だから、数か月前のあの荒れた市場の日を振り返ってみると、すべてが急落したときのことだ。S&Pは1.33％下落し、ナスダックはより大きく1.51％下落し、正直、その日の全体的な雰囲気はかなり厳しかった。先物はすでにさらなる下落を示していた。実際にそれを引き起こしたのは中東の緊張の高まりだった—石油は激しく暴騰し、12％超の上昇で2年半ぶりの高値に達した。カタールのエネルギー大臣は、戦争が世界経済を破壊する可能性があるとほぼ言っていて、生産が停止すれば原油は1バレル150ドルに達するかもしれないと述べた。その種の話はみんなをインフレの再来に対して不安にさせる。

それをさらに悪化させたのは、トランプのイランとの交渉を拒否し、無条件降伏を要求する発言だった。市場はそれを、紛争が長引くと解釈し、エネルギー価格はただ上昇し続けた。一方、FRBの関係者は状況を落ち着かせようとし、エネルギーの急騰は持続的なインフレを引き起こさないだろうと言ったが、トレーダーたちはそれを信用しなかった。10年物国債利回りはその日大きく動き、最初は石油の高騰によるインフレ懸念で跳ね上がったが、その後、株式の売りが出た後、安全資産の買いが入り、再び下落した。

本当の市場の痛みはセクターのローテーションから来た。すべての大手テック銘柄が打撃を受けた—Meta、Tesla、Amazon、Nvidiaはすべて2％超の下落。半導体メーカーは壊滅的で、Lam Researchは7％下落し、ほぼすべての半導体株が売り込まれた。航空会社も打撃を受けた、なぜならジェット燃料コストが急騰しそうだったからだ。でも奇妙なことに、防衛株は実際に上昇した。紛争がより大きな防衛予算を意味すると投機されたからだ。また、ホルムズ海峡の封鎖がサプライチェーンを脅かすという見方から、肥料株も上昇した。

その日発表された労働市場のデータも人々を動揺させた—非農業部門雇用者数は予想外に92,000人減少し、上昇どころか減少し、失業率は4.4％に上昇した。これは利下げにとって強気材料のはずだったが、債券は回復したものの、市場はエネルギー危機とインフレリスクに過剰に集中していた。暗号通貨関連株も打撃を受け、ビットコインは下落し、RiotとGalaxy Digitalはともに9％超下落した。振り返ると、あの日は地政学的リスクが市場の他のすべてを圧倒した日だった。