ちょっと考える価値のあることを見つけました。テリー・スミスは、基本的にウォーレン・バフェットがバークシャー・ハサウェイを運営するように、自分の投資会社を運営しており、市場の行方についてかなり厳しい警告を出しました。そして正直なところ、これを受けていくつかのことを再考しています。

では、話を進めましょう。過去20年間、パッシブインデックスファンドは絶大に拡大しました。安価でシンプルであり、ウォーレン・バフェットさえも長い間推奨してきました。しかし、スミスはこの傾向が静かに破滅を招く危険を孕んでいると指摘しています。

その仕組みは考えると非常に野生的です。より多くの資金がパッシブファンドに流入するにつれて、資本は自動的に最大の企業に集中します。インデックスファンドは、評価額に関係なくインデックスに含まれるものを買わなければなりません。一方、アクティブ投資家は圧迫されます。巨大なインデックス保有株に逆張りすることは、たとえ長期的に正しくてもキャリアを台無しにしかねません。だから皆ただ群衆に従います。

その結果、株価は実際の企業価値から完全に乖離し始めています。インデックスファンドに流入する1ドルは、企業の価値が突然高まったことを意味しません。ただ、需要が弾力性を欠き供給が逼迫しているだけです。価格は上昇し、評価は馬鹿げたものになりますが、基本的なファンダメンタルズは変わっていません。

スミスの言葉をそのまま引用すると、「これは大きな投資の破滅の土台を築いている」とのことです。センチメントが変わり、資金が株式から回転すると、最も歪んだ評価を持つ株は粉砕されるでしょう。そして、それは通常の景気後退よりもずっと長く続く可能性があります。

さて、問題はどうやって自分を守るかです。スミスの答えは非常にシンプルで、基本的にウォーレン・バフェットが何十年も使ってきた戦略と同じです。良い企業を買う。過剰に支払わない。何もしない。

それだけです。質の高いビジネスに焦点を当て、合理的な価格で取引されているものを選びましょう。MSCIワールド・クオリティ指数は、株主資本利益率と安定した収益を重視しており、歴史的に10年単位でより広範な指数を上回っています。さらに重要なのは、市場が荒れたときにより耐性があることです。

スミスは、自身のファンドも最近は厳しい年を経験したと認めています。ちょうどウォーレン・バフェットもバークシャーを運営している間に約3分の1の年でS&P 500を下回ったことがあります。しかし、長期的にはこのアプローチはより良いリターンをもたらし、はるかに少ないボラティリティで済みます。

パッシブインデックスの波はなくならないでしょうが、それに乗り続ける必要はありません。ポートフォリオを構築するなら、良質な企業を適正価格で持つことが、音楽が止まったときに最も重要です。