だからアマゾンはちょうど第4四半期を締めくくったところで、正直なところ、市場の即時反応を超えて数字を見ると面白いストーリーが見えてきます。売上高は2,133億8000万ドルに達し、前年比でほぼ14％増加、全体的に堅調です。AWSと広告はともに20％超の成長を記録し、これがAIの追い風が現れている場所です。北米の小売は10％増加し、国際は17％跳ね上がっており、ほぼすべての分野で強さが見られます。

ただし、ここからが面白いところです。通年の売上高は初めて7000億ドルを突破し、調整後の年間一株当たり利益（EPS）は30％増の7.17ドルになりました。これは投資家を興奮させるような成長です。しかし、その後アマゾンは2026年に資本支出（capex）に2000億ドルを投じると発表し、これは昨年から53％増です。これが市場を動揺させ、株価は始値で10％下落しました。

人々が見落としているのは、この巨大な資本支出がAIインフラの構築に直接結びついているということです。CEOのアンディ・ジャシーは、クラウド事業の需要シグナルを理解し、それを投資資本の実質的なリターンに変換することの重要性を述べました。アマゾンのROIC（投下資本利益率）は16％で、尊敬に値しますが、他の巨大テック企業に比べるとまだ遅れています。それでも、上昇傾向にあり、この規模の企業にとっては重要です。

売却後、AMZNは過去10年で最も割安な予想PERの28倍で取引されています。歴史的に見て、アマゾンが短期的な支出懸念で罰せられる一方で、コア事業が実際に加速しているときは、むしろ投資を検討する絶好のタイミングです。第4四半期の決算シーズンの開始では、主要なセグメントすべてでファンダメンタルズが堅調に推移しており、資本支出に対する市場の懸念が、稀に見る押し目買いの機会を生み出している可能性があります。今後数年間のEPS見通しのポジティブな修正に基づき、Buyの格付けが維持されているため、この動きの展開に注目しておく価値があります。