欧州中央銀行の総裁クリスティーヌ・ラガルドは、木曜日にスペインで行ったスピーチで、ステーブルコインの台頭についてこれまでで最も明確な警告の一つを発した。彼女は、政策立案者がこのツールを結果と誤認し、支払いにおけるステーブルコインの役割と、現代の金融インフラが実際に必要とするものとの区別を失いつつあると主張した。バロ・デ・エスパーニャのラテンアメリカ経済フォーラムの開幕式で話したラガルドは、ステーブルコインが暗号通貨の一角から政策議論の中心へと驚くべき速さで移行してきたと述べた。6年前には100億ドル未満の市場だったステーブルコインは、今や3,000億ドル以上に成長し、その大部分は米ドル建てであり、市場のほぼ90％はテザーとサークルによって支配されている。その成長により、規制当局は新たなリスクに直面せざるを得なくなったと彼女は言う。特に、ステーブルコインが実体のある金融システムとより密接に結びつくにつれて、その懸念は顕著になっている。これらの懸念は、特にラテンアメリカやアフリカで顕著であり、これらの国々では弱い通貨の中で価値の保存や実用的な支払い手段としてステーブルコインがますます利用されている。しかし、ラガルドは、議論は今や新興市場を超えて広がり、先進国のレーダーにも確実に入っていると述べた。彼女は、ヨーロッパは早期に暗号資産市場規制（MiCAR）を導入し、2024年にステーブルコインを規制の枠組みに組み込んだと指摘した。しかし、米国では政策の方向性は全く異なると述べた。彼女は、GENIUS法案は、消費者保護と金融安定性の措置だけでなく、ドルの世界的役割を強化し、米国債への需要を深めるためのツールとしても位置付けられていると説明した。その変化は、ラガルドの言葉によれば、議論全体を変えてしまう。もはや問題は、ステーブルコインが存在すべきかどうかではなく、主要な経済圏がそれを持たないことを許容できるかどうかだ。ECB総裁の警告ヨーロッパにとっては、いくつかの意見は、将来のデジタルドル化と通貨主権の徐々の侵食を避けるためにユーロ建てのステーブルコインを推進すべきだと主張している。ラガルドはその考えに反論し、その議論は誤った前提に基づいていると述べた。すなわち、ステーブルコインには単一の目的があるという誤解だと。実際には、彼女は、ステーブルコインは二つの非常に異なる機能、すなわち金融的なものと技術的なものを持ち、その政策対応はその区別を反映すべきだと述べた。金融面では、ステーブルコインは準備通貨の世界的な流通を容易にし、海外の預金者が保有しやすくなる。さらに、従来の支払いチャネルと比べて摩擦を減らし、特に国境を越えた取引において有利だ。しかし、ラガルドは、その利益は深刻な欠点と天秤にかける必要があると主張した。最初のリスクは金融安定性だ。ステーブルコインは私的負債であり、その価値は発行者の準備金と流動性に対する信頼に依存している。信頼が崩れると、システムは急速に崩壊する可能性がある。彼女は、2023年のシリコンバレー銀行の崩壊を例に挙げ、サークルがそこに33億ドルのUSDコインの準備金を保有していたことを明らかにし、そのトークンが一時0.877ドルに下落したことを指摘した。二つ目のリスクは金融政策の伝達だ。家庭や企業が預金から資金を移し、ステーブルコインに振り向けると、銀行システムは重要な資金源を失い、金利変動が実体経済に伝わりにくくなる可能性がある。ユーロ圏では、銀行が依然として信用供与を支配しているため、ラガルドはこれが貸出を弱め、政策の効果を損なう恐れがあると述べた。これらの理由から、彼女は、ユーロの国際的役割を強化する最良の方法は、より深く統合された資本市場と、より強固な安全資産の基盤を築くことだと主張した。しかし、ラガルドはまた、ステーブルコインの背後にある技術は、ヨーロッパが無視すべきものではないと明確に述べた。彼女は、真の革新はトークン自体ではなく、資産をトークン化し、分散型台帳技術上で決済できるインフラにあると述べた。それにより、取引、保管、決済がすべて一つのプログラム可能なプラットフォーム上で行われる可能性が生まれ、金融市場をより迅速、効率的、かつ断片化の少ないものにできる。