ちょうど砂糖市場を見ていたところで、やっぱり弱気の圧力は容赦ないね。価格は何ヶ月も下落し続けている—NYの砂糖は先週3ヶ月ぶりの安値をつけて、ロンドンは5年ぶりの安値に達した。理由はかなり明白だ：世界的な供給過剰に溺れているからだ。すべてのアナリストが今後数年間の大規模な余剰を予測しており、予測範囲は誰に聞くかによって2.7百万トンから8.7百万トンまでさまざまだ。

ブラジルは今シーズン、より多くのサトウキビを砂糖に変えている—彼らの割当は昨年の48%に対して50.78%だ。彼らの生産量は記録的な水準に達しつつあり、約44〜45百万トンになる見込みだ。一方、世界第2位の生産国インドも増産を進めている。彼らは1月中旬までの生産が前年比22%増と報告されており、国内の過剰在庫を処理するために輸出を増やす可能性もある。タイも生産を5%増やし、1050万トンに達している。砂糖がどこから作られるか—サトウキビとビートが複数の地域で同時にピーク生産を迎える—を考えると、供給過剰の完璧な嵐だ。

唯一の明るい点？ファンドは現在大規模にショートしており、純ショートポジションは史上最高の239,000契約だ。これがセンチメントの変化によるショートカバーの反発を引き起こす可能性もある。でも正直なところ、これほど高い生産予測と世界的な在庫増加を考えると、価格に対する構造的な逆風は今のところかなり根深いようだ。