この数日間、ポテトチップスをつまみながらRWAのオンチェーンプロジェクト紹介を見ていると、ますます「流動性」がまるで光が照らし出す効果のように感じられる：オンチェーンで売買できることは、必ずしもいつでも償還できることを意味しない。要するに、多くのプールでは二次取引の盛り上がりが行き交っているだけで、実際に基礎的な価値を決定しているのは償還条項だ——T+何日、誰がKYCを行うか、どのイベントが償還停止を引き起こすか、割引率はどう計算されるか…これらが明確に書かれていなければ、チェーン上の価格がどれだけ滑らかでも、それは表面だけの話だ。

これが最近のNFT版税のやりとりとも少し似ている：二次流動性が出てくると、みんな「市場効率性」を語るが、クリエイターや資産側の「分配/支払い」のルールが曖昧なまま、結局は口論にしかならない。とにかく、今私が「高流動性RWA」を見て最初に思うのはFOMOではなく、まずあの小さな文字列をめくってみることだ。めくれなかったら…ちょっと面倒だし、もう一度「売れるように見える」だけで騙されるのはごめんだ。