年初は1月初めに約US$4,384から始まり、その後一気に上昇しました。1月末にはUS$5,589という新記録に達し、その後混乱が始まりました。2月には大きな変動が激しくなり、一時US$4,750まで下落した後に再び上昇。2月末にはUS$5,278程度に落ち着きました。その後3月になり、状況はさらに厳しくなりました。3月後半にはUS$4,100まで暴落し、四半期の最低点を記録しました。

これを引き起こしているのは何か？主に二つの大きな要因です。まずはFRBの状況です。年初は2026年後半に利下げの可能性が織り込まれており、これは金にとってプラス材料でした。しかし、その後トランプがよりタカ派のFRB関係者であるケビン・ウォーシュを指名し、市場は動揺しました。投資家はもしかすると利下げは見送られるのではないかと考え始めました。これが金に圧力をかけており、金利が上がると金の魅力が薄れるためです。

もう一つの大きな要因は、もちろんイラン情勢です。2月初めにドローン事件で緊張が高まり、その後月末にエピック・フューリー作戦が開始されました。最初は金の安全資産としての買いが入り、US$5,400付近まで上昇しました。しかし、実際にはこの紛争がホルムズ海峡を通る石油輸送を妨害し、2022年以来初めて原油価格が1バレルUS$100を超えました。これがFRBのインフレ計算に大きな影響を与えます。油価の上昇はインフレを粘り強くし、利下げどころか利上げの可能性も出てきます。これが金の上昇を阻んでいます。

いくつかのアナリストに話を聞いたところ、金は戦争そのものにはあまり反応しておらず、むしろ戦争が金利に与える意味に反応していると指摘しています。計算は複雑になっています。油価の上昇がインフレを押し上げている一方で、米国の巨額の赤字支出もすでに影響しており、中央銀行は静かに金を積み増しています。1月だけで5トンの金を準備金に追加しましたが、これは2025年の月平均27トンには及びません。

今後の金価格予測については、コンセンサスはかなり割れています。ゴールドマン・サックスは年末までにUS$5,400を予想し、JPモルガンはより強気でUS$6,300、INGは平均US$5,190と控えめです。中にはもっと保守的な見方もあります。この金価格の予測は、中東の状況次第と、FRBが実際に利下げを行うかどうかに大きく依存しています。

長期的には、私がフォローしている多くの人は依然として楽観的です。基本的な要因は変わっていません。未曾有の赤字支出、約US$39兆の国家債務、そして5か月ごとに約US$1兆ずつ増加していることです。こうした財政状況は歴史的に見て金価格の上昇を支えています。あるアナリストは、2025年は金にとって絶好のチャンスだったが、2026年はカテゴリー5のハリケーンになると述べていました。短期的な逆風があっても、大局的な見方ではこのブルマーケットはまだ第4、第5局面に過ぎないと示唆しています。

中央銀行は買い続けており、インフレ圧力は依然として存在し、地政学的な不確実性も解消されていません。つまり、短期的には荒れ模様であり、第1四半期はボラティリティが激しいことを示しましたが、構造的な観点から見ると、金の将来性は依然として堅固に見えます。

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