2026 年 5 月 7 日、予測市場プラットフォームKalshiは、Coatue Managementが主導した10億ドルのFラウンド資金調達を完了し、評価額は220億ドルに上昇した。前回の資金調達からわずか5ヶ月で評価額は倍増した。同月、競合のPolymarketも約4億ドルの資金調達交渉を進めており、評価額は約150億ドルと見積もられている。2つの資金調達ニュースはほぼ3週間の間隔であり、これまでの予測市場セクターにおける最も明確な実力の指標を構成している。資本がこのように密集したペースで同じセクターに注入されると、「予測市場が成立するか否か」ではなく、「誰が真の勝者か」という問題に変わる。### 資金調達時点で競争の位置取りを明確化KalshiのFラウンド資金調達は5月7日に正式に完了し、Coatueがリード、セコイア・キャピタル、Andreessen Horowitz（a16z）、IVP、Paradigm、モルガン・スタンレー、ARK Investなどが出資した。資金調達の公告によると、過去6ヶ月で機関投資家の取引量は約800％増加したと明らかにしている。Polymarketの資金調達情報は現在も交渉段階にある。『The Information』の4月20日の報道によると、同プラットフォームは投資家と約4億ドルの資金調達計画について議論中であり、評価額は約150億ドルに達し、さらに戦略的投資家の導入を計画しており、総調達額は10億ドルに拡大する可能性がある。それ以前に、ニューヨーク証券取引所の親会社Intercontinental Exchange（ICE）は先月、Polymarketに約6億ドルの直接現金投資を完了している。タイムラインを見ると、Kalshiは資金調達の閉鎖を完了している一方、Polymarketの資金調達は進行中である。両者の評価額差は約70億ドルであり、この差は両社のコンプライアンス進捗の違いを反映しているとともに、「規制対象資産」と「非中央集権資産」の価格設定ロジックの違いも映し出している。### 主要指標の交差分析取引量、手数料収入、未決済量、ユーザー規模の4つの指標を同一座標系に配置し、差異を明確に把握できる。**月間取引量**：Dune Analyticsの追跡データによると、2026年4月の予測市場全体の取引量は86億ドルに達した。Kalshiは初めて54.2億ドルの取引量でPolymarketの19.9億ドルを上回った。名目取引量では、Kalshiは148億ドル、Polymarketは約90億ドル。**手数料収入**：Polymarketの取引量はKalshiに劣るものの、4月の手数料収入は2920万ドルに達した。このデータは、平均契約価値が高いか、手数料構造が異なることを示している。高い手数料率と比較的低い取引量が共存しており、Polymarketのトレーダー層はより高価値の単一取引を行う傾向がある可能性が示唆される。**未決済量**：Artemisのデータによると、5月1日時点で予測市場業界の未決済量は11.1億ドルであり、Kalshiは6.3億ドルを保持している。両プラットフォームの合計は業界の未決済量の約98％を占めている。**累積取引量**：Polymarketの累計取引量は既に760億ドルを突破している。両プラットフォームの合計累計取引量は1,500億ドルを超え、4月の月間合計は約219億ドルであり、業界の約85％を占めている。**取引回数とユーザー数**：各プラットフォームの公開データによると、4月のKalshiの取引回数は約9,440万回、Polymarketは約8,740万回であり、差は7％以内である。ユーザー数の面では、Polymarketは暗号ネイティブの特性とグローバルアクセス性により優位を保っている。**米国市場シェア**：米国銀行の4月レポートによると、Kalshiは米国予測市場取引量の約89％を占めており、Polymarketは約7％。総合的に見ると、核心的な対立点は：Kalshiは取引量の絶対値でリードしているが、Polymarketは手数料収入とグローバルユーザーのカバレッジで差別化された優位性を維持している。