ちょうどココア先物が今日急騰したことに気づいた - NY 5月契約は5.73%上昇し、ロンドン5月は4.76%上昇、1.5週間の高値に達した。イラン情勢が市場で本格的なショートカバーを引き起こしている。みんな、ホルムズ海峡が閉鎖されると、輸送コストが急騰し、西アフリカからのココア輸出が滞る可能性を心配している。それだけでも今はトレーダーを動揺させるには十分だ。

しかし、ここで重要なのは - この反発はかなり強い逆風と戦っているように感じられる。ほんの数日前、ICCOは2024/25年の世界余剰量が75,000MTになると予測し、4年ぶりの余剰を予告した。一方、ココアの粉砕量は期待外れが続いている - 欧州の粉砕量はQ4で前年同期比8.3%減少し、予想を大きく下回った。チョコレートメーカーは需要に苦しんでおり、消費者はこれらの価格を支払おうとしない。バリー・カレボーはココア部門の販売量が22%減少したと報告し、モンデリーズも西アフリカのココアポッドの数が過去5年平均を7%上回っているのを見ている。

その上、ココアの在庫は6.5ヶ月の高水準に達している。コートジボワールとガーナはともに農家への支払いを削減 - ガーナは価格を30%引き下げ、コートジボワールは3月から57%の大幅削減を行った。これが供給を締め付けると思うかもしれないが、実際には価格引き下げ前に在庫を動かそうと農家が市場に出すため、むしろココアの供給が増えている。

全体的な状況は複雑だ。コートジボワールからの出荷遅延が価格を少し押し上げている - 今シーズンの出荷は前年比3.6%減少している。そして、主要な収穫期のココアポッドの品質は良好に見えるとの話もある。しかし、ナイジェリアは輸出を増やしており、2025/26年の生産予測は主要生産国で減少を示しているし、正直なところ、需要は全体的に弱いようだ。ラボバンクは余剰予測を250,000MTに下げたが、それでもパイプラインには多くのココアが残っている。今日の反発は興味深いが、それが持続するか、供給のストーリーが価格を再び押し下げるかを見守っている。