要3指数は全面安、半導体セクターが最も下落し、小型株は特に圧迫された。
核心ストーリー：和平協定はまだ遠い
市場のこの戦争の解釈はすでに二極化している。交渉成立か、あるいは戦闘継続か。
今週の外交のリズムは大きな変動を生み出した。月曜日、トランプは「自由行動」（Project Freedom）の護衛任務を一時停止すると発表し、パキスタンの仲介者は積極的なシグナルを出した。火曜日、サウジメディアはホルムズ海峡の通行権が「数時間以内」に突破口を迎えると予測し、原油価格は急落。WTIは一時5%以上下落し、ブレントは97ドル以下に落ち込んだ。
しかし、イラン側はすぐに冷却。イラン外務省はウラン濃縮はレッドラインであり、交渉の駆け引きではないと明言。イスラム革命防衛隊は同時に、ホルムズ海峡に新たな「管理体制」を構築すると発表し、将来的に通行を開放しても、イラン主導の選択的開放であり、無条件の復旧ではないことを示唆した。
その一方で、米国財務省は当日、イラン関連の石油ネットワークに対する制裁を追加し、米軍は海峡内で封鎖違反のイラン油槽船に武力行使したと報じられる。経済的圧力と軍事的威嚇が並行し、米国政府は手を緩める気配を見せていない。
Polymarketのデータによると、5月15日までに和平協定が成立する確率は15%にまで低下し、発信時点では20%だった。
その結果、原油価格は激しいV字回復を見せた。
取引中、ブレント先物は一時96.73ドルまで下落し、下落率は12%以上に達した。交渉の兆しが次第に悪化した後、買い戻しが入り、ブレントは終盤に100ドル付近で引け、WTIは90.5ドル付近で引け、両者とも重要な整数値をぎりぎり維持した。
注目すべきは、現物のブレント価格が近月先物を下回る水準に落ちている点で、これは現物市場の原油供給が比較的潤沢であることを示す逆張りのシグナル。地政学リスクの価格設定と乖離している。
海峡外では、米国の原油輸出は先週過去最高を記録し、世界の買い手は中東の輸送リスクを回避するために米国供給源への依存を加速させている。
フランスのパリ銀行エネルギー戦略責任者Aldo Spanjerは、エネルギー市場の取引を放棄し、「結果が二元的すぎて、ヘッドラインだけでストップロスが発動される。今週だけで五回も起きており、ほとんど取引できない」と述べた。TP ICAPのエネルギーアナリストScott Sheltonは、「リスクの砂漠」と表現し、場に残るのはヘッジポジションだけだと指摘している。
ビットコインは8万ドルの壁を守れるか？
次に、暗号資産の中で最も関心の高いビットコインを見てみよう。
こうした背景の中、ビットコインは引き続き圧力にさらされており、現物価格は当日約1.56%下落し、8万ドル付近で支えられた。
これまでの恐慌的な売りと異なり、今回の調整は比較的健全な構造となっている。オンチェーンデータによると、長期保有者の保有比率は流通量の78.3%に上昇し、取引所残高は7年ぶりの低水準に連続して低下、過去30日間で約27万BTCを鲸魚アドレスが買い増している。BlackRockのビットコインETFの保有規模は約620億ドルに達し、機関投資家の保有構造は安定化しつつある。
イーサリアムについては、市場の米国暗号規制立法の実現期待が高まり、今週は全体的に好調。5日間で約5.6%上昇し、$2,360–$2,412のレンジで推移、時価総額は約2,330億ドルを維持している。
注目すべきは、今年4月は米国の現物ビットコインETFの純流入が2025年10月以来最大となり、資金流入は24.4億ドルに達したこと。機関投資家の流入は継続しており、これは現在のビットコインのマクロ不安の中で比較的下落に耐える動きと内在的に呼応している。
ナarrativeの観点から見ると、中東情勢が暗号市場に与える影響は構造的に分化しつつある。原油価格の高騰とインフレ期待の高まりにより、米連邦準備制度理事会（FRB）の利上げ確率が上昇し、ビットコインは圧迫される一方、同時に一部中東の資本は資産を分散させ、制裁リスクや銀行システムの流動性制約を回避しようとしている。イラン関連の石油ネットワークに対する米財務省の制裁追加と同じ日に、オンチェーンデータでは匿名のミキシング取引量に小幅な変動が見られる。これは結論ではなく、継続的に観察すべきシグナルだ。
暗号法制の面では、米国の規制枠組みの実現に対する期待も市場を支えている。米国議会のステーブルコインとデジタル資産の市場構造に関する法案は進行中で、年内に成立すれば、機関投資家のさらなる資産配分拡大を支援する。
米株は高値でのもみ合い、半導体は追い上げ
木曜日は今週二つ目の方向性不明の取引日となる。
S&P 500は0.38%下落し7,337.11ポイント、ダウ平均は313.62ポイント（-0.63%）下落して49,596.97ポイントに。ナスダックは控えめに0.13%下落し25,806.20ポイントで終えた。ロウズ2000の小型株指数は1.63%下落、当日最大の下落率を記録。
全セクターが下落し、エネルギーセクターが最も下落、必需品は比較的堅調だった。
テクノロジーセクター内では銘柄の差が顕著。Teslaは3.28%上昇、NVIDIAは1.76%、Microsoftは1.68%、Metaは0.64%上昇。一方、Appleは0.03%、Alphabetは0.01%、Amazonは1.39%下落。7巨頭の総合指数は0.69%の微増で、当日の数少ない明るい材料の一つ。
半導体は大きな打撃を受けた。フィラデルフィア半導体指数は2.72%下落、AMDは3.07%、TSMC ADRは1.28%下落。クアルコムやFortinetの決算は予想超えだったが、Datadogのアナリスト・デーはソフトウェアセクターに一定の支援をもたらし、ソフトウェア指数は4週連続の上昇が見込まれるものの、チップセクターの系統的な売りは避けられない。
ゴールドマン・サックスのトレーディングデスクのデータは、より刺激的な側面を示す：当日の高ベータ・モメンタムポートフォリオは最大8%の下落を記録し、S&P 500やナスダック100の下落率は0.5%未満だった。この差は過去5年で最大のもので、2026年に入ってすでに五回も起きている。
さらに、VIX指数は1.78%下落し17.08となり、米株の下落と稀に見る乖離を見せている。通常、株価下落は恐怖指数の上昇を伴うが、今回は両者が同じ方向に下落しており、市場は明日（金曜日）の雇用統計発表を待っている可能性が高い。短期的には方向性に賭けたくない状況だ。
最近決算を発表した米国株も代表的だ。Arm Holdingsは5月6日の決算発表後、FY2026 Q4の決算を公表し、調整後1株利益は60セント、売上高は14.9億ドルで、いずれもアナリスト予想をわずかに上回った。ライセンス収入は前年同期比29%、ロイヤルティ収入は11%増。
決算自体は悪くないが、電話会議で経営陣は最新のAGI CPUデータセンター用チップに供給のボトルネックがあり、追加の10億ドルの需要は一時的に実現できないと述べた。Raymond JamesのアナリストSimon Leopoldは、「供給制約により、経営陣は売上予想の引き上げを控えた」と直接コメントしている。
株価は一時13%上昇した後、全てを吐き出し、木曜日の取引開始後には10%以上下落し、当日のテクノロジー株の中で最も大きく下げた。これはArmが過去1年で三度、「好決算」→「翌日大幅下落」のパターンを繰り返した例の一つだ。
その後、Armの決算後にCoreWeaveが登場。Q1の実績は予想超えで、収益は990億ドルに膨らみ、NVIDIAは四半期内にさらに20億ドルの資金投入を行った。しかし、Q2の収益見通しは市場予想を下回り、2026年の年間資本支出は310億ドルから350億ドルに引き上げられた（2025年の149億ドルの約2倍）。しかし、決算後の株価は一時10%以上下落。
CoreWeaveの損失は実在し、負債も実在するが、注文もまた実在する。990億ドルの収益見込みと、NVIDIAの継続的な投資拡大だ。しかし、皆が疑っているのは、これらの将来の資金が今日の資本支出を上回る速度で増えるのかどうかだ。
FRBはハト派寄り、金曜日の雇用統計
最後に、FRBについて。短期金利市場はわずかにタカ派に傾き、年末までに利上げが再び行われる確率は約20%に上昇した。ただし、市場はこれをノイズとみなしており、労働市場の堅調さは依然として続いている。週初の失業保険申請者数はわずかに20万人に回復し、労働市場に深刻な亀裂は見られない。
10年国債の利回りは約4.8ベーシスポイント上昇し、4.393%に達した。油価の反発と同期して上昇。
オフショア人民元は一時6.80を突破し、4年ぶりの高値をつけた後、やや反落。ニューヨークの終値は6.8078。ドル指数は0.08%上昇し、98.10となった。
金は、スポット金が一時4700ドル超の2週間高値をつけ、終盤に0.22%上昇して4701.61ドル/オンスに。インフレ懸念と和平期待による安全資産需要のせめぎ合いの中で、金はその位置を見出した。銀はより大きく上昇し、COMEX銀先物は3.02%高の79.64ドル/オンス、スポット銀は一時82ドルを突破した。
欧州株式市場は、STOXX 600が1.02%下落、英国FTSE 100は1.55%、フランスCAC 40は1.17%、ドイツDAXは0.99%下落。
ホルムズ海峡の不確定要素はまだ解消されていない。次の市場のトリガーは金曜日の雇用統計だ。今週初の失業保険申請者数は20万人にやや回復したが、市場予想の20.6万人を下回り、労働市場のリストラ圧力は依然として穏やかだ。FRBの年内利上げ確率が約20%に上昇していることもあり、次の再評価ポイントはこの雇用データとなる。