### 評価額とリーダーシップの論争上記のデータを巡る市場観察者の解釈には二つの主要な意見の相違点が存在する。**評価額の差は妥当か？** Kalshiを支持する側は、220億ドルの評価額はCFTCの規制許可下での米国市場の独占的優位性に対応していると考える。Coatueの成長投資部門責任者ルーカス・スウィシャーは、「率直に言えば、人工知能以外の分野でこれほどの成長を見られるのはほとんどない」と述べている（36Krの報道より引用）。米国銀行のアナリストJulie Hooverは、Kalshiを米国の「最も急成長している非AI企業の一つ」と評している。一方、疑問を呈する側は、Polymarketの150億ドルの評価額は、そのグローバル流動性と暗号ネイティブエコシステムの長期的価値を十分に反映していないと指摘する。もしCFTCとの交渉が突破すれば、評価額の差は短期間で大きく縮小する可能性がある。**取引量の超越は持続するか？** 4月の取引量の逆転は一部の観察者には構造的な転換点と見なされているが、予測市場の取引量はイベント駆動の変動が非常に大きいとも指摘されている。2024年の米大統領選挙や重要なスポーツイベントのピーク時には季節性の取引量増加が見られ、月次データだけでは長期的なトレンドを定義できない。### 規制とアーキテクチャの分水嶺取引量の差の背後には、ビジネスモデルの根本的な違いがある。**規制の道筋の分岐**。Kalshiは2021年にCFTCの承認を得て、指定契約市場となった。ユーザーはドルを用いて特定の出来事の確率に関する契約を売買し、イベントが発生すれば契約は1ドルの支払いとなる。この連邦規制の地位により、Kalshiは米国のほとんどの州のユーザーに合法的にサービスを提供できるとされ、これが市場のコア競争障壁と見なされている。Polymarketは2022年に未登録のデリバティブ商品を提供したとしてCFTCから140万ドルの罰金を科され、その後、契約レイヤーで米国ユーザーのアクセスを遮断している。現在、Polymarketは正式にCFTCとの交渉を開始し、法的枠組み内で米国市場への復帰を模索している。2025年末には、PolymarketはQCEXの買収を通じて米国での限定的なサービス能力を獲得している。**運営アーキテクチャと資金流入**。Kalshiは中央集権型の注文簿を採用し、ドル決済を行う「類似ギャンブル体験だが連邦規制を遵守」型と分類される。一方、Polymarketはブロックチェーン上で運営され、USDCで決済され、世界中のユーザーが銀行口座不要で参加でき、司法管轄区を超えた即時の空中決済を実現している。**契約カテゴリと経済モデル**。Kalshiの取引量の約85％はスポーツ系契約から来ている。Polymarketの契約カテゴリは地政学、選挙、暗号エコシステムのイベントに偏っている。この違いは、両者の経済モデルに逆の特徴をもたらしている：Kalshiのユーザーはスポーツベッティングへの変換を好み、取引回数は多いが一回あたりの金額は低い。一方、Polymarketは、複雑な確率価格設定に精通した暗号ネイティブユーザーやクォンツトレーダーを引きつけている。### 業界構造の深層再構築両プラットフォームをよりマクロな業界の進化の中に置いて考察すると、構造の変化はより立体的になる。**機関資本の参入**。KalshiのFラウンドには、モルガン・スタンレーなどの伝統的金融機関も参加している。一方、ICEによるPolymarketへの6億ドル投資は、取引所運営者による予測市場インフラへの長期的な賭けを示している。機関資金の流入は、市場の価格形成効率が専門化に向かうことを意味し、流動性の向上とスプレッドの縮小をもたらす。**市場規模の予測**。BernsteinのアナリストGautam Chhuganiは、2026年の業界取引量は2,400億ドルに達し、前年比約370％の成長を見込む。2025年から2030年の間に年平均成長率は約80％となり、2030年には1兆ドルの取引量に達する可能性がある。