## 急落 — 平和の楽観主義が戦争プレミアムを消し去る5月7日、世界の石油市場はイラン戦争時代の中で最も劇的な一日の逆転の一つを経験した。ホルムズ海峡封鎖と全面戦争の脅威によって何週間も膨らんでいた原油価格は、突然崩壊し、世界中の取引デスクに平和的楽観主義の波が押し寄せた。引き金は一連の平和の兆しだった。ドナルド・トランプ大統領は、「大きな進展」があったとして、「自由作戦」（Project Freedom）を一時停止すると発表した。これは、ホルムズ海峡を通る商船を護衛する米海軍の作戦だ。彼は、イランとの包括的合意に向けた「大きな進展」を理由に挙げた。この一時停止は、調停者のパキスタンやサウジアラビアを含む他国の要請によるもので、ワシントンに交渉の余地を与え、海上でのさらなる軍事衝突のリスクを避けるためだった。その後すぐに、Axiosは米国とイランが戦争終結に向けた「了解覚書」に近づいていると報じた。これは、2月28日に始まったエピック・フューリー作戦以来、両者が最も近い合意に達する可能性を示していた。市場の反応は迅速かつ激しく、緊張緩和の方向へと動いた。国際指標のブレント原油は約7％急落し、週初の115ドル超から100ドル未満に下落した。最安値では101.87ドルに達した。米国の指標であるウエスト・テキサス・インターミディエイト（WTI）はさらに急落し、約8％下落して94.32ドル付近となり、戦争中に心理的な底値とされてきた90ドル付近で一時取引された。ロサンゼルス・タイムズはブレントを7.8％下落の101.27ドルと報じ、MarketWatchはWTIの急落を8％とし94.32ドルと記録した。数値や時刻による差異はあるものの、方向性は明らかだった：投機筋は2か月以上にわたり原油価格を押し上げていた地政学的リスクプレミアムを積極的に解消し始めていた。株式市場も鏡像の上昇を見せた。S&P 500は1.5％上昇し、ほぼ1か月ぶりの最高値を更新した。ダウとナスダックもそれぞれ約2.8％上昇した。ドルは下落し、年初からの上昇分を帳消しにした。戦争中に支えられていた安全資産としての需要が消えたためだ。金はドル安を背景にささやかな上昇を見せたが、油価を押し下げていた同じ緊張緩和の物語に阻まれた。全体的に見て、この日が戦争の終わり、あるいは少なくとも市場がその終わりを織り込む日だったといえる。## 反発 — 空爆が休戦の物語を打ち砕くそのわずか24時間後、楽観は消え去った。5月8日早朝、脆弱な停戦が崩壊した。イランの最高軍事指揮官は、米国がホルムズ海峡近くのジャスク付近のイラン油槽船とUAEのフジャイラ港近くの第二船を標的にしたことで休戦違反をしたと非難した。イラン当局はまた、バンダル・カミール、シリク、ケシュム島での米国の空爆が、戦略的な海岸線を見下ろすイラン南部ホルムズガン州のコミュニティに被害をもたらしたと報告した。これに対し、米軍の中央司令部（CENTCOM）は異なる見解を示した。CENTCOMは、ホルムズ海峡を通過中の3隻の海軍駆逐艦が、弾道ミサイル、対艦巡航ミサイル、ドローン、速攻艇を含む組織的なイランの攻撃を受けたと述べた。米側の対応は防御的だったとし、「侵入脅威を排除し、米軍に攻撃を仕掛けたイラン軍の施設を標的にした」とした。ミサイルやドローンの発射基地、指揮統制拠点、監視ノードを攻撃したという。トランプ大統領はABCニュースの記者との電話会談で、停戦は「依然として有効」であり、「ただの愛のタップ」だと述べた。どちらの物語が正しいにせよ、油市場への影響は即座に現れた。5月7日に剥ぎ取られたリスクプレミアムは、同じ力で再び付け加えられた。ブレント原油は再び100ドル超に上昇し、前日の損失を取り戻した。