しかし、ヨーロッパは困難な立場から始まると彼女は指摘した。ラガルドは、EU全体の金融市場インフラがいかに断片化しているかを強調し、数百の取引所、数十の清算相手、複数の中央証券保管機関が存在していると述べた。これは、米国のより集中化された構造とは対照的だ。彼女は、もしヨーロッパが自国の公共決済インフラを構築しなければ、ドルのステーブルコインがトークン化された市場のデフォルトの現金手段となり、決済層での外国依存を深める可能性があると述べた。それでも、ラガルドは、ヨーロッパが技術と戦うべきだという考えを否定した。代わりに、彼女は、安全な決済を中央銀行の通貨で可能にしつつ、民間の革新の余地を残す公共インフラを構築すべきだと述べた。彼女は、ECBの既存の決済システムTARGETと分散型台帳プラットフォーム間のリンクを通じてホールセール決済を提供することを目指す、ユーロシステムのポンテス計画を例に挙げた。2024年に行われたテストでは、そのモデルが実際に機能し、9つの法域で50取引、合計約16億ユーロが処理されたと述べた。また、2024年3月に発表されたアピア・ロードマップも指摘し、2028年までに完全に相互運用可能なトークン化された金融エコシステムへの道筋を示していると述べた。ラガルドの核心メッセージは、ヨーロッパは米国のステーブルコインモデルを単に模倣すべきではなく、まず基盤を築き、中央銀行の通貨、相互運用可能なシステム、より統合された資本市場を中心に自らの枠組みを設計すべきだというものだった。彼女の見解では、それが民間の資金に伴う脆弱性を輸入せずにデジタル革新の恩恵を享受する唯一の方法だ。「問題は」と彼女はほぼ言外に、「どのステーブルコインが勝つか」ではなく、「ヨーロッパが向かうべき正しい港を築いているかどうか」だと述べた。ECB総裁にとって、答えは明白だ。ステーブルコインは役割を果たす可能性はあるが、未来の金融システムの基盤と誤解されるべきではない。
ECB大統領はヨーロッパは本当にユーロステーブルコインを必要としているのか疑問を呈する
欧州中央銀行の総裁クリスティーヌ・ラガルドは、木曜日にスペインで行ったスピーチで、ステーブルコインの台頭についてこれまでで最も明確な警告の一つを発した。彼女は、政策立案者がこのツールを結果と誤認し、支払いにおけるステーブルコインの役割と、現代の金融インフラが実際に必要とするものとの区別を失いつつあると主張した。
バロ・デ・エスパーニャのラテンアメリカ経済フォーラムの開幕式で話したラガルドは、ステーブルコインが暗号通貨の一角から政策議論の中心へと驚くべき速さで移行してきたと述べた。6年前には100億ドル未満の市場だったステーブルコインは、今や3,000億ドル以上に成長し、その大部分は米ドル建てであり、市場のほぼ90％はテザーとサークルによって支配されている。
その成長により、規制当局は新たなリスクに直面せざるを得なくなったと彼女は言う。特に、ステーブルコインが実体のある金融システムとより密接に結びつくにつれて、その懸念は顕著になっている。これらの懸念は、特にラテンアメリカやアフリカで顕著であり、これらの国々では弱い通貨の中で価値の保存や実用的な支払い手段としてステーブルコインがますます利用されている。しかし、ラガルドは、議論は今や新興市場を超えて広がり、先進国のレーダーにも確実に入っていると述べた。
彼女は、ヨーロッパは早期に暗号資産市場規制（MiCAR）を導入し、2024年にステーブルコインを規制の枠組みに組み込んだと指摘した。しかし、米国では政策の方向性は全く異なると述べた。彼女は、GENIUS法案は、消費者保護と金融安定性の措置だけでなく、ドルの世界的役割を強化し、米国債への需要を深めるためのツールとしても位置付けられていると説明した。その変化は、ラガルドの言葉によれば、議論全体を変えてしまう。もはや問題は、ステーブルコインが存在すべきかどうかではなく、主要な経済圏がそれを持たないことを許容できるかどうかだ。
ECB総裁の警告
