実際に何が起きているのかを解説します。ウォール街のQ4のコンセンサスは売上高約656億ドル、調整後一株当たり利益は1.52ドルで、前年比約71％の成長と見積もられています。紙の上では信じられないほど素晴らしい数字です。正直に言えば、Nvidiaはこれらの公式数字を大きく上回る可能性が高いです。過去4四半期連続で予想を上回る実績を持っています。

しかし、十分に語られていないのはここです。予想を上回ることと株価を実際に押し上げることにはギャップがあるという点です。チャートを見ていると面白いのですが、Nvidiaは過去4回の決算発表のたびに予想を上回ったにもかかわらず、そのうち3回は発表後に株価が急落しています。

なぜでしょうか？それはウォール街が公式の予想よりも高い噂値に基づいて動いているからです。投資家はすでに高い期待を織り込んでいます。だから、「ただ」素晴らしい結果を出すだけではなく、完璧に近い結果を出さないと不安になるのです。供給チェーンの問題の兆候、例えば経営陣がメモリの供給状況がGPUの販売に影響を与える可能性について言及しただけでも、売りが出てしまいます。

さらに、セクター全体に重くのしかかっている大きな背景もあります。みんな突然AIの投資回収率（ROI）に懐疑的になっています。Microsoftは好調な決算を出しましたが、AIインフラへの巨額投資のために株価は大きく下落しました。同じことがAlphabetにも起きました。素晴らしい結果にもかかわらず、投資家はキャピタルエクスペンディチャー（capex）の増加に驚きました。Amazonの2000億ドル超のcapex予測も人々を不安にさせました。

私の予測はこうです：Nvidiaも同じ逆風に直面するでしょう。このAI投資回収率への懐疑的な見方が続く限り、たとえ堅実な数字を出しても市場を本当に驚かせるのは難しいでしょう。

もちろん、私が間違っている可能性もあります。Nvidiaは厳しい環境でもパフォーマンスを発揮できることを証明しています。でも正直なところ、もし株価が下がるなら、それは長期投資家にとってはチャンスです。私はRubinアーキテクチャの展開が今年後半に成功すると思っていますし、AIのROIストーリーも時間とともに明らかになると信じています。下落は、長期的なストーリーを信じる忍耐強い投資家にとっては、より良いエントリーポイントになるだけです。

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