WTIも急反発し、90ドルの壁を超えた。ANZのアナリストは、「ジェットコースターのような動き」と表現し、米イラン和平交渉への疑念が、数時間前の楽観的な見通しを置き換えたと述べた。Trading Economicsのデータによると、WTIは約96.82ドル、ブレントは102.48ドルに調整され、市場は休戦が平和への一歩ではなく、破裂寸前の膜のようなものだと再認識した。## 48時間の振幅の背景この振幅の規模は、イラン戦争が原油に与えた影響の広範な弧と比較して理解できる。2月28日にエピック・フューリー作戦が始まったとき、イランがホルムズ海峡を封鎖したことで原油価格は急騰した。ホルムズ海峡は、全世界の輸送量の約5分の1にあたる1日あたり約2000万バレルの原油と大量の液化天然ガスを通す重要な海峡だ。封鎖危機のピーク時（4月末から5月初め）、ブレントは126ドル超、WTIは115ドル超に達した。米国のAAAデータによると、米国のガソリン価格は平均2.98ドルから4.46ドルに跳ね上がった。4月初めに停戦が成立し、価格はこれらの極端から下がったが、根底にある混乱—イランのホルムズ海峡の輸送制限と米国のイラン港封鎖—は完全には解消されなかった。原油は変動の激しい範囲で取引され、あらゆる小競り合いや外交信号に反応した。5月4日にはイランがUAEにミサイルとドローンを発射し、フジャイラの油港を攻撃、米国はホルムズ海峡の6隻のイラン小型船を破壊し、原油は4％以上上昇した。5月5日には、ペト・ヘゲセス国防長官が「休戦は終わっていない」と宣言し、原油はわずかに下落。5月6日にはトランプが護衛作戦を一時停止し、合意の進展を理由に7-8％の下落。5月7日にはブレントが約102ドルで安定し、トレーダーは確率を天秤にかけた。8日には火の応酬が計算を崩し、再び原油は急騰した。これは現在の市場の本質的な特徴だ：供給と需要のファンダメンタルズではなく、地政学的結果の確率分布に基づいて取引されている。ホルムズ海峡からの見出し一つ一つが、その分布を変動させ、その変動は巨大だ。真の持続可能な平和合意が海峡を再開させれば、原油は戦前の水準に戻るだろう。全面的な敵対行為の再開、あるいは長期的な膠着状態と断続的な衝突が続けば、リスクプレミアムは維持され、価格は高止まりする。## ホルムズ海峡 — 世界を動かすレバー一夜の軍事衝突だけで原油が7％以上動く理由は、ホルムズ海峡が単なる輸送ルートではなく、世界のエネルギーシステムの最重要動脈だからだ。戦争前、1日あたり約2000万バレルの原油と大量の液化天然ガスが通過し、全世界の輸送量の約5分の1を占めていた。サウジアラビア、クウェート、イラク、UAE、カタール、バーレーンはすべて、唯一の海上出口として依存している。イランの地理的位置—海岸線と島々は北側の通路を支配し—は、通過を妨害またはコントロールできる本質的な能力を与えている。IRGCの海軍は、速攻艇、沿岸ミサイル基地、ドローンスウォームを用いて、その能力を実証してきた。これにより、軍の護送を伴う通過さえも危険なものとなっている。戦争は海峡を争奪地帯に変え、商業輸送は事実上、地政学的な対立の人質となった。何百隻もの船が立ち往生し、何千人もの乗組員が安全に進めない船に閉じ込められている。イランは通過を希望する船舶を審査・課税する政府機関を設立し、水路を通行料のかかるゲートに変えた。米国のイラン港封鎖も制限を強めている。これらの結果、世界の原油供給の約20％が通常の半分以下の速度で流れ、通過する各バレルには保険料のリスクサーチャージが付加されている。