最近、市場が絶対に叩きのめされているのを見てきましたが、今は完全にリスクオフモードに入っているのは明らかです。主要な指数はすべて大きな損失を被っています - ダウは1%以上下落し、S&P 500も同様に下落、ナスダックは1.59%とより大きく下げ、小型株はさらにひどく打ちのめされています。ビットコインも最近の弱さで圧力を感じています。株式、金属、暗号資産がこのように同じ方向に動いているのを見ると、これは典型的なリスクオフの行動です - みんな一斉に退出しようとしています。

正直なところ、決算シーズンが事態を悪化させています。アマゾンはその典型例です。売上高とAWSの予想を上回る好調を見せましたが、それは全く重要ではありませんでした。なぜなら、彼らはAIインフラ投資に2000億ドルを投入する計画を立てているからです。今の市場の特徴はこれです - 良い決算だけでは十分ではなく、不確実な賭けに狂ったように支出している企業はどうなるのかということです。アマゾンは今週だけで1万6千人の削減を行い、昨年末以降で合計3万人のレイオフを達成しています。これに低下した営業利益と巨大な資本支出計画を合わせると、投資家は基本的にこう言っています：四半期の好調なんて気にしない、次に何が起こるかが心配だ、と。彼らの12四半期連続の利益記録も終わりを迎え、これも市場のセンチメントにあまり良い影響を与えなかったでしょう。

マイクロソフトも似たような問題を抱えていました - 強いパフォーマンスにもかかわらず、AIへの大規模な支出が市場を動揺させました。投資家はまるで、「このAIレースは本当に成功するのか、それとも企業がキャッシュを燃やしているだけなのか？」と問いかけているかのようです。これがリスクオフの環境を作り出し、堅実な結果さえも売られる原因となっています。一方、グーグル（アルファベット）やメタも同じ船に乗っており、積極的に支出しながら、市場はそれが実際のリターンを生むかどうか疑問視しています。

しかし、いくつか明るい材料もありました。ロブロックスは決算発表後に20%上昇しました - 彼らは実際のエンゲージメント指標を示しており、日次アクティブユーザーは前年比69%増の1億4400万人に達しています。これは実際に共感を呼ぶ成長です。アファームも予想を上回る利益61%増と収益の予想超えで好調を見せましたが、それでも時間外取引で株価は4%下落しました。消費者信用の懸念が今は良好なファンダメンタルズよりも強いようです。

面白いのは、このリスクオフのセンチメントが個別銘柄のストーリーを超えている点です。通常ならロブロックスやアファームはこうした結果で利益を維持するはずですが、市場の心理はそれほどまでに強力です。完全なリスクオフモードに入ると、物語は勝者を追い求めるのではなく、資本の保全とポートフォリオのリスク軽減に変わります。

私が気になるのは、売りの一様性です。すべてが一緒に動いています - 株式、暗号資産、全体の複合体です。これは通常、マクロの懸念が個別のストーリー分析を支配している兆候です。人々は今、企業のファンダメンタルズについて考えていません。金利、景気後退リスク、そしてこのAI支出サイクルが本当に意味があるのかどうかを考えています。ビットコインの弱さは特に、リスク志向が本当に低いことを示しています - もし株式の弱さだけだったら、暗号資産はもっと持ちこたえたかもしれませんが、これはすべての資産クラスにわたる本当のリスクオフを感じさせます。

私の考えでは、市場は基本的にこう言っているのです：証明してみろ。これらの巨大な資本支出計画がリターンを生むことを証明してみろ。消費者信用が安定していることを証明してみろ。このAIインフラ支出が本当に効果をもたらすことを証明してみろ。企業がそれを示すまでは、私たちはおそらくこのリスクオフモードにとどまり続けるでしょう。成長支出は罰せられ、安全資産は買われる。将来の利益成長を信じる必要があるものにとっては、厳しい環境です。