バークシャー・ハサウェイの最新レポートで、投資家の注目を集めるかなり重要なことに気づきました。ウォーレン・バフェットは静かに彼のポートフォリオの動きを通じてかなり大きなメッセージを送っており、その数字は無視できません。

それで、私の目を引いたのはこれです：過去13四半期にわたり、バークシャーは合計1870億ドルの株式を純売却しています。これはバフェットの従来の投資方針からの大きな変化です。2018年に彼はCNBCで、多くの月にわたって純買い手でないことは想像しにくいと語っていました。今？逆の状況になっています。

確かに、バークシャーはもはやほとんどの取引で影響力を動かすには大きすぎるとも言えます。同社の実質簿価は2倍以上に増え、約5800億ドルに達し、3000億ドル以上の現金を保有しています。昨年はUnitedHealth Group、Alphabet、The New York Timesにも投資を始めました。でも、そこにあるのは—その乾いた粉を持ちながらも—ウォーレン・バフェットと彼のチームは、毎四半期ごとに買ったよりも多く売っているという事実です。

これは偶然ではありません。それは評価に関する警告信号です。

S&P 500のCAPEレシオは2月に39.8に達し、これは人々に再考を促す数字です。過去数ヶ月を除けば、この極端な水準を見るには2000年のドットコムバブル崩壊までさかのぼる必要があります。これは、CAPEが作られてから69年間で26回しか現れなかった評価レベルです。

ここで面白くなるのは、歴史がこのレベルでS&Pがどうなるかを示していることです。データによると、CAPEレシオが39を超えると、次の3年間で平均30％の下落を記録しています。短期的には、6ヶ月以内に4％の下落、2年で20％の下落もあり得るということです。

理解しています—過去のパターンが保証ではないことを。AIが収益成長を誰も予想しなかった速さで加速させ、現在の評価を正当化する可能性もあります。でも、ウォーレン・バフェットが何十年も積極的に買い続けた後に、ほぼ傍観者の立場にいるという事実は、真剣に受け止める価値があります。

賢明な戦略は、おそらく耐えられなかったポジションを縮小し、もし買うなら合理的な評価で取引されている企業に集中し、利益が5年で実際に倍増する可能性のある会社に投資することです。ウォーレン・バフェットの1870億ドルの純売却は、要するにリスクとリターンのバランスが今のところあまり良くないと示しているのです。