昨日のココアバウンスをつかまえたばかりだ - 3月先物はドル安で上昇したが、正直なところ、底の方で起きていることを考えると、上昇はかなり浅いと感じる。真のストーリーは、需要がどれだけひどく崩壊しているかだ。バリー・カレボーは前四半期のココア部門で-22%の取引量減少を報告し、粉砕レポートは厳しいものだ。ヨーロッパの粉砕は前年比-8.3%、アジアは-4.8%で、消費者はもうこれらの価格レベルでチョコレートを買っていない。

供給側は、ほぼ逆の問題に直面している。西アフリカは良好な収穫を迎えており、天候も良く、より大きなポッドが収穫されている。コートジボワールとガーナの農家は、昨年よりもはるかに良い条件を報告している。コートジボワールの今季のココア輸出はわずかに減少（前年比-3.2%）しているが、それでも供給過剰だ。StoneXは2025/26年だけで287,000MTの余剰を予測しており、世界のココア在庫は1.1百万MTに達し、前年比4.2%増加している。

ただし、在庫の状況は興味深い。12月末に10.5ヶ月ぶりの低水準を記録した後、米国港のココア在庫は再び増加している。現在は2.5ヶ月の高水準であり、これは弱気材料だ。ナイジェリアだけが明るい点だ - 輸出は前年比7%減少し、2025/26年の生産も11%減少を見込んでいる。しかし、それだけでは世界の供給状況を相殺できない。

そういうわけで、ココアのラリーは見ていて良いが、ファンダメンタルズは依然として下向きの兆候を示している。需要の破壊と供給過剰の組み合わせは、対処が難しい。