年初から現在まで、KalshiとPolymarketの累計取引量は600億ドルを超え、2025年の年間予測（約510億ドル）を上回っている。成長を促す三つの核心的な構造要因は、連邦規制の透明性向上、ブロックチェーンのトークン化による流動性改善、企業や保険会社などのヘッジ需要の増加である。**新規参入者の登場**。Robinhoodの予測市場プラットフォームは1周年を迎え、年間定期収入は3.5億ドルに達し、その取引量はKalshiの約30％を占めている。DraftKingsやUnderdogなどの伝統的なギャンブルプラットフォームも独自の予測市場事業を開始している。**規制の駆け引き**。連邦と州レベルの管轄権争いが激化している。CFTCはイベント契約に対して専属管轄権を主張し、複数の州は予測市場のスポーツ系契約は本質的にギャンブルであるとみなしている。報道によると、すでに複数の州が訴訟を提起し、議会法案も推進中だ。4月2日、CFTCと司法省はアリゾナ州、コネチカット州、イリノイ州に対して連邦訴訟を提起した。4月6日、米国第三巡回裁判所は2対1の判決でKalshiを支持し、そのイベント契約は商品取引法の「スワップ」に該当すると認定し、CFTCの専属規制権限を確認した。### 結びKalshiとPolymarketの競争は、従来の「勝者総取り」ではない。二つの全く異なる道筋――一つは連邦規制下の中央集権的コンプライアンス路線、もう一つは暗号ネイティブのグローバルな非中央集権路線――が同じセクター内で並行して進化している。220億ドルと150億ドルの評価差、54.2億ドルと19.9億ドルの月間取引量差、米国シェア89％と7％の差は、2026年5月初旬の静的なスナップショットに過ぎない。しかし、PolymarketのCFTC交渉の行方が不透明であり、連邦と州の規制争いが続く中で、このスナップショットの価値は最終的な答えを示すことではなく、規制の確定性、機関の信頼、グローバルな流動性の三角関係の中で誰が最適解を最初に達成できるかを明確に示すことにある。
Kalshi 対 Polymarket：予測市場データ、取引構造と流動性の分析
2026 年 5 月 7 日、予測市場プラットフォームKalshiは、Coatue Managementが主導した10億ドルのFラウンド資金調達を完了し、評価額は220億ドルに上昇した。前回の資金調達からわずか5ヶ月で評価額は倍増した。同月、競合のPolymarketも約4億ドルの資金調達交渉を進めており、評価額は約150億ドルと見積もられている。
2つの資金調達ニュースはほぼ3週間の間隔であり、これまでの予測市場セクターにおける最も明確な実力の指標を構成している。資本がこのように密集したペースで同じセクターに注入されると、「予測市場が成立するか否か」ではなく、「誰が真の勝者か」という問題に変わる。
資金調達時点で競争の位置取りを明確化
KalshiのFラウンド資金調達は5月7日に正式に完了し、Coatueがリード、セコイア・キャピタル、Andreessen Horowitz（a16z）、IVP、Paradigm、モルガン・スタンレー、ARK Investなどが出資した。資金調達の公告によると、過去6ヶ月で機関投資家の取引量は約800％増加したと明らかにしている。
Polymarketの資金調達情報は現在も交渉段階にある。『The Information』の4月20日の報道によると、同プラットフォームは投資家と約4億ドルの資金調達計画について議論中であり、評価額は約150億ドルに達し、さらに戦略的投資家の導入を計画しており、総調達額は10億ドルに拡大する可能性がある。それ以前に、ニューヨーク証券取引所の親会社Intercontinental Exchange（ICE）は先月、Polymarketに約6億ドルの直接現金投資を完了している。
タイムラインを見ると、Kalshiは資金調達の閉鎖を完了している一方、Polymarketの資金調達は進行中である。両者の評価額差は約70億ドルであり、この差は両社のコンプライアンス進捗の違いを反映しているとともに、「規制対象資産」と「非中央集権資産」の価格設定ロジックの違いも映し出している。