ホワイトハウスのアドバイザー、ピーター・ナバロは、イランに関連した地政学的リスクが長期的な「テロプレミアム」を世界の原油価格に課していると認めている。推定では、ホルムズ海峡の混乱懸念が1バレルあたり5ドルから15ドルの追加コストをもたらしているという。このプレミアムは、5月7日に崩壊し、5月8日に再構成された。物理的な供給が48時間で変わったわけではなく、市場の見積もりがどれだけ長く混乱が続くかに大きくシフトしただけだ。## 疑わしい取引と情報の非対称性このボラティリティは、誰がこれらの振幅から利益を得ているのか、また一部の参加者が事前に情報を持っているのかという疑問も生じさせている。Yahoo Financeは、The Kobeissi Letterが指摘したデータを引用し、5月6日のAxios報道の約1時間前に、約10億ドルの原油ショートポジションが開かれたと報じた。価格を7-8％下げたニュースの70分前に大きなショートポジションが設定されたタイミングは、疑わしい取引の証拠として調査対象となっている。インサイダー情報、洗練された地政学分析、偶然の一致のいずれかの可能性があるが、規制当局が最終的に対処すべき問題だ。これにより、油市場が情報戦場となり、次のホルムズの信号を予測できる者が優位に立つ構図が浮き彫りになっている。## 市場が本当に織り込んでいるもの個々の見出しのノイズを取り除けば、油市場は確率が変動する3つのシナリオを価格に反映させている。第一は真の平和合意：ホルムズ海峡の再開、米国の封鎖解除、正常な油流通の回復だ。これが5月7日の急落を引き起こしたシナリオで、市場は平和の確率を高く見積もり、リスクプレミアムを取り除いた。第二は凍結された紛争：休戦は名目上維持されているが実質的には不完全で、5月8日の衝突のような局所的な衝突が続き、海峡は部分的に制限されたまま。これが過去1か月の大部分を支配してきたシナリオで、原油は高止まりしつつも戦争ピークには達しない。第三は全面的な敵対行為の再開：休戦が完全に崩壊し、海峡はすべての未承認の通行を閉鎖し、米国とイランは本格的な戦争に戻る。このシナリオでは、ブレントは120ドル超、WTIは110ドル超に上昇し、米国のガソリン価格は4.50ドル以上に跳ね上がる可能性がある。5月7-8日のジェットコースターは、シナリオ1に高い重みを置きながらも、シナリオ2に再び重心を移す急激な振動だった。市場はまだシナリオ3—全面戦争への完全な帰結—を織り込んでいないが、5月8日の衝突は、その確率分布がいかに迅速に変化し得るかを示した。トランプの停戦維持の主張や、イランのPress TVが「イランの島々と沿岸都市の状況は今や正常に戻った」と報じたことは、これまでの変化をシナリオ2内にとどめている。しかし、各衝突が凍結状態と全面戦争の間のギャップを狭め、そのたびにリスクプレミアムは上昇している。## 感度閾値これが、「ホルムズ海峡付近の展開に非常に敏感である」理由だ—そして、「わずかな見出しさえも鋭い動きを引き起こす可能性がある」理由だ。ホルムズ海峡は、油市場の背景変数ではなく、前景そのものだ。通常の市場では、原油の7％の一日変動は大きな供給障害—メキシコ湾のハリケーンによる生産停止、パイプラインの爆発、OPECの突然の生産削減—を必要とする。しかし、現在の市場では、1日7％の動きは、大統領が海軍作戦を一時停止したり、狭い水路での速攻艇とミサイル基地の火の応酬が一夜にして引き起こすこともあり得る。この感度は構造的なものだ。世界の原油供給の約20％が争点のある海峡を通じて流れており、通常の輸送と深刻な混乱の間のバッファは薄い。代替ルートはなく、Sumedパイプラインやサウジアラビア横断の東西パイプラインも、その容量の一部しか処理できない。