ウォール街が2024年の株式ピックを再編している様子について、何か面白いことに気づきました。年初に市場全体が不安定になり始めた頃、主要なブローカーのパイパー・サンドラー、バンク・オブ・アメリカ、D.A.デビッドソン、ウルフ、ウェルズ・ファーゴなどが、同じ日にアマゾンをトップの推奨銘柄にしました。そのようなコンセンサスはめったに起こらず、なぜこの銘柄にこれほどまでに市場が一致しているのか考えさせられました。

実は、2024年に向けてのアマゾン株の勢いはすでに強く、同社は2023年に81％の上昇で大成功を収めました。しかし、アナリストの強気を促している本当の理由は、単なる勢い以上に深いところにあります。最初の大きなストーリーは広告事業です。アマゾンは現在、年間500億ドルの広告収入を運営しており、広告支援のプライム層も間もなく開始します。これはマージン拡大の戦略であり、バンク・オブ・アメリカのチームは、これが北米のマージンに370ベーシスポイントの追加をもたらす可能性があると考えています。米国の選挙やパリオリンピックが近づく中、デジタル広告支出は通常増加し、これは追い風となります。

次にAWSです。Azureの成長率がより速いとよく言われますが、D.A.デビッドソンは堅実な指摘をしています。AWSは依然として絶対額で同様の利益を上げており、ウェルズ・ファーゴのアナリストはAIの側面に特に強気で、2024年にはエンタープライズAIがAWS収益の7％に達する可能性を見込んでいます。2023年第3四半期には12％の成長に鈍化しましたが、これは実際には安定しつつあります。AWSのマージンは第3四半期に30.3％に達し、7四半期ぶりの高水準となっており、実質的な運用レバレッジが働いています。

私が最も興味を持っているのはコスト効率の話です。アマゾンの営業利益率は2023年第3四半期に7.8％に拡大し、2021年以来の最高水準です。CEOのアンディ・ジャッシーは、コスト最適化はまだ終わっていないとほぼ断言しています。これにより、今後は収益成長よりも利益成長が加速し、そのレバレッジが高い評価を正当化しています。

アマゾンの株価評価は、予想PERが43.8倍と、実はFAANG銘柄の中で最も高い水準にあります。通常なら警戒すべき状況ですが、広告の加速、AWSの安定化、マージン拡大を考慮すると、JPMorgan、Evercore ISI、Citiなどのアナリストは、実際に伸びる余地があると見ています。コンセンサスの目標株価は177.97ドルで、現水準から20％の上昇余地を示しています。

一部の人が懐疑的になるのも理解できます。テクノロジー株は年初に大きく下落し、評価も重要です。しかし、アマゾンは成長の再発明（広告とAI）、運用の規律、マージン拡大というこの稀有な組み合わせを同時に実現しています。これが、強気の見方がこれほどまでに広がっている理由です。今後もアマゾン株がこのままアウトパフォームし続けるかどうかは、AWSが実際に再加速し、広告事業が予想通り拡大するかにかかっているでしょう。