ウォーレン・バフェットの最近の動きについて掘り下げてみると、正直なところ、彼のポートフォリオには興味深い分裂が起きている。オラクルは日々の選択から距離を置いているにもかかわらず、バークシャーの保有銘柄には依然として彼の指紋が残っている。

それで、私の注意を引いたのはこれだ。アメリカン・エキスプレスは現在、バークシャーの第2位のポジションで約470億ドルだ。そう、ピーク時からほぼ20％下落しているし、消費者の借金が史上最高の18.8兆ドルに達し、延滞率も10年ぶりの高水準の約4.8％に近づいていることで皆騒いでいる。表面上は悪いニュースのように見えるだろう？しかし、ポイントはこうだ—アメックスは典型的な貸し手ではない。カード会員は裕福層が多く、ラグジュアリーな支出は実際に第4四半期に前年比15％増加しており、全体の8％増加のほぼ倍だ。その引き下げは、実はあなたが待ち望んでいた割引かもしれない。

次に、コンステレーション・ブランズ、コロナとモデルモの銘柄だ。バフェットの2024年後半からのポジションは、まだ確実に利益を生んでいるわけではない。Gallupによると、米国のアルコール消費は数十年ぶりの低水準の54％に達しており、そう、株価も弱いままだ。しかし、循環的なビジネスは復活する道を持っている。人々はストレスを感じると支出を控えるが、自信が回復すれば需要も戻る。さらに、経営陣は低マージンのワインブランドをノイズとして切り捨てる賢明な判断をしてきた。新CEOのニコラス・フィンクもここに新しいアイデアをもたらすかもしれない。

さて、最も難しいのはこれだ。ダヴィタだ。腎臓透析の会社で、2011年からバークシャーのポートフォリオに入っているが、ヘルスケアの背景は根本的に変わってきている。2025年度の最初の3四半期を通じて、収益は前年比わずか5％増だが、純利益は17％減少している。これが本当の話だ。バフェット本人も、昨年初めに静かにこの保有を縮小し始めており、新CEOのグレッグ・エイベルも方針を変えていない。時には、構造的な逆風があまりにも強いと、バフェットの忍耐も尽きることがある。

これらのウォーレン・バフェットの銘柄から得られるより広い教訓は何か？それは単に買って永遠に持ち続けることだけではない。どのビジネスが景気循環に耐えられるのか、そしてどの業界が恒久的な課題に直面しているのかを理解することだ。アメックスとコンステレーションは、前進の道筋が見えているように見える。一方、ダヴィタはまったく異なる動物だ。