エスカレーションが通過をさらに制限すれば、物理的な供給は即座に逼迫し、逆にデエスカレーションは流れの回復を即座に緩和する。市場は、各シグナルの物理的結果があまりにも大きいため、すべてに反応せざるを得ない。## 戦争と平和の間 — 危険な中間地点現在の局面は、戦争と平和の中間に位置し、最も曖昧さが大きく誤算の可能性が高い。両側とも休戦維持の理由を持つ。米国は、ガソリン価格の高騰や軍事作戦の経済的負担に直面し、イランの経済も戦争、制裁、封鎖の重圧に耐えている。両者とも、その境界を試す理由も持つ。米国は、海峡の自由航行を維持できることを示したいし、イランは通過を争い、条件を課したい。結果として、制御されたエスカレーションのパターンが生まれる。両側が限定的、防御的、または全面戦争の閾値以下と表現する攻撃を行い、リスクプレミアムを維持し続ける。しかし、制御されたエスカレーションは本質的に不安定だ。ミサイルが駆逐艦に命中するかもしれない、攻撃が予想以上に民間人を巻き込む、速攻艇の遭遇がより広範な交戦に発展する—これらの事態は、誤算の可能性を高める。市場はこれを認識しており、小さな衝突を軽視せず、毎回リスクプレミアムを再調整している。トレーダー、投資家、エネルギー価格や経済全体に関わる人々にとって、5月7-8日のジェットコースターの教訓は明白だ：狭い水路の地政学的状況が変数となる市場では、ボラティリティは異常ではなく、基本状態だ。7％の急落と急反発は例外ではなく、48時間の間に確率が急速に両方向にシフトしたときに起こるべき市場の動きだった。ホルムズ海峡が明確に再開されるか、完全に閉鎖されるまでは、この状態が続き、すべてのヘッドラインが在庫報告や需要予測よりも重要になる。[#OilPriceRollerCoaster ]()
原油価格のジェットコースター：停戦破綻から48時間以内の地政学的鞭打ち
急落 — 平和の楽観主義が戦争プレミアムを消し去る
5月7日、世界の石油市場はイラン戦争時代の中で最も劇的な一日の逆転の一つを経験した。ホルムズ海峡封鎖と全面戦争の脅威によって何週間も膨らんでいた原油価格は、突然崩壊し、世界中の取引デスクに平和的楽観主義の波が押し寄せた。
引き金は一連の平和の兆しだった。ドナルド・トランプ大統領は、「大きな進展」があったとして、「自由作戦」（Project Freedom）を一時停止すると発表した。これは、ホルムズ海峡を通る商船を護衛する米海軍の作戦だ。彼は、イランとの包括的合意に向けた「大きな進展」を理由に挙げた。この一時停止は、調停者のパキスタンやサウジアラビアを含む他国の要請によるもので、ワシントンに交渉の余地を与え、海上でのさらなる軍事衝突のリスクを避けるためだった。その後すぐに、Axiosは米国とイランが戦争終結に向けた「了解覚書」に近づいていると報じた。これは、2月28日に始まったエピック・フューリー作戦以来、両者が最も近い合意に達する可能性を示していた。
市場の反応は迅速かつ激しく、緊張緩和の方向へと動いた。国際指標のブレント原油は約7％急落し、週初の115ドル超から100ドル未満に下落した。最安値では101.87ドルに達した。米国の指標であるウエスト・テキサス・インターミディエイト（WTI）はさらに急落し、約8％下落して94.32ドル付近となり、戦争中に心理的な底値とされてきた90ドル付近で一時取引された。ロサンゼルス・タイムズはブレントを7.8％下落の101.27ドルと報じ、MarketWatchはWTIの急落を8％とし94.32ドルと記録した。数値や時刻による差異はあるものの、方向性は明らかだった：投機筋は2か月以上にわたり原油価格を押し上げていた地政学的リスクプレミアムを積極的に解消し始めていた。
