バークシャー・ハサウェイの最新の収益報告を見たばかりで、正直なところ、サブテキストがかなり大きく響いています。ウォーレン・バフェットの引退前の最後の動きは、基本的に「今回は見送る」って言っているようなもので、かなり明確です。同社は過去13四半期で純株式売却額が1870億ドルに達しました。これは、質の高いビジネスを買い続けてきた男にとっては異常なことです。

それが本当に何を意味しているのか考えてみてください。バークシャーは3000億ドルを超える現金をただ持ち続けています。彼らはまだ選択的に買いを続けています—ユナイテッドヘルス、グーグル、ニューヨーク・タイムズなど—しかし、買っているよりもはるかに多く売っています。ウォーレン・バフェットが、乾いた粉（資金）を持ちながらも買う価値のあるものを見つけられなくなるとき、それは注目すべきシグナルです。

公式の理由は？ 評価が過剰だということです。S&P 500は2月にCAPEレシオが39.8に達しました。参考までに言えば、これは2000年のドットコムバブル崩壊以来のことです。そして、ここから不快になるポイントは、歴史は示しています—S&Pの月次CAPEが39を超えると、その後3年間で平均30％の下落を経験しています。パターンが続くなら、来年2月までに4％、2028年までに20％、2029年までに30％の下落です。

もちろん、反論もあります。AIが収益成長を超加速させてこれらの価格を正当化する可能性もあります。それはあり得ます。でも、ウォーレン・バフェットのような人物が実質的に傍観者になっている事実は、彼がそのシナリオがすぐに展開するとは賭けていないことを示しています。

要点は？ もしあなたがこれらのレベルで積極的に買い続けているなら、かなり良い理由が必要です。本格的な調整を通じて持ち続けられると安心できるもの—合理的な評価と本物の成長促進要因を持つ企業—に絞るべきです。それ以外は、ただ音楽が止まらないことを願っているだけです。