SignalPlus マクロ分析特別版：九月の恐怖？

ご期待通り、我々は季節性の激しい9月のサイクルに入りました：非農就業者数は予想をやや下回り、3か月平均の増加率はパンデミック以来最低水準に鈍化しています。

レポートの主要資料も同様に軟調で、8割の業界の8月の雇用はマイナス成長を示し、今月の利下げ予想を強化し、米連邦準備制度の最終金利予想を2.9%に引き下げ、現在のサイクルの最低点となっています。これは今年初めの3.4%の金利水準から50ベーシスポイント大幅に引き下げられました。

非農就業者数の発表後、金利取引参加者は今月の50ベーシスポイントの利下げ確率は非常に低い（約5%）と予測していますが、年末までに合計3回の利下げが行われる確率は92%に達しています。1年物先渡し9月連邦準備期近月先物（2026年9月）は金曜日に15ベーシスポイント下落し、市場の価格設定は2026年末までにほぼ3回の利下げを織り込んでいます。

インフレ期待は抑制されており、投資家が景気後退の見通しを再評価する中、インフレスワップと長期債のブレークイーブンインフレ率はともに低下しています。市場は今週のCPIデータを2.92%と予測しています。トレーダーは潜在的なインフレ鈍化の確認シグナルに注目し、ジェクソンホール会議後のFRBのハト派への急進的な転換を裏付ける材料を探しています。今後数か月の資料は、関税関連の価格圧力の初期兆候が現れるかどうかを示すでしょう—— 現時点では、どんなに高水準のインフレデータもリスク資産にとって不利です。

ブレークイーブンインフレ率は金曜日に小幅に低下し、長期債にとって好材料となっています（以前は財政懸念の継続により米国債利回りは一時5%に迫っていました）。30年物米国債は今週初めに5%の臨界点をテストした後反発し、10年物利回りは大幅に下落し、4%付近に近づいています。

株式市場は先週全体として横ばいでした：NVIDIAの軟調さは他の主要株や防御的セクターによって相殺され、S&P500指数は夏の終わりの取引レンジの中軌に戻りました。前述の通り、季節性のトレンドに加え、JPモルガンのレポートによるとヘッジファンドの純レバレッジ率が高水準にあることから、今後2か月間のボラティリティは増加すると予想されます。

暗号通貨は過去1週間横ばいの動きでしたが、ビットコインは同類資産や株式、現物金に比べて明らかにパフォーマンスが劣っていました。純買いエネルギーは弱まり、デジタル資産トークンの買い入れ量は大幅に縮小しています。中央集権型取引所の報告によると、新規資金の流入意欲は低迷しており、投資家は保有を見送る傾向にあります。短期的な見通しはより厳しく、防御的な戦略を採用してリスク資産の季節性の変動に備えることが推奨されます。さらに、デジタル資産トークンに関するリスクにも注意が必要です：純資産価値のプレミアムが持続的に縮小する中、下落局面では負の凸性の懸念が高まる可能性があります。 取引の成功を祈ります！