株式市場も鏡像の上昇を見せた。S&P 500は1.5％上昇し、ほぼ1か月ぶりの最高値を更新した。ダウとナスダックもそれぞれ約2.8％上昇した。ドルは下落し、年初からの上昇分を帳消しにした。戦争中に支えられていた安全資産としての需要が消えたためだ。金はドル安を背景にささやかな上昇を見せたが、油価を押し下げていた同じ緊張緩和の物語に阻まれた。全体的に見て、この日が戦争の終わり、あるいは少なくとも市場がその終わりを織り込む日だったといえる。
反発 — 空爆が休戦の物語を打ち砕く
そのわずか24時間後、楽観は消え去った。5月8日早朝、脆弱な停戦が崩壊した。イランの最高軍事指揮官は、米国がホルムズ海峡近くのジャスク付近のイラン油槽船とUAEのフジャイラ港近くの第二船を標的にしたことで休戦違反をしたと非難した。イラン当局はまた、バンダル・カミール、シリク、ケシュム島での米国の空爆が、戦略的な海岸線を見下ろすイラン南部ホルムズガン州のコミュニティに被害をもたらしたと報告した。
これに対し、米軍の中央司令部（CENTCOM）は異なる見解を示した。CENTCOMは、ホルムズ海峡を通過中の3隻の海軍駆逐艦が、弾道ミサイル、対艦巡航ミサイル、ドローン、速攻艇を含む組織的なイランの攻撃を受けたと述べた。米側の対応は防御的だったとし、「侵入脅威を排除し、米軍に攻撃を仕掛けたイラン軍の施設を標的にした」とした。ミサイルやドローンの発射基地、指揮統制拠点、監視ノードを攻撃したという。トランプ大統領はABCニュースの記者との電話会談で、停戦は「依然として有効」であり、「ただの愛のタップ」だと述べた。
どちらの物語が正しいにせよ、油市場への影響は即座に現れた。5月7日に剥ぎ取られたリスクプレミアムは、同じ力で再び付け加えられた。ブレント原油は再び100ドル超に上昇し、前日の損失を取り戻した。WTIも急反発し、90ドルの壁を超えた。ANZのアナリストは、「ジェットコースターのような動き」と表現し、米イラン和平交渉への疑念が、数時間前の楽観的な見通しを置き換えたと述べた。Trading Economicsのデータによると、WTIは約96.82ドル、ブレントは102.48ドルに調整され、市場は休戦が平和への一歩ではなく、破裂寸前の膜のようなものだと再認識した。
48時間の振幅の背景
この振幅の規模は、イラン戦争が原油に与えた影響の広範な弧と比較して理解できる。2月28日にエピック・フューリー作戦が始まったとき、イランがホルムズ海峡を封鎖したことで原油価格は急騰した。ホルムズ海峡は、全世界の輸送量の約5分の1にあたる1日あたり約2000万バレルの原油と大量の液化天然ガスを通す重要な海峡だ。封鎖危機のピーク時（4月末から5月初め）、ブレントは126ドル超、WTIは115ドル超に達した。米国のAAAデータによると、米国のガソリン価格は平均2.98ドルから4.46ドルに跳ね上がった。
4月初めに停戦が成立し、価格はこれらの極端から下がったが、根底にある混乱—イランのホルムズ海峡の輸送制限と米国のイラン港封鎖—は完全には解消されなかった。原油は変動の激しい範囲で取引され、あらゆる小競り合いや外交信号に反応した。5月4日にはイランがUAEにミサイルとドローンを発射し、フジャイラの油港を攻撃、米国はホルムズ海峡の6隻のイラン小型船を破壊し、原油は4％以上上昇した。5月5日には、ペト・ヘゲセス国防長官が「休戦は終わっていない」と宣言し、原油はわずかに下落。5月6日にはトランプが護衛作戦を一時停止し、合意の進展を理由に7-8％の下落。5月7日にはブレントが約102ドルで安定し、トレーダーは確率を天秤にかけた。8日には火の応酬が計算を崩し、再び原油は急騰した。