ヨーロッパにとっては、いくつかの意見は、将来のデジタルドル化と通貨主権の徐々の侵食を避けるためにユーロ建てのステーブルコインを推進すべきだと主張している。ラガルドはその考えに反論し、その議論は誤った前提に基づいていると述べた。すなわち、ステーブルコインには単一の目的があるという誤解だと。実際には、彼女は、ステーブルコインは二つの非常に異なる機能、すなわち金融的なものと技術的なものを持ち、その政策対応はその区別を反映すべきだと述べた。
金融面では、ステーブルコインは準備通貨の世界的な流通を容易にし、海外の預金者が保有しやすくなる。さらに、従来の支払いチャネルと比べて摩擦を減らし、特に国境を越えた取引において有利だ。しかし、ラガルドは、その利益は深刻な欠点と天秤にかける必要があると主張した。
最初のリスクは金融安定性だ。ステーブルコインは私的負債であり、その価値は発行者の準備金と流動性に対する信頼に依存している。信頼が崩れると、システムは急速に崩壊する可能性がある。彼女は、2023年のシリコンバレー銀行の崩壊を例に挙げ、サークルがそこに33億ドルのUSDコインの準備金を保有していたことを明らかにし、そのトークンが一時0.877ドルに下落したことを指摘した。
二つ目のリスクは金融政策の伝達だ。家庭や企業が預金から資金を移し、ステーブルコインに振り向けると、銀行システムは重要な資金源を失い、金利変動が実体経済に伝わりにくくなる可能性がある。ユーロ圏では、銀行が依然として信用供与を支配しているため、ラガルドはこれが貸出を弱め、政策の効果を損なう恐れがあると述べた。
これらの理由から、彼女は、ユーロの国際的役割を強化する最良の方法は、より深く統合された資本市場と、より強固な安全資産の基盤を築くことだと主張した。しかし、ラガルドはまた、ステーブルコインの背後にある技術は、ヨーロッパが無視すべきものではないと明確に述べた。
彼女は、真の革新はトークン自体ではなく、資産をトークン化し、分散型台帳技術上で決済できるインフラにあると述べた。それにより、取引、保管、決済がすべて一つのプログラム可能なプラットフォーム上で行われる可能性が生まれ、金融市場をより迅速、効率的、かつ断片化の少ないものにできる。
しかし、ヨーロッパは困難な立場から始まると彼女は指摘した。ラガルドは、EU全体の金融市場インフラがいかに断片化しているかを強調し、数百の取引所、数十の清算相手、複数の中央証券保管機関が存在していると述べた。これは、米国のより集中化された構造とは対照的だ。
彼女は、もしヨーロッパが自国の公共決済インフラを構築しなければ、ドルのステーブルコインがトークン化された市場のデフォルトの現金手段となり、決済層での外国依存を深める可能性があると述べた。それでも、ラガルドは、ヨーロッパが技術と戦うべきだという考えを否定した。
代わりに、彼女は、安全な決済を中央銀行の通貨で可能にしつつ、民間の革新の余地を残す公共インフラを構築すべきだと述べた。彼女は、ECBの既存の決済システムTARGETと分散型台帳プラットフォーム間のリンクを通じてホールセール決済を提供することを目指す、ユーロシステムのポンテス計画を例に挙げた。2024年に行われたテストでは、そのモデルが実際に機能し、9つの法域で50取引、合計約16億ユーロが処理されたと述べた。
また、2024年3月に発表されたアピア・ロードマップも指摘し、2028年までに完全に相互運用可能なトークン化された金融エコシステムへの道筋を示していると述べた。ラガルドの核心メッセージは、ヨーロッパは米国のステーブルコインモデルを単に模倣すべきではなく、まず基盤を築き、中央銀行の通貨、相互運用可能なシステム、より統合された資本市場を中心に自らの枠組みを設計すべきだというものだった。
彼女の見解では、それが民間の資金に伴う脆弱性を輸入せずにデジタル革新の恩恵を享受する唯一の方法だ。「問題は」と彼女はほぼ言外に、「どのステーブルコインが勝つか」ではなく、「ヨーロッパが向かうべき正しい港を築いているかどうか」だと述べた。ECB総裁にとって、答えは明白だ。ステーブルコインは役割を果たす可能性はあるが、未来の金融システムの基盤と誤解されるべきではない。