最近スターバックスを観察していると、正直なところ配当の話に何か違和感を感じる。知っての通り、15年間にわたりこの会社は配当成長の象徴のような存在だった。2010年の金融危機直後に1株あたりわずか0.05ドルから始まり、その時に1,000ドル投資していれば、今やコストに対して28％の利回りになっている。これは人々がこの株を愛した理由の一つだった。

しかし、私を悩ませているのはそこだ。2010年から2020年までの驚異的な平均年間成長率24.5％は、ほぼ死んでしまったと言える。ペースダウンは2021年頃から始まり、見るのが辛いほどだ。年間増加率が8-9％から昨年のわずか1.6％まで落ちている。これは緩やかな減速ではなく、崖から落ちるようなものだ。

成長の鈍化は成熟企業にはよくあることだと理解している。でも、私がより気にしているのは、その背後にある実態だ。配当性向が本当に恐ろしくなっている。最後に確認したときには、会社は純利益の2倍以上を配当に回している状態だった。これは通常、配当削減の前兆とされる数字であり、無視できない。

次にキャッシュフローの状況を見ると、さらに悪化している。営業キャッシュフローは約56億ドルから43億ドル未満に減少している。これは大きな打撃だ。普通なら、株式買い戻しを行ってバッファーにしたり、負担を相殺したりするものだが、スターバックスは2024年以降、株式買い戻しを停止している。代わりに、従業員株式プランが株式を増やしており、これがさらなる希薄化を招いている。まるで紙の家を支え続けようとする人を見ているようだ。

計算はかなり単純だ。会社はこの配当をなんとか維持している状態だ。CEOのブライアン・ニコルは最終的に立て直しに成功するかもしれないし、運営改善が効いてくる可能性もある。でも現実的には、今年後半の10月に通常発表される配当削減を、私は予想している。それがいつになるか、どれだけの規模になるかの問題だ。

スターバックスからの安定した配当成長を期待している人にとっては、今こそ見直す良いタイミングだ。この株を長らく魅力的にしていた収入ストーリーは、今や空になりつつある。