これは現在の市場の本質的な特徴だ：供給と需要のファンダメンタルズではなく、地政学的結果の確率分布に基づいて取引されている。ホルムズ海峡からの見出し一つ一つが、その分布を変動させ、その変動は巨大だ。真の持続可能な平和合意が海峡を再開させれば、原油は戦前の水準に戻るだろう。全面的な敵対行為の再開、あるいは長期的な膠着状態と断続的な衝突が続けば、リスクプレミアムは維持され、価格は高止まりする。
ホルムズ海峡 — 世界を動かすレバー
一夜の軍事衝突だけで原油が7％以上動く理由は、ホルムズ海峡が単なる輸送ルートではなく、世界のエネルギーシステムの最重要動脈だからだ。戦争前、1日あたり約2000万バレルの原油と大量の液化天然ガスが通過し、全世界の輸送量の約5分の1を占めていた。サウジアラビア、クウェート、イラク、UAE、カタール、バーレーンはすべて、唯一の海上出口として依存している。イランの地理的位置—海岸線と島々は北側の通路を支配し—は、通過を妨害またはコントロールできる本質的な能力を与えている。IRGCの海軍は、速攻艇、沿岸ミサイル基地、ドローンスウォームを用いて、その能力を実証してきた。これにより、軍の護送を伴う通過さえも危険なものとなっている。
戦争は海峡を争奪地帯に変え、商業輸送は事実上、地政学的な対立の人質となった。何百隻もの船が立ち往生し、何千人もの乗組員が安全に進めない船に閉じ込められている。イランは通過を希望する船舶を審査・課税する政府機関を設立し、水路を通行料のかかるゲートに変えた。米国のイラン港封鎖も制限を強めている。これらの結果、世界の原油供給の約20％が通常の半分以下の速度で流れ、通過する各バレルには保険料のリスクサーチャージが付加されている。
ホワイトハウスのアドバイザー、ピーター・ナバロは、イランに関連した地政学的リスクが長期的な「テロプレミアム」を世界の原油価格に課していると認めている。推定では、ホルムズ海峡の混乱懸念が1バレルあたり5ドルから15ドルの追加コストをもたらしているという。このプレミアムは、5月7日に崩壊し、5月8日に再構成された。物理的な供給が48時間で変わったわけではなく、市場の見積もりがどれだけ長く混乱が続くかに大きくシフトしただけだ。
疑わしい取引と情報の非対称性
このボラティリティは、誰がこれらの振幅から利益を得ているのか、また一部の参加者が事前に情報を持っているのかという疑問も生じさせている。Yahoo Financeは、The Kobeissi Letterが指摘したデータを引用し、5月6日のAxios報道の約1時間前に、約10億ドルの原油ショートポジションが開かれたと報じた。価格を7-8％下げたニュースの70分前に大きなショートポジションが設定されたタイミングは、疑わしい取引の証拠として調査対象となっている。インサイダー情報、洗練された地政学分析、偶然の一致のいずれかの可能性があるが、規制当局が最終的に対処すべき問題だ。これにより、油市場が情報戦場となり、次のホルムズの信号を予測できる者が優位に立つ構図が浮き彫りになっている。
市場が本当に織り込んでいるもの
個々の見出しのノイズを取り除けば、油市場は確率が変動する3つのシナリオを価格に反映させている。第一は真の平和合意：ホルムズ海峡の再開、米国の封鎖解除、正常な油流通の回復だ。これが5月7日の急落を引き起こしたシナリオで、市場は平和の確率を高く見積もり、リスクプレミアムを取り除いた。第二は凍結された紛争：休戦は名目上維持されているが実質的には不完全で、5月8日の衝突のような局所的な衝突が続き、海峡は部分的に制限されたまま。これが過去1か月の大部分を支配してきたシナリオで、原油は高止まりしつつも戦争ピークには達しない。第三は全面的な敵対行為の再開：休戦が完全に崩壊し、海峡はすべての未承認の通行を閉鎖し、米国とイランは本格的な戦争に戻る。このシナリオでは、ブレントは120ドル超、WTIは110ドル超に上昇し、米国のガソリン価格は4.50ドル以上に跳ね上がる可能性がある。
