だから、市場を観察していると、何か奇妙なことが起きている。S&P 500は依然として史上最高値付近にとどまっているが、消費財株は絶好調で、今年これまでに広範な指数よりも13％も上昇している。これは同時に起こるべきではなく、正直なところ、歴史はそれが結果なしに稀にしか起きないことを示唆している。

チャートを引き出して、過去25年を振り返った。市場が記録付近にあるときに、消費財の価格動きがこれほどまでにアウトパフォームしたのは、毎回急激な調整が続いた。2008年、2016年、2020年、2022年—年は関係なく、そのパターンは繰り返される。人々が消費財や公益事業のような防御的セクターにローテーションし始めるとき、それは通常、彼らが不安を感じているからであり、まだそれを認めたくない場合もある。

奇妙な部分？まだその調整は見られない。S&P 500は依然として高値付近を維持しながら、消費財の価格は上昇し続けている。その乖離は持続不可能に感じられる。テクノロジーの評価や労働市場の健全性に関する疑問を考えると、ここで崩れるべきなのはS&P 500の方であり、消費財ではないと思う。2月以降、10年国債利回りが20ベーシスポイント下落しているのも、リスクオフのシグナルのように感じる。

調整が確実だとは言わないが、今のところかなり脆弱な状況に見える。