過去数ヶ月でAIチップの物語がどのように進化してきたかを考えると面白いですね。Nvidiaはあの2月の収益発表後、本当に急上昇しましたね。市場は同社が新しいアーキテクチャに関するすべての期待に実際に応えられるかどうかを見極めたかったのです。

面白いのは、彼らがこのレースでどれだけ先を行っているかです。HopperからBlackwell Ultraへの飛躍、そしてRubinが本格的に生産に入ったのを見ると、かなり驚きです。RubinはGPUを75%少なくしてモデルを訓練でき、推論コストを最大90%削減します。これは企業を引きつけ続ける性能差です。

その報告に至るまでの数字はすでに巨大でした。Nvidiaは2026年度の最初の3四半期で1478億ドルの収益を上げ、そのうちデータセンターが89%を占めていました。ウォール街はもう一つの好調な四半期を期待しており、実際にほぼ期待通りの結果を出しました。同社は予想を上回る傾向があり、それが株価にとっては良い材料となっています。

投資家の心を動かしたのは、Rubinの生産スケジュールに関するガイダンスでした。すでにAmazon、Microsoft、Alphabetといったクラウド大手に出荷していることは、供給の話がむしろ良くなっていることを意味しており、これはこの業界では稀なことです。

評価額を見ると、株価が急騰した後でも、2026年度の利益予想に基づくと、フォワードP/Eは約40でした。もし2027年度の利益成長予想を1株当たり7.66ドルに考慮すると、上昇余地は非常に魅力的でした。その時点のマルチプルを維持するためには、株価が90%も急騰する必要があったのです。

私が人々に過小評価されていたと思うのは、Nvidiaの支配的な地位がどれほど強固になっているかです。性能だけでなく、生産力、最大手クラウドプロバイダーとの関係、ロードマップの見通しにおいても先行しています。ジェンセン・黄が収益発表の際にAI業界の方向性について語るとき、ほとんど誰よりも洞察力があるため、人々は実際に耳を傾けます。

この全体像は、なぜこのAIの波に乗る特定の企業が急騰し、他が苦戦するのかを示しています。良いチップを持つだけではなく、最高のチップを持ち、それを支えるサプライチェーンと、世界最大の買い手の信頼を得ていることが重要です。今のところ、Nvidiaはそのすべての条件を満たしています。