だから、インテルは2024年に完全に壊滅的な打撃を受けた後、2025年に大きく反発しました。株価は一時、Nvidiaを上回るほどでした。でも、ここで問題なのは、これは皆が賭けている本当の復活物語だと私は確信していないということです。

この全ての盛り上がりは、Nvidiaがインテルに50億ドルを投資し、製品で協力すると発表し、Nvidiaの一部のコンピューティングユニットにインテルのCPUを組み込むと宣言したときに始まりました。かなり強気のシグナルですよね？インテルの株価は、その取引が発表される前から100%以上も上昇し、絶好調でした。突然、皆が反転の可能性に興奮し始めました。

しかし、実際に数字を見ると、何かがおかしいと感じます。インテルは今や、将来の利益の100倍を超える株価で取引されています。もう安くはないですね。一方、Nvidiaは24倍の将来利益で推移しています。市場は明らかにこの楽観的なインテルの回復シナリオを織り込んでいますが、その評価が正当化されているとは私は疑っています。

成長予測を見てみましょう。ウォール街のアナリストは、インテルの2026会計年度の売上成長率をわずか2%、2027年には8%と予測しています。それに対して、Nvidiaは2027年に52%の成長を見込んでいます。比較になりません。

AIコンピューティングブームについて人々が見落としているのは、GPUが全てだということです。確かに、データセンターではCPUも重要です—ワークフローを指示しますからね—しかし、重い処理を担っているのはGPUです。GPUは並列処理器で、複雑な計算を何千もの小さな計算に分解し、それらを同時に実行します。これこそがAIのワークロードに必要なものです。だから、たとえインテルが反転を成功させたとしても、NvidiaはAIインフラの構築を圧倒的に支配し続けるでしょう。

AIバブルについて心配する理由もわかります。生成AI企業の評価額は狂っています。でも、それはNvidiaにはあまり当てはまりません。ハイパースケーラー—巨大なテック企業群—は、年間何百億ドルもコンピューティングインフラに投資することを約束しています。Nvidiaはその大部分を占めています。生成AIが約束する潜在能力を実現するには、兆ドル規模の新しいコンピューティング容量の構築が必要です。兆ドルです。それは、世界初の兆万長者を生み出す規模であり、そのインフラ投資をコントロールする者が最も有利な立場に立つことになるでしょう。

NvidiaはこのAIゴールドラッシュの中で、ピックアンドシャベルの役割を果たしています。確かに、生成AI企業自体にはバブルがあるかもしれませんが、データセンターの建設がこのペースで続く限り、Nvidiaはより安全な投資先です。たとえインテルが巻き返したとしても、すでに勝者となっている企業に賭ける方が、復活物語を期待するよりも理にかなっています。