まず、保険の収益は紙面上では厳しいように見える。前年比54％減の15.6億ドル。しかし、誰も触れないのは、これは2024年後半の絶好調な四半期と比較している点だ。保険引受高は302％増の34.1億ドルに達した。これは崩壊ではなく、平均回帰だ。バークシャーの保険事業は本質的に変動性が高く、経営陣は実際にその変動性を利用して、市場が過度に競争的になると意図的に保険料の量を減らすことでリスクを管理している。彼らはプレミアムを追いかけるのではなく、フロートを守っている。賢明な資本管理だ。

より大きな視野で見ると、全く異なるストーリーが見えてくる。五年平均にズームアウトすると、2025年の営業利益は445億ドルで、五年平均の375億ドルを大きく上回る。営業キャッシュフローも2025年には460億ドルに達し、五年平均の400億ドルを超えている。株価の下落は、その軌道に対してノイズに過ぎない。

本当に重要なのは、そしてこの下落が実はチャンスかもしれない理由だ。バークシャーは2025年末に3733億ドルの現金を保有している。これは誤植ではない。CEOのグレッグ・エイベルは年次報告で、このうちの大部分は「ドライパウダー」（即座に使える資金）であり、魅力的な機会が現れたときに展開できると明言した。会社は資金を積極的に投入しようとしているわけではなく、適切なタイミングを狙っているのだ。評価が高まり不確実性が増す市場では、そのような火力を持つことはほぼ不公平とも言える。

次に、評価について話そう。現在の株価純資産倍率（PBR）は約1.5倍で、資産の質に対して妥当なプレミアムだ。より重要なのは、2025年の営業利益44.49億ドルに対して、株価収益率（PER）が約23倍であることだ。これは高くない。なぜなら、この事業は完全子会社の収益からその営業利益を生み出し、さらに3000億ドル超の株式ポートフォリオと巨大な現金保有に支えられているからだ。

リスクも明白だ。バークシャーがその現金を意味のある内在価値の成長を促す方法で展開できない可能性もある。しかし、資本配分の規律と忍耐力のある同社の実績を考えれば、その可能性は低いと感じられる。これは、S&P 500が史上最高値付近にあり、AIの不確実性が混乱を引き起こす中で持つべき、まさに理想的な堅固なバランスシートだ。

最近の株価の下落は赤信号ではない。むしろ、市場が我慢できずに動揺しているだけで、バークシャーは忍耐を続けている。こうしたときにこそ、最良のチャンスが生まれるものだ。

原文表示

このページには第三者のコンテンツが含まれている場合があり、情報提供のみを目的としております（表明・保証をするものではありません）。Gateによる見解の支持や、金融・専門的な助言とみなされるべきものではありません。詳細については免責事項をご覧ください。