アルファベットの最近の収益を見てきましたが、ここには注目すべき点がたくさんあります。株価は過去1年で68%以上上昇しており、堅調ですが、真のストーリーは単なる上昇だけではなく、その背後にある推進力にあります。

最初に目立つのは、アルファベットがついに「AIチャットボットがGoogle検索を殺す」という話を終わらせたことです。2025年第3四半期の検索収益は566億ドルに達し、前年比ほぼ15%増加しています。これは減速しているのではなく、加速しています。彼らのAI概要とAIモードの機能は、特に若いユーザーにとって検索をより魅力的にしています。AIモードだけでも、40言語以上で7500万以上の毎日アクティブユーザーを持っています。これは本物の traction であり、単なる誇張ではありません。

ジェミニの取り組みも興味深いです。アルファベットはこれらのLLMを大規模に収益化しています。これらはWorkspaceやCloudに組み込まれていますが、驚くべきは、AppleがジェミニをSiriに統合するための複数年契約を締結し、2026年後半に開始することです。これは20億以上のAppleデバイスから新たな収益源となります。無視できません。

Google Cloudはおそらく最も過小評価されている部分です。2025年第3四半期の売上は前年比34%増の152億ドルで、バックログは1550億ドルに達しています。モルガン・スタンレーは2025年の収益を$58B と予測しており、企業向け契約が加速し続ければ、2026年には44-50%の成長も見込めます。これは本物の企業の勢いです。

YouTubeも静かに支配的な存在です。2025年9月にはNFLの放送権を獲得し、視聴者数は1900万人以上に達しました。また、BBCとのコンテンツパートナーシップも確保しています。広告とサブスクリプションの両面で、堅実な収益エンジンと競争優位性を持っています。

ただし、リスクも存在します。2026年1月の反トラスト訴訟はまだ尾を引いています。アルファベットの資本支出は巨大で、2025年は910億〜930億ドル、2026年にはデータセンターの拡張によりさらに増加する可能性があります。AIの収益化がこれらの投資ペースに追いつかない場合、フリーキャッシュフローは圧迫される可能性があります。

評価面では、30倍の予想PERは高いと感じられます。しかし、検索、クラウド、動画といった分野での動きを考えると、それほど不当ではないと感じられます。ビジネスの基本的な強さは実際に増しています。

では、アルファベットは買いなのか？即買いのタイミングではありませんが、複数のセグメントでの成長軌道は本物です。テックへのエクスポージャーを持ち、実際の収益の見通しと企業の勢いを重視するなら、注目しておく価値はあります。ここでの収益ストーリーは、株価が示す以上に複雑です。