7250億ドルのAI投資がシリコンバレーのキャッシュフローを圧迫：四大巨頭の第3四半期は40億ドルに減少、Alphabetは10年ぶりに自社株買いを一時停止

動察 Beating 監測によると、規模は7250億ドルに達するAI基盤インフラ投資が、シリコンバレーの4大巨頭（アマゾン、アルファベット、マイクロソフト、Meta）のキャッシュフローを急速に逼迫している。
ウォール街の予測によると、これら4社の今年第3四半期の合計自由キャッシュフローは約40億ドルに落ち込み、パンデミック以降の450億ドルの四半期平均を大きく下回る；年間自由キャッシュフローは2014年以来の最低水準を記録する見込みだ。

巨大なインフラ消費に対応するため、かつて「お金に困らない」とされたテック巨頭たちは、債券発行、株式買い戻しの削減、表外ファイナンスによる資金調達に頼り始めている：

• アルファベットとMetaは買い戻しを停止し、大規模な債券発行を行う：アルファベットは今年第1四半期に2015年から続いていた株式買い戻し計画を初めて中止し、480億ドルの新規債券を発行；Metaは過去半年で550億ドルの債務を発行し、買い戻しを停止（2017年以来最長の停止期間）した。クラウド事業の反哺が乏しいため、資金を捻出するために人員削減を余儀なくされている。
• マイクロソフトとアマゾンは重資産を積み上げる：マイクロソフトの資産負債表上のサーバーなどの設備価値は2022年中頃以来3倍に増加し、1910億ドルに達し、サプライチェーンの価格上昇により今年の資本支出も追加で250億ドル増加した。アマゾンは今年100億ドルのキャッシュを燃やす見込みで、2026年までに2000億ドルの投資を計画している。
• 表外ファイナンスが実際の支出を隠す：Metaなどの企業は、特殊目的会社（SPV）を通じて数百億ドル規模のデータセンター事業を資産負債表から除外し、外部資金を導入している。OpenAIと契約した甲骨文も同様に表外ファイナンスを採用しており、2030年度までに正のキャッシュフローに戻る見込みだ。

このインフラブームは、テック巨頭たちを軽資産の「キャッシュカウ」から重資産の伝統的な周期産業へと退化させつつある。しかし、競争圧力に直面し、この「囚人のジレンマ」の中で誰も先にブレーキを踏む勇気を持たない。