エリ・リリーの収益発表を見てきましたが、正直言って医療分野で見た中で最も激しい市場の変動の一つです。株価は2月4日に絶好調で10%以上上昇し、その翌日には完全に叩き落とされました。典型的な市場の振り子現象です。

何が起こったのかというと、リリーは2025年第4四半期の予想を大きく上回りました。売上高は193億ドルに達し、予想の179億ドルを大きく超えました。1株当たり利益（EPS）は7.54ドルで、7.48ドルをわずかに上回っただけですが、真の注目点は2026年の見通しでした。彼らは売上高81.5億ドルと調整後EPS34.25ドルを予測しています。これはそれぞれ25%、41%の成長です。アナリストはもっと控えめに見積もっており、売上成長19%、EPS成長36%を予想していました。つまり、市場はこれを非常に好意的に受け止めたわけです。

しかし、その翌日、Hims & Hersが登場し、ほぼ全ての人を下回る価格で経口セマグルチドを販売すると発表しました。最初の月は49ドル、次の月は99ドルからのコピー品を販売すると言っています。これはノボの価格よりも100ドル安く、リリーの計画している経口薬オフォルグリプロンの149ドルから399ドルの価格設定よりもかなり安いです。そのニュースで株価は7.8%下落しました。

面白いのは、そしてこれは人々が過剰反応している可能性がある点ですが、実際の複合GLP-1市場はまだ非常に小さいということです。UBSの推定では、複合バージョンの処方箋は約100万件に対し、ノボとリリーのブランド薬の合計は1億件です。つまり、Himsは確かに迷惑な存在ですが、彼らがリリーの成長を実質的に阻止できるという考えは過大評価のようです。

実際の競争のダイナミクスは、データを見るとかなり明確です。リリーの注射用ティルゼパチドは、ノボのセマグルチドよりもほぼ50%多く体重減少をもたらします。2025年末までに、リリーは米国のインクリーン市場の60%以上を占めており、ノボは39%です。1年前はほぼ互角でした。これは大きな変化であり、どの薬を医師が実際に処方したいと思っているかを反映しています。

さらに、2026年第2四半期にオフォルグリプロンが発売されることで、新たな患者層が登場します。針恐怖症の人や、注射後の体重維持を目指す患者です。たとえHimsがジェネリック版で下回ろうとしても、ブランド薬には実際の優位性があります。市場は今、慎重さを織り込んでいますが、アナリストの目標株価は平均で約1,273ドルとなっており、現状から25%の上昇余地を示唆しています。

リリーはここでほぼ主導権を握っています。強い注射薬の需要、ブロックバスター級の経口薬の登場、競合他社の追随の難しさ。Himsの動きは注目に値しますが、根本的な状況を変えるものではありません。これは、ノイズがあっても注意深く見ていればチャンスになるタイプの展開です。