誤解しないでください—バーリーの伝説は本物です。彼は2008年のサブプライム危機を的中させて、個人で約1億ドル、投資家のために7億ドルを稼ぎました。これは伝説の話であり、そう、クリスチャン・ベールが『ザ・ビッグ・ショート』で彼を演じました。でも、ここで誰も話さないことがあります：それはほぼ20年前の話だということです。

それ以降？彼の実績はかなり厳しいものです。市場が上昇し続ける中、彼は一貫して弱気の予測を早すぎて間違っているとし続けてきました。彼は最近、ヘッジファンドを閉鎖しました。市場の動きと合わないと感じたからです。だから、マイケル・バーリーの純資産と現在の信用性を評価するときは、この一貫性のなさも考慮しなければなりません。

今彼はAIは1999年のドットコム2.0だと言っています。なぜこの仮説が実際には成立しないのか、解説します。

まず、彼は大手テック企業が減価償却スケジュールを操作していると主張しています。メタ、マイクロソフト、グーグルはGPUの減価償却を引き延ばすことで収益を膨らませていると言います。GPUはすぐに壊れるから、もっと早く償却すべきだと。しかし、実際にはそうではありません。ほとんどのAIインフラは実用寿命が15〜20年あります。そして驚くべきことに、古いGPUはただ無価値になるわけではありません。推論やモデルの実行にまだ価値があり、実質的な残存価値を持っています。

次に、彼は巨額の資本支出（CAPEX）がキャッシュフローを破壊すると警告していますが、実際にはそうなっていません。ハイパースケーラーはAI収益のおかげで運用キャッシュフローを増やしています。グーグルは年間運用キャッシュフローが1000億ドル未満から2026年には1640億ドルに増加しています。これは資本支出に溺れている企業ではなく、お金を生み出している企業です。

さらに、マージンも拡大しています。AIインフラに投資した1ドルあたり3ドル以上のリターンが報告されています。新しいエージェント型AIはコストを25%以上削減しているとされ、これは効率性の向上であり、バブルではありません。

三つ目のポイント：彼はNVIDIAを2000年のシスコと比較し、両者とも過大評価されていると言います。シスコは2000年3月にピークを迎えたとき、PERは200超でした。対して、NVIDIAの現在のPERは47です。比較にならないほどバブルの領域からは遠いです。マイケル・バーリーの純資産は明らかな過剰に賭けて得たものであり、これは明らかな過剰ではありません。

市場も実際のシグナルを送っています。H100 GPUのレンタル価格は12月中旬以降、約17%上昇しています。これは希少性と需要の高まりを示しており、投機的な熱狂ではありません。エージェント型AIの採用がこれを牽引しており、インフラ全体にとって強気材料です。ネビウス、コアウィーブ、IRENのような企業が恩恵を受けています。電力会社のブルームエナジーも大きな需要を見込んでいます。エネルギーはハイパースケーラーにとって本当の制約要因だからです。

オプションの動きも興味深いです。大口投資家はNVIDIAやブルームに対して決算前に本気の賭けをしています。何百万ドルものポジションや、3月のコールに対して900万ドルのビッグベットもあります。これは個人投資家のFOMOではなく、洗練された資本のポジショニングです。

正直に言えば、2008年のマイケル・バーリーの功績は尊敬します。彼の純資産と評判はその予測によって築かれました。でも、一度正しかったからといって、常に正しいわけではありません。特に、実際のキャッシュフローやマージン拡大、GPUの実世界の希少性と矛盾する予測をしている場合はなおさらです。AIブームには実際の経済性が伴っており、単なる誇大宣伝ではありません。これが1999年との違いです。

原文表示

このページには第三者のコンテンツが含まれている場合があり、情報提供のみを目的としております（表明・保証をするものではありません）。Gateによる見解の支持や、金融・専門的な助言とみなされるべきものではありません。詳細については免責事項をご覧ください。