5月7-8日のジェットコースターは、シナリオ1に高い重みを置きながらも、シナリオ2に再び重心を移す急激な振動だった。市場はまだシナリオ3—全面戦争への完全な帰結—を織り込んでいないが、5月8日の衝突は、その確率分布がいかに迅速に変化し得るかを示した。トランプの停戦維持の主張や、イランのPress TVが「イランの島々と沿岸都市の状況は今や正常に戻った」と報じたことは、これまでの変化をシナリオ2内にとどめている。しかし、各衝突が凍結状態と全面戦争の間のギャップを狭め、そのたびにリスクプレミアムは上昇している。
感度閾値
これが、「ホルムズ海峡付近の展開に非常に敏感である」理由だ—そして、「わずかな見出しさえも鋭い動きを引き起こす可能性がある」理由だ。ホルムズ海峡は、油市場の背景変数ではなく、前景そのものだ。通常の市場では、原油の7％の一日変動は大きな供給障害—メキシコ湾のハリケーンによる生産停止、パイプラインの爆発、OPECの突然の生産削減—を必要とする。しかし、現在の市場では、1日7％の動きは、大統領が海軍作戦を一時停止したり、狭い水路での速攻艇とミサイル基地の火の応酬が一夜にして引き起こすこともあり得る。
この感度は構造的なものだ。世界の原油供給の約20％が争点のある海峡を通じて流れており、通常の輸送と深刻な混乱の間のバッファは薄い。代替ルートはなく、Sumedパイプラインやサウジアラビア横断の東西パイプラインも、その容量の一部しか処理できない。エスカレーションが通過をさらに制限すれば、物理的な供給は即座に逼迫し、逆にデエスカレーションは流れの回復を即座に緩和する。市場は、各シグナルの物理的結果があまりにも大きいため、すべてに反応せざるを得ない。
戦争と平和の間 — 危険な中間地点
現在の局面は、戦争と平和の中間に位置し、最も曖昧さが大きく誤算の可能性が高い。両側とも休戦維持の理由を持つ。米国は、ガソリン価格の高騰や軍事作戦の経済的負担に直面し、イランの経済も戦争、制裁、封鎖の重圧に耐えている。両者とも、その境界を試す理由も持つ。米国は、海峡の自由航行を維持できることを示したいし、イランは通過を争い、条件を課したい。
結果として、制御されたエスカレーションのパターンが生まれる。両側が限定的、防御的、または全面戦争の閾値以下と表現する攻撃を行い、リスクプレミアムを維持し続ける。しかし、制御されたエスカレーションは本質的に不安定だ。ミサイルが駆逐艦に命中するかもしれない、攻撃が予想以上に民間人を巻き込む、速攻艇の遭遇がより広範な交戦に発展する—これらの事態は、誤算の可能性を高める。市場はこれを認識しており、小さな衝突を軽視せず、毎回リスクプレミアムを再調整している。
トレーダー、投資家、エネルギー価格や経済全体に関わる人々にとって、5月7-8日のジェットコースターの教訓は明白だ：狭い水路の地政学的状況が変数となる市場では、ボラティリティは異常ではなく、基本状態だ。7％の急落と急反発は例外ではなく、48時間の間に確率が急速に両方向にシフトしたときに起こるべき市場の動きだった。ホルムズ海峡が明確に再開されるか、完全に閉鎖されるまでは、この状態が続き、すべてのヘッドラインが在庫報告や需要予測よりも重要になる。
#OilPriceRollerCoaster