Ali Yahya は、2017年の暗号文化は依然としてビットコインとパンク精神を強く継承していたと形容する。当時、市場は「コードは法律」よりも政府の法律を優先し、暗号システムは伝統的金融を完全に置き換える並行システムを構築すると信じていた。しかし、10年後にはこの雰囲気は明らかに変わっている。
Ali Yahya は、今や業界は「既存のシステムと協力することを重視し、覆そうとしない」方向にシフトしていると述べる。彼は、次の時代で最も成功する暗号創業者は、より製品志向で、市場拡大を重視し、より実用的でイデオロギーに偏らない人々になるだろうと考えている。言い換えれば、暗号通貨は革命のスローガンから商業的な実行へと移行し、「反体制」から「体制との連携」へと進化している。
a16z crypto の新任GP Guy Wuollet は、この変化をより劇的に表現している：暗号通貨は「襟付きシャツ時代」（collared shirt era）に入ったと言う。彼は、過去の暗号開発者は地下室でTシャツとスリッパを履いてスマートコントラクトを書いていたかもしれないが、今ではシャツやスーツ、ネクタイを着て、大手銀行と会議を行い、ブロックチェーンでバックエンドシステムやコアレジストリを置き換えるかどうかを議論している。これは降伏ではなく、長年の技術がついに主流採用の証明となったと彼は語る。
a16z 創設者：暗号産業のファンダメンタルズはむしろ改善している
a16z crypto の創設者兼マネージングパートナー Chris Dixon は、インタビューで、現在の暗号市場の価格と感情は低迷しているものの、一部の非金融用途も期待通りに発展していないが、産業のファンダメンタルズはむしろ改善していると指摘する。特に、ステーブルコインは最も明確な主流ユースケースとなりつつあり、世界で発行されたステーブルコインの規模は約3,000億ドルに達し、取引量もVisaなどの大規模決済ネットワークと肩を並べるまでになっている。
Guy Wuollet はインタビューで、オンチェーン金融に焦点を当てている。彼は、ステーブルコインの発行量が急速に拡大した後、市場は新たな資本形成と収益メカニズムを必要としていると指摘する。ステーブルコインはより高いリターンを狙える投資機会や、生産的な運転資金の役割も求められている。したがって、オンチェーンの貸付、信用市場、プライベートクレジット関連商品が非常に魅力的なスタートアップの方向性となっている。
Ali Yahya は、ステーブルコインはほぼ無料で、プログラム可能で、インターネットネイティブなため、AIエージェントが「人間のツール」から金融システムの第一級経済主体へと進化するのに非常に適していると述べる。例えば、あるエージェントがユーザの月々の支出を節約する任務を持つ場合、クレジットカードブランドや既存の決済ネットワークにはこだわらず、コスト最小、効率最大のルートを探すだけだ。
Ali Yahya は、ネットワーク効果の観点からも補足する。異なるブロックチェーン間の相互運用性が高まると、ブロックスペースは徐々に商品化される可能性がある。ユーザやアプリの状態は一つのチェーンから別のチェーンへ移行できるため、単一のチェーンの防御性は低下する。しかし、データが暗号化されていると状態の移行は困難になり、プライバシーが向上すればスイッチングコストも上がる。これにより、プライバシー機能を持つチェーンがより強いネットワーク効果を形成する。
Crypto Fund 5 の成功の定義について、4人のGPは皆同じ答えを示している：真の大規模採用だ。
Ali Yahya は、10年後には10億人以上が毎日直接または間接的にブロックチェーンと関わり、世界のほとんどの金融活動がオンチェーンに移行しているのを見たいと語る。また、AIエージェントを人間のツールから第一級の経済主体へと変えることも、Fund 5 の重要な成果の一つと考えている。
Guy Wuollet は、より金融包摂に重きを置く。暗号通貨が何もしなくても、地球上のすべての人がドルステーブルコインを使った新しい銀行口座を持てるだけで、大きなインパクトをもたらすと考える。アメリカや先進国の人々にとっては、ドルを持ち、貯蓄し、投資するのは当たり前だが、世界には基本的な貯蓄インフラさえ持たない人も多い。ステーブルコイン口座は、そうした人々の最初のグローバル金融入口となる可能性がある。
Chris Dixon は、長年主張してきた見解に立ち返る：インターネットは最初はオープンで分散化され、誰もが起業や製品公開できるネットワークだったが、その後、トラフィックやデータ、収益は少数の大手プラットフォームに集中した。AI はこの集中化をさらに加速させる可能性があり、モデル訓練には膨大な資本とデータ、計算力が必要なため、少数の企業だけが優位に立つ。
a16z暗号パートナー：暗号通貨はもはや金融システムを覆すものではなく、シャツを着てウォール街に入るものだ
シリコンバレーのベンチャーキャピタル a16z crypto が、22億ドルの第5弾暗号資産ファンドの資金調達を完了したと発表した。このファンドは、ステーブルコイン、オンチェーン金融、AIエージェントなどの分野に焦点を当てる。
シリコンバレーのベンチャーキャピタル Andreessen Horowitz 傘下の暗号投資部門 a16z crypto が、第5弾暗号資産ファンド Crypto Fund 5 の資金調達に成功し、規模は22億ドルに達した。安定した通貨、オンチェーン金融、決済、貸付、予測市場、トークン化資産、そしてAIエージェントとブロックチェーンの交差点にある新しいインフラに投資する予定だ。a16z crypto は同時に CTO Eddy Lazzarin をパートナーに昇格させ、Chris Dixon、Ali Yahya、Guy Wuollet とともに4人のGPチームを編成している。
2017年の暗号産業はまだパンクスの時代だったが、2027年にはシャツを着てウォール街に進出
a16z crypto のインタビューで、4人のGPは今回の資金調達について次のように明確に判断している：暗号通貨の次の段階では、「既存の金融システムを覆す」ことを主要なストーリーとしなくなる。むしろ、より実用的な製品、規制遵守、市場進出に回帰する。
Ali Yahya は、2017年の暗号文化は依然としてビットコインとパンク精神を強く継承していたと形容する。当時、市場は「コードは法律」よりも政府の法律を優先し、暗号システムは伝統的金融を完全に置き換える並行システムを構築すると信じていた。しかし、10年後にはこの雰囲気は明らかに変わっている。
Ali Yahya は、今や業界は「既存のシステムと協力することを重視し、覆そうとしない」方向にシフトしていると述べる。彼は、次の時代で最も成功する暗号創業者は、より製品志向で、市場拡大を重視し、より実用的でイデオロギーに偏らない人々になるだろうと考えている。言い換えれば、暗号通貨は革命のスローガンから商業的な実行へと移行し、「反体制」から「体制との連携」へと進化している。
a16z crypto の新任GP Guy Wuollet は、この変化をより劇的に表現している：暗号通貨は「襟付きシャツ時代」（collared shirt era）に入ったと言う。彼は、過去の暗号開発者は地下室でTシャツとスリッパを履いてスマートコントラクトを書いていたかもしれないが、今ではシャツやスーツ、ネクタイを着て、大手銀行と会議を行い、ブロックチェーンでバックエンドシステムやコアレジストリを置き換えるかどうかを議論している。これは降伏ではなく、長年の技術がついに主流採用の証明となったと彼は語る。
a16z 創設者：暗号産業のファンダメンタルズはむしろ改善している
a16z crypto の創設者兼マネージングパートナー Chris Dixon は、インタビューで、現在の暗号市場の価格と感情は低迷しているものの、一部の非金融用途も期待通りに発展していないが、産業のファンダメンタルズはむしろ改善していると指摘する。特に、ステーブルコインは最も明確な主流ユースケースとなりつつあり、世界で発行されたステーブルコインの規模は約3,000億ドルに達し、取引量もVisaなどの大規模決済ネットワークと肩を並べるまでになっている。
Dixon は、ステーブルコインの成長曲線は投機的取引のそれとは異なり、むしろ計算ネットワークやインターネットの成長曲線に似ていると考える。重要なのは、この成長と暗号取引量は高い相関関係にないことだ。これは、ステーブルコインの用途が投機市場から決済、送金、貯蓄、クロスボーダー金融へと移行していることを示している。
また、米国の規制明確化とステーブルコインの爆発的普及を結びつけている。Dixon は、米国が昨年成立させたステーブルコイン法案 Genius Act が規制枠組みを提供し、規制に準拠したスタートアップにルールを示すとともに、消費者に対して発行者の準備金や監査・リスク管理の状況を明示させると述べる。これは、Terra/Luna や FTX の崩壊を経験した暗号産業にとって、信頼を築くために必要な条件だ。
Dixon はさらに、Stripe などの企業が積極的にステーブルコインを採用していることも指摘する。ステーブルコインは、決済サービスを数十か国から100か国以上に迅速に拡大できるためだ。彼は、ステーブルコインを決済界の WhatsApp に例える。WhatsApp が登場する前は、世界中のSMSネットワークは国や通信事業者、高額料金によって構築されていたが、WhatsApp はインターネットネイティブな方法でグローバル通信ネットワークを築いた。ステーブルコインも同様で、最初からグローバルネットワークとして存在している。
a16z crypto の見解では、金融は暗号のビジョンの後退ではなく、より大きなビジョンへの入り口だ。Dixon は、金融が暗号通貨の「ロー・ハンギング・フルーツ」（低いハードル）となるのは、世界の多くの地域で金融システムが未だ脆弱であり、特に貯蓄、決済、クロスボーダー送金においてユーザーニーズが明確で、既存の体験がひどいため、暗号インフラの価値がより早く発揮されるからだと述べる。
彼のモデルは、株式、債券、ステーブルコイン、決済、送金などの金融用途を通じて、10億人をブロックチェーンの常時またはほぼ常時利用者にすることだ。これらの人々がウォレットやオンチェーンインフラ、関連サービスを使い始めたら、隣接するサービスを提供するのは自然な流れになる。つまり、金融は最終目的ではなく、暗号インターネットの基盤だ。
DeFi からウォール街へ：オンチェーン金融の価値はスピード、資本流動性、24時間365日の市場へ
Guy Wuollet はインタビューで、オンチェーン金融に焦点を当てている。彼は、ステーブルコインの発行量が急速に拡大した後、市場は新たな資本形成と収益メカニズムを必要としていると指摘する。ステーブルコインはより高いリターンを狙える投資機会や、生産的な運転資金の役割も求められている。したがって、オンチェーンの貸付、信用市場、プライベートクレジット関連商品が非常に魅力的なスタートアップの方向性となっている。
彼は、伝統的なプライベートクレジット市場で近年見られる問題点、例えば資産の重複担保、償還圧力、期限のミスマッチについても言及する。伝統金融では、貸し手はUCC登録などの法律手続きを通じて抵当権を確認する必要があるが、同じ資産に対して複数回担保を設定しないことを保証するのは複雑な問題だ。ブロックチェーンの検証性、透明な決済、プログラム可能なフローは、信用市場の一部インフラを再構築する可能性を秘めている。
伝統的金融機関の視点では、オンチェーン金融の価値は「分散化」そのものではなく、より具体的な要素にある：低遅延、資本の迅速な移動、市場のほぼ24時間365日運営、そしてより明確な取引相手リスク管理だ。Wuollet は、暗号界がかつて「分散化」と呼んだものは、伝統的金融の言葉で言えば、信頼の仮定とカウンターパーティリスクをより明確に定義したものだと考える。
また、永続的な契約（永続コントラクト）はもともと暗号ネイティブな製品だったが、今や株式、商品、為替などの伝統資産にも拡大している。これは、過去数年の暗号産業が築き上げた市場構造が、もはやネットトークンだけでなく高品質な伝統資産にも適用可能になったことを示す。さらに、今後の新市場は、GPU、データセンター、電力、エネルギー、新商品市場など、伝統的金融が十分にサービスできていない分野においても、最初からオンチェーンを前提とする可能性が高い。
AIエージェントは経済主体となり、ステーブルコインは彼らの決済軌道になる
インタビューのもう一つの焦点は、AIと暗号通貨の交差点だ。Ali Yahya は、かつて Google Brain で働いていた経験を持ち、AI と暗号コミュニティは長らく疎遠で、文化的にもまったく異なると認める。AI は計算力、データ、人材を集中させて、見て学び推論できる巨大なシステムを構築しようとする。一方、暗号通貨は個人、エッジ、自由市場、権力分散を重視する。
しかし、彼は両者が急速に収束しつつあると考える。その理由は、現行の金融システムはAIエージェントのために設計されていないからだ。将来的には、多くの取引が人間ではなくAIエージェントによって行われるようになり、その取引量が90%、99%、さらには99.9%に達した場合、ACH、SWIFT、クレジットカードネットワークは適切な基盤とは言えなくなる。
Ali Yahya は、ステーブルコインはほぼ無料で、プログラム可能で、インターネットネイティブなため、AIエージェントが「人間のツール」から金融システムの第一級経済主体へと進化するのに非常に適していると述べる。例えば、あるエージェントがユーザの月々の支出を節約する任務を持つ場合、クレジットカードブランドや既存の決済ネットワークにはこだわらず、コスト最小、効率最大のルートを探すだけだ。
Eddy Lazzarin も補足し、「プログラム可能な通貨」のイメージを再び開くと述べる。かつてはウォレット操作やスマートコントラクト呼び出し、取引署名には高度なエンジニアリングが必要だったが、今では自然言語でAIと協働し、オンチェーン資産操作のプログラムを生成できる。これにより、「プログラム可能な通貨」は「言語速度で動くもの」へと変わる。
これが a16z crypto が第5弾ファンドにかけるコアな賭けの一つだ：AIエージェントは単なるチャットボットやソフトウェア代理人ではなく、支払い、受取、計算力購入、サービス提供、さらには自己資金調達まで行う経済主体へと進化しつつある。
プライバシーは次の戦場：プライバシーなしでは給与や企業帳簿もオンチェーン化できない
オンチェーン金融が主流に向かう過程で、プライバシーも a16z crypto にとって重要な課題だ。Guy Wuollet は、多くのブロックチェーンはほぼ完全に公開透明であり、すべての取引が誰でも閲覧可能だと指摘する。これは初期の暗号コミュニティでは長所と見なされていたが、大衆や機関のシナリオに進むには障壁となる。
彼は例として、誰も自分の給与を完全に公開したくないし、企業も資産負債表や取引明細をすべて透明にしたくないと述べる。もしブロックチェーンがこうした公開を求めるなら、真の主流金融インフラにはなれない。したがって、プライバシーは付加機能ではなく、暗号金融の大規模採用の前提条件だ。
Ali Yahya は、ネットワーク効果の観点からも補足する。異なるブロックチェーン間の相互運用性が高まると、ブロックスペースは徐々に商品化される可能性がある。ユーザやアプリの状態は一つのチェーンから別のチェーンへ移行できるため、単一のチェーンの防御性は低下する。しかし、データが暗号化されていると状態の移行は困難になり、プライバシーが向上すればスイッチングコストも上がる。これにより、プライバシー機能を持つチェーンがより強いネットワーク効果を形成する。
技術的には、既に複数のプライバシーソリューションが存在している。中央集権または半中央集権の参加者による取引プライバシー保護、信頼できる実行環境、ゼロ知識証明などだ。Ali Yahya は、ゼロ知識暗号は過去10年で約10倍から100倍の進歩を遂げており、スケーラビリティとプライバシーの両立の可能性を高めていると述べる。a16z crypto の研究チームも、Jolt などのゼロ知識関連プロジェクトを推進し、システムの拡張性とプライバシーの向上を目指している。
a16z の10年目標：10億人が毎日ブロックチェーンを使い、多くの金融活動をオンチェーン化
Crypto Fund 5 の成功の定義について、4人のGPは皆同じ答えを示している：真の大規模採用だ。
Ali Yahya は、10年後には10億人以上が毎日直接または間接的にブロックチェーンと関わり、世界のほとんどの金融活動がオンチェーンに移行しているのを見たいと語る。また、AIエージェントを人間のツールから第一級の経済主体へと変えることも、Fund 5 の重要な成果の一つと考えている。
Guy Wuollet は、より金融包摂に重きを置く。暗号通貨が何もしなくても、地球上のすべての人がドルステーブルコインを使った新しい銀行口座を持てるだけで、大きなインパクトをもたらすと考える。アメリカや先進国の人々にとっては、ドルを持ち、貯蓄し、投資するのは当たり前だが、世界には基本的な貯蓄インフラさえ持たない人も多い。ステーブルコイン口座は、そうした人々の最初のグローバル金融入口となる可能性がある。
Chris Dixon は、長年主張してきた見解に立ち返る：インターネットは最初はオープンで分散化され、誰もが起業や製品公開できるネットワークだったが、その後、トラフィックやデータ、収益は少数の大手プラットフォームに集中した。AI はこの集中化をさらに加速させる可能性があり、モデル訓練には膨大な資本とデータ、計算力が必要なため、少数の企業だけが優位に立つ。
Dixon は、こうした集中化の流れに対抗できる唯一の信頼できる技術は暗号通貨とブロックチェーンだと考える。これにより、小規模な創業者や消費者、企業、エージェントが、大手プラットフォームに完全に依存せずに、市場、決済、アイデンティティ、調整メカニズムを直接構築できる。
過去10年以上、暗号通貨の最も一般的なストーリーは、銀行や政府、ウォール街、プラットフォームの独占に反対するものだった。しかし、a16z crypto の新たな見解では、暗号通貨は「既存システムを覆す」必要はなく、むしろそれらの上に新たな基盤を築くことができる。決済ネットワーク、ステーブルコイン口座、オンチェーン信用市場、トークン化資産取引システム、AIエージェントの決済軌道、計算力・エネルギー市場の基盤調整技術へと進化している。
言い換えれば、暗号通貨はイデオロギー的な製品から商業インフラへと変わりつつある。これが Guy Wuollet のいう「襟付きシャツ時代」が非常に適切な表現だ：暗号のパンク精神は完全に失われていないが、その精神は銀行やウォール街、AI企業、一般ユーザが採用できる形にパッケージされている。
もし前回の暗号サイクルのテーマが投機、TGE、DeFi、NFT、高波動資産だったとすれば、a16z crypto の次のサイクルへの賭けはより明確だ：ステーブルコインは人々をオンチェーンに連れて行き、オンチェーン金融は資本を留め、AIエージェントは取引量を拡大し、プライバシーとゼロ知識は機関の採用を促進し、真の勝者はもはや革命だけを語るのではなく、ブロックチェーンを日常の製品に変える起業者たちになるだろう。