だから最近XVIXを見ていたんだけど、実際に理解しているとかなり面白い商品だよ。ほとんどの人はVIXと聞くとボラティリティを思い浮かべるけど、XVIXは全く別のゲームをしている。ボラティリティそのものではなく、VIX先物曲線の形に賭けているんだ。

これが基本戦略：XVIXは中期VIX先物に100％ロングし、短期先物を50％ショートする。つまり、5か月の加重平均と1か月の比較だ。インデックスは毎日リセットされているから、常にポジションを調整している。基本的には、その曲線が急峻化するとき、長期契約が前月よりもアウトパフォームするときに利益を出す仕組みだ。これが全ての仮説だ。

XVIXがそのマイルストーンに到達したときの6か月間のパフォーマンス数字を調べたけど、正直言ってまちまちだった。リターンは堅実だったけど、GTAAやDBVのような絶対リターン重視の商品と比べると特に目立つわけではなかった。ただし、ここで本当に光るのは相関性だ。市場の代理指標としてSPYやAGGと比較したけど、XVIXは株式や債券とほとんど動かない。これこそがポイントだ。伝統的な市場と非相関であること。

特に私の目を引いたのは、VXXとのほぼゼロの相関性だ。これは重要で、XVIXが主張していることを証明している—つまり、一般的なボラティリティの動きに乗るのではなく、期間構造のダイナミクスから利益を得ているということだ。まったく別の性質のものだ。

実務的な話をすると、0.85％の手数料は妥当だと思う。似たような商品と比べても妥当な範囲だ。ただし、いくつか考慮すべき点もある。税務処理は不確かで、ETN構造のため、長期キャピタルゲインではなく普通所得税率が適用される可能性がある。さらに、UBSが発行者なのでカウンターパーティリスクもある。そして、日々の取引量はほとんどないから、注文はリミット注文を使ったほうがいい。

XVIXの結論はこれだ—株式や債券と実際に非相関を示すポートフォリオの分散効果を求めるなら、これが答えだ。相関性のプロフィールは非常に魅力的だ。ただし、リターンはまだ大きくはないから、その分散効果と期間構造のエクスポージャーに対して支払っていると考えたほうがいい。これは専門的なツールであり、コアの保有ではないけど、理解しているトレーダーにとっては特定のニッチを埋めるものだ。