利率このものは私にとって「見えないレバレッジスイッチ」のようなものだ：米国債の利回りが上がると、外には比較的安定した選択肢があり、リスク許容度は自動的に縮小し、どんなに強気に見えてもポジションは軽くなる。逆に、利率の予想が少し緩むと、みんなは「失ってもいい部分」をチェーン上に移す勇気を持つ。

最近よく見かけるのは、RWA、チェーン上の収益と米国債を比較対象にすることだが、要するにどちらが高いかではなく、どちらの実現経路がより明確かということだ：米国債は制度的な実現、チェーン上の収益は多くの場合、仕組みの実現＋人間性の実現だ。今はプロジェクトのホワイトペーパーを見るとき、「安定を約束」「ほぼリスクなし」のような言葉に特に注意を払う。銀行のように書かれているほど、もっと質問したくなる。私のやり方もシンプルだ：マクロ環境が良くないときはあまり動かず、弾を残し、本当にチェーンに載せるなら、どこからお金が来たのかを説明できるものを選び、むしろ新しい資金で持ち上げているわけではないものを選ぶ。