主要指標の交差分析
取引量、手数料収入、未決済量、ユーザー規模の4つの指標を同一座標系に配置し、差異を明確に把握できる。
月間取引量：Dune Analyticsの追跡データによると、2026年4月の予測市場全体の取引量は86億ドルに達した。Kalshiは初めて54.2億ドルの取引量でPolymarketの19.9億ドルを上回った。名目取引量では、Kalshiは148億ドル、Polymarketは約90億ドル。
手数料収入：Polymarketの取引量はKalshiに劣るものの、4月の手数料収入は2920万ドルに達した。このデータは、平均契約価値が高いか、手数料構造が異なることを示している。高い手数料率と比較的低い取引量が共存しており、Polymarketのトレーダー層はより高価値の単一取引を行う傾向がある可能性が示唆される。
未決済量：Artemisのデータによると、5月1日時点で予測市場業界の未決済量は11.1億ドルであり、Kalshiは6.3億ドルを保持している。両プラットフォームの合計は業界の未決済量の約98％を占めている。
累積取引量：Polymarketの累計取引量は既に760億ドルを突破している。両プラットフォームの合計累計取引量は1,500億ドルを超え、4月の月間合計は約219億ドルであり、業界の約85％を占めている。
取引回数とユーザー数：各プラットフォームの公開データによると、4月のKalshiの取引回数は約9,440万回、Polymarketは約8,740万回であり、差は7％以内である。ユーザー数の面では、Polymarketは暗号ネイティブの特性とグローバルアクセス性により優位を保っている。
米国市場シェア：米国銀行の4月レポートによると、Kalshiは米国予測市場取引量の約89％を占めており、Polymarketは約7％。
総合的に見ると、核心的な対立点は：Kalshiは取引量の絶対値でリードしているが、Polymarketは手数料収入とグローバルユーザーのカバレッジで差別化された優位性を維持している。
評価額とリーダーシップの論争
上記のデータを巡る市場観察者の解釈には二つの主要な意見の相違点が存在する。
評価額の差は妥当か？ Kalshiを支持する側は、220億ドルの評価額はCFTCの規制許可下での米国市場の独占的優位性に対応していると考える。Coatueの成長投資部門責任者ルーカス・スウィシャーは、「率直に言えば、人工知能以外の分野でこれほどの成長を見られるのはほとんどない」と述べている（36Krの報道より引用）。米国銀行のアナリストJulie Hooverは、Kalshiを米国の「最も急成長している非AI企業の一つ」と評している。
一方、疑問を呈する側は、Polymarketの150億ドルの評価額は、そのグローバル流動性と暗号ネイティブエコシステムの長期的価値を十分に反映していないと指摘する。もしCFTCとの交渉が突破すれば、評価額の差は短期間で大きく縮小する可能性がある。
取引量の超越は持続するか？ 4月の取引量の逆転は一部の観察者には構造的な転換点と見なされているが、予測市場の取引量はイベント駆動の変動が非常に大きいとも指摘されている。2024年の米大統領選挙や重要なスポーツイベントのピーク時には季節性の取引量増加が見られ、月次データだけでは長期的なトレンドを定義できない。
規制とアーキテクチャの分水嶺
取引量の差の背後には、ビジネスモデルの根本的な違いがある。
規制の道筋の分岐。Kalshiは2021年にCFTCの承認を得て、指定契約市場となった。ユーザーはドルを用いて特定の出来事の確率に関する契約を売買し、イベントが発生すれば契約は1ドルの支払いとなる。この連邦規制の地位により、Kalshiは米国のほとんどの州のユーザーに合法的にサービスを提供できるとされ、これが市場のコア競争障壁と見なされている。
Polymarketは2022年に未登録のデリバティブ商品を提供したとしてCFTCから140万ドルの罰金を科され、その後、契約レイヤーで米国ユーザーのアクセスを遮断している。現在、Polymarketは正式にCFTCとの交渉を開始し、法的枠組み内で米国市場への復帰を模索している。2025年末には、PolymarketはQCEXの買収を通じて米国での限定的なサービス能力を獲得している。
運営アーキテクチャと資金流入。Kalshiは中央集権型の注文簿を採用し、ドル決済を行う「類似ギャンブル体験だが連邦規制を遵守」型と分類される。一方、Polymarketはブロックチェーン上で運営され、USDCで決済され、世界中のユーザーが銀行口座不要で参加でき、司法管轄区を超えた即時の空中決済を実現している。
契約カテゴリと経済モデル。Kalshiの取引量の約85％はスポーツ系契約から来ている。Polymarketの契約カテゴリは地政学、選挙、暗号エコシステムのイベントに偏っている。この違いは、両者の経済モデルに逆の特徴をもたらしている：Kalshiのユーザーはスポーツベッティングへの変換を好み、取引回数は多いが一回あたりの金額は低い。一方、Polymarketは、複雑な確率価格設定に精通した暗号ネイティブユーザーやクォンツトレーダーを引きつけている。
業界構造の深層再構築
両プラットフォームをよりマクロな業界の進化の中に置いて考察すると、構造の変化はより立体的になる。
機関資本の参入。KalshiのFラウンドには、モルガン・スタンレーなどの伝統的金融機関も参加している。一方、ICEによるPolymarketへの6億ドル投資は、取引所運営者による予測市場インフラへの長期的な賭けを示している。機関資金の流入は、市場の価格形成効率が専門化に向かうことを意味し、流動性の向上とスプレッドの縮小をもたらす。
市場規模の予測。BernsteinのアナリストGautam Chhuganiは、2026年の業界取引量は2,400億ドルに達し、前年比約370％の成長を見込む。2025年から2030年の間に年平均成長率は約80％となり、2030年には1兆ドルの取引量に達する可能性がある。年初から現在まで、KalshiとPolymarketの累計取引量は600億ドルを超え、2025年の年間予測（約510億ドル）を上回っている。成長を促す三つの核心的な構造要因は、連邦規制の透明性向上、ブロックチェーンのトークン化による流動性改善、企業や保険会社などのヘッジ需要の増加である。
新規参入者の登場。Robinhoodの予測市場プラットフォームは1周年を迎え、年間定期収入は3.5億ドルに達し、その取引量はKalshiの約30％を占めている。DraftKingsやUnderdogなどの伝統的なギャンブルプラットフォームも独自の予測市場事業を開始している。
規制の駆け引き。連邦と州レベルの管轄権争いが激化している。CFTCはイベント契約に対して専属管轄権を主張し、複数の州は予測市場のスポーツ系契約は本質的にギャンブルであるとみなしている。報道によると、すでに複数の州が訴訟を提起し、議会法案も推進中だ。4月2日、CFTCと司法省はアリゾナ州、コネチカット州、イリノイ州に対して連邦訴訟を提起した。4月6日、米国第三巡回裁判所は2対1の判決でKalshiを支持し、そのイベント契約は商品取引法の「スワップ」に該当すると認定し、CFTCの専属規制権限を確認した。
結び
KalshiとPolymarketの競争は、従来の「勝者総取り」ではない。二つの全く異なる道筋――一つは連邦規制下の中央集権的コンプライアンス路線、もう一つは暗号ネイティブのグローバルな非中央集権路線――が同じセクター内で並行して進化している。
220億ドルと150億ドルの評価差、54.2億ドルと19.9億ドルの月間取引量差、米国シェア89％と7％の差は、2026年5月初旬の静的なスナップショットに過ぎない。しかし、PolymarketのCFTC交渉の行方が不透明であり、連邦と州の規制争いが続く中で、このスナップショットの価値は最終的な答えを示すことではなく、規制の確定性、機関の信頼、グローバルな流動性の三角関係の中で誰が最適解を最初に達成できるかを